轻工制造及纺服服饰行业周报：拉夫劳伦量价齐升超预期，米兰冬奥提升运动景气度
2026年02月08日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/2/2-2026/2/6上证指数-1.27%，深证成指-2.11%，轻工制造指数0.96%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数1.32%，在28个申万行业中排名第6。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（1.85%），包装印刷（1.78%），家居用品（1.17%），造纸（-1.19%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（2.25%），纺织制造（2.18%），饰品（-2.17%）。 拉夫劳伦披露26Q3业绩：品牌升维延续，量价齐升上修指引。2026Q3公司收入同比+12%（固定汇率汇率+10%），净利润同比+21.6%。收入与利润超市场预期。1）分区域看，中国表现突出，Q3收入增长超过30%。其中北美收入11亿美元，同比增长8%；欧洲收入6.76亿美元，同比增长12%；亚洲收入6.20亿美元，同比增长22%，其中中国增长30%。2）分渠道看，直营与批发渠道皆恢复双位数增长。其中DTC渠道收入同比+12.3%，批发渠道收入同比+13.5%：北美批发增长11%。欧洲批发按报告基准增长16%。3）Q3毛利率扩张150bps至69.9%，核心驱动力平均单价（AUR）high-teens的增长、产品组合优化以及棉花成本下降，抵消了美国关税及成本压力，侧面印证品牌奢侈品化路径。4）公司将FY26全年收入指引上修到高个位数至低两位数的增长，此前为5-7%；OPM固定汇率计算扩张100-140bps，此前预期为扩张60-80bps。我们认为：拉夫劳伦（RL）正凭借‘老钱风’的全球溢价能力，完成从大众奢侈品向顶级奢侈品商业模式的跨越。中国区的强韧性与全球AUR的持续上涨强劲。 上市公司数167行业总市值(亿元)11,953.46行业流通市值(亿元)10,032.81 Tapestry披露26Q2业绩：净销售额同比增长14%，Coach手袋业务收入强劲增长。集团本季度净销售额同比增长14%，净利润同比增长81%；2）核心市场实现全面增长，其中北美（+17%）、欧洲（+22%）和亚太地区（+18%）（包括大中华区+34%）的按固定汇率计算的增长尤为突出；3）Coach品牌实现25%的销售增长，Coach手袋平均售价和销量均实现了15%左右的强劲增长；4）此外,集团目前预计将在2026财年通过股息派发与股份回购向股东回报15亿美元，回购金额从此前10亿上调至12亿美元。 相关报告 1、《安踏收购PUMA股权，持续推荐泡泡玛特》2026-02-01 2、《泡泡玛特本周两次回购股份、新 品 热 度 攀 升 ， 持 续 推 荐 》2026-01-263、《361度Q4流水稳健增长，关注李宁边际改善》2026-01-19 品牌服饰：米兰冬奥会开幕，有助于提升运动品牌曝光度和终端需求，看好具备明确奥运权益与产品节奏的龙头公司。李宁做为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴，为中国体育代表团提供出场/领奖装备，并首次实现中国体育代表团同款联名产品与消费者的“零时差”同步上市.安踏集团赞助重点转向多队与国际化，安踏品牌为10支中国国家运动队提供比赛与训练装备，并成为希腊奥委会战略合作伙伴；Fila品牌为意大利、荷兰、挪威等6个国家/地区的12支代表队提供装备支持；Salomon为本届冬奥及冬残奥提供火炬手与志愿者制服，形成矩阵式品牌协同。建议关注：1）2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等 重大赛事，有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；2）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 泡泡玛特回购股份强化市场信心，新品热度持续攀升，持续推荐。1月22日泡泡玛特推出2026年情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，此外，本月推出融合传统木鱼元素与电子发声装置的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒同样表现亮眼，上市后迅速登顶社交媒体热搜，目前官网已全部售罄。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 纺织制造：优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比+20.3%，关注核心供应商晶苑国际、申洲国际。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海：1）关注AI应用对消费品的赋能升级。发掘AI在消费领域最大增益的方向：2025年，AI智能眼镜进入现实时代，阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，首次展示了显示AI眼镜时代，镜片环节高单机价值量潜力。展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，【康耐特光学】的机会值得持续把握。此外，随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端也有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士眼镜。此外，3D打印也是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注。2）重点关注乐舒适：长期看公司有望成长为扎根低渗高增市场的国际快消品集团：①公司已在非洲树立高竞争壁垒（供应链&成本优势+深度本地化+格子化市场中跨区域经营体系），持续享有新兴市场红利。②市场和品类扩张空间广阔，长期成长可期。深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司在新兴市场开拓上能力复制的逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道与制造优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，公司长期成长可期，建议重点关注。 造纸：本周箱板纸价格环比继续回落，浆价小幅回落，文化纸系价格仍处于底部区间。建议关注木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等。 家居：软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家 居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 MDI环比持平、TDI环比上涨、聚醚环比下跌.......................................................7棉花价格指数同比上升............................................................................................8 行业重点数据跟踪...........................................................................................................9 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数累计同比下降3.5%................9造纸周度数据：浆价同比下降、箱板纸价格环比回升..........................................10地产月度数据：1-12月商品房销售面积累计同比下滑8.7%................................13家具月度数据：12月家具社零同比-2.2%.............................................................14纺服月度数据：12月服装及衣着附件出口额同比-10.2%....................................16 风险提示.......................................................................................................................18 原材料价格大幅上涨风险......................................................................................18宏观经济波动风险.................................................................................................18行业政策变动风险.................................................................................................18测算结果偏差风险.................................................................................................18研报使用信息更新不及时风险...............................................................................18历史规律失效风险.................................................................................................18 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/2/2-2026/2/6）.........................................................6图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/2/2-2026/2/6）..............................................6图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2026/2/2-2026/2/6）................
