轻工制造及纺服服饰行业周报：361度Q4流水稳健增长，关注李宁边际改善

2026年01月18日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 报告摘要 2026/1/12-2026/1/16上证指数-0.45%，深证成指1.14%，轻工制造指数-1.11%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数-0.55%，在28个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（1.24%），家居用品（0.7%），造纸（-2.13%），包装印刷（-3.47%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（0.22%），服装家纺（-0.6%），纺织制造（-0.92%）。 品牌服饰：25Q4经营表现来看，361度流水延续健康增长，李宁流水降幅收窄、利润率优于预期。本周1）361度发布2025Q4经营数据：主品牌（线下）/童装（线下）/电商流水分别同增约10%/约10%/高双位数，延续稳健增长。截至25Q4超品店数126家，较Q3新增33家，拓店速度超年初预期。2）李宁发布2025Q4经营数据：李宁全渠道零售流水同比下滑低单位数，其中直营/批发/电商渠道分别同比下滑低单位数/下滑中单位数/持平。我们预计由于公司Q4收到政府补贴和加强降本增效及渠道优化，下半年利润率有望好于预期。建议关注：1）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。 上市公司数168行业总市值(亿元)12,225.74行业流通市值(亿元)9,698.33 纺织制造：优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比+20.3%，关注核心供应商晶苑国际、申洲国际。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。 相关报告 1、《优衣库业绩超预期，关注核心供应商晶苑、申洲》2026-01-12 2、《延江股份筹划资产重组，继续推荐AI眼镜与个护品牌出海》2026-01-053、《人民币兑美元升破7.0关口，关注造纸板块机会》2025-12-29 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海：1）关注AI应用对消费品的赋能升级。发掘AI在消费领域最大增益的方向：2025年，AI智能眼镜进入现实时代，阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，首次展示了显示AI眼镜时代，镜片环节高单机价值量潜力。展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，【康耐特光学】的机会值得持续把握。此外，随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端也有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士眼镜。此外，3D打印也是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注。2）重点关注乐舒适：从非洲卫品公司展望新兴市场“宝洁”，公司市场、品类空间广阔。近期我们调研乐舒适，长期看公司有望成长为扎根低渗高增市场的国际快消品集团：①公司已在非洲树立高竞争壁垒（供应链&成本优势+深度本地化+格子化市场中跨区域经营体系），持续享有新兴市场红利。②市场和 品类扩张空间广阔，长期成长可期。深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司在新兴市场开拓上能力复制的逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道与制造优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，公司长期成长可期，建议重点关注。 造纸：本周箱板纸价格回落，阔叶小幅上涨，文化纸系价格仍处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期。建议关注木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等。 《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需、扩大消费重要性，持续关注潮玩等新消费机会。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注:【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。 家居：软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 MDI、TDI、聚醚环比下跌...................................................................................6澳洲羊毛价格延续高位........................................................................................7 行业重点数据跟踪.......................................................................................................8 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数同比下降29.7%..................8造纸周度数据：阔叶浆价格环比上涨，箱板纸小幅回落.....................................9地产月度数据：1-11月商品房销售面积累计同比下滑7.8%............................12家具月度数据：11月家具社零同比-3.8%.........................................................13纺服月度数据：12月服装出口额同比-10.2%；纺织纱线出口额同比-4.2%.....15 风险提示....................................................................................................................17 原材料价格大幅上涨风险..................................................................................17宏观经济波动风险..............................................................................................17行业政策变动风险..............................................................................................17测算结果偏差风险..............................................................................................17研报使用信息更新不及时风险...........................................................................17历史规律失效风险..............................................................................................17 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2026/1/12-2026/1/16）.................................................5图表2:轻工二级子版块周涨跌幅（2026/1/12-2026/1/16）......................................5图表3:纺服二级子版块周涨跌幅（2026/1/12-2026/1/16）......................................5图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势..................................................6图表5：TDI国内现货价(元/吨)................................................................................6图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨).........................................................................6图表7：MDI国内现货价(元/吨)................................................................................7图表8：棉花价格指数(元/吨)....................................................................................7图表9：CotlookA指数(美分/磅)...............................................................................7图表10：粘胶短纤市场价(元/吨)..............................................................................8图表11：涤纶短纤市场价(元/吨)..............................................................................8图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨)......................................................................