轻工制造及纺服服饰行业周报：反内卷下关注造纸及锦纶，持续提示潮玩布局机会

2025年07月28日 证券研究报告/行业定期报告 轻工制造 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email:zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email: guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email: zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email: wush@zts.com.cn 报告摘要 2025/7/21-2025/7/25上证指数1.67%，深证成指2.33%，轻工制造指数1.84%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.45%，在28个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.64%），家居用品（2.17%），文娱用品（0.7%），包装印刷（0.67%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.34%），服装家纺（1.37%），饰品（0.48%）。 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会。1）造纸：反内卷催化下纸浆价格逐步回升，本周阔叶浆均价4118元/吨，周环比+0.89%，周同比-18.53%；针叶浆均价5874元/吨，周环比+0.65%，周同比-3.59%；白卡纸均价4014元/吨，周环比-0.32%，周同比-9.8%；白板纸均价3071元/吨，周环比-0.36%，周同比-13.73%；双胶纸均价5078元/吨，周环比-0.44%，周同比-8.76%；双铜纸均价5372元/吨，周环比-0.37%，周同比-3.42%；木浆生活用纸均价5603元/吨，周环比-0.41%，周同比-11.48%；箱板纸均价3447元/吨，周环比+0.05%，周同比-4.81%；废黄板纸均价1483元/吨，周环比+0.75%，周同比+2.63%。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，25Q2预计充州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。 基本状况 上市公司数166行业总市值(亿元)10,197.86行业流通市值(亿元)8,418.32 相关报告 1、《运动龙头Q2经营分化，把握泡泡玛特回调机会》2025-07-21 2、《WAKUKU热度持续攀升，红利条线关注海澜之家》2025-07-133、《量子之歌WAKUKU热度攀升，期待波司登下半年新品表现》2025-07-07 持续关注新消费高景气赛道。1）建议关注IP潮玩及高成长的新国货标的：建议关注泡泡玛特、布鲁可，A股建议关注IP文具及衍生品相关的晨光股份、广博股份、实丰文化、华立科技。2）个护领域高成长，建议关注豪悦护理、百亚股份。3）海澜之家：主品牌5月起低基数下有望恢复，奥莱加速拓展第二增长曲线。 品牌服饰：港股运动龙头Q2表现有所分化。Q2各品牌：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分别录得低单/中单/50-55%正增长；2）李宁：全渠道（不含李宁YOUNG）零售流水录得低单增长，电商中单增长，线下低单下降，其中直营中单下降，批发低单增长。3）特步：特步主品牌全渠道流水低单增长，索康尼流水20%+增长。4）361°：主品牌及童装线下流水10%增长，电商20%正增长。截至6月末，361°超点店数量达49家，为品牌整体销售规模注入强劲增长动力。建议关注1）京东 奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。 纺织制造：出口仍存在一定不确定性，Q2企业报表预计体现第一轮筑底，建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。 家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。 造纸：持续推荐太阳纸业。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情原材料价格跟踪..6MDI、TDI、聚醚环比均上涨....6棉花价格环比上升.行业重点数据跟踪商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比上升8造纸周度数据纸浆价格环比上涨.地产月度数据：1-6月商品房销售面积累计同比下滑3.5%家具月度数据：1-6月家具类社零同比+22.9%..13纺服月度数据：1-6月服装类社零同比+2.5%...14原材料价格大幅上涨风险.16宏观经济波动风险..行业政策变动风险.16测算结果偏差风险16研报使用信息更新不及时风险，16历史规律失效风险. 图表目录 图表1：各行业周涨跌幅（2025/7/21-2025/7/25）5图表2：轻工二级子版块周涨跌幅（2025/7/21-2025/7/25）5图表3：纺服二级子版块周涨跌幅（2025/7/21-2025/7/25）图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势图表5：TD/国内现货价（元/吨）图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨)图表7：MDI国内现货价(元/吨）..图表8：棉花价格指数（元/吨）..图表 9 ：CotlookA 指数(美分/磅)图表10：粘胶短纤市场价（元/吨）...图表11：涤纶短纤市场价（元/吨）图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨)8图表13：锦纶长丝HOY价格（元/吨）图表14：澳洲羊毛交易所综合指数（美分/公斤）图表15：2025/7/20-2025/7/26三十大中城市商品房成交情况.图表16：30大中城市商品房单周成交套数（万套）图表17：30大中城市商品房累计成交套数（万套）图表18：阔叶浆和针叶浆价格（元/吨）...9图表19：白卡纸价格(元/吨).图表20：白板纸价格(元/吨）图表21：双胶纸价格(元/吨)9图表22：双铜纸价格（元/吨)10图表23：木浆生活用纸价格元/吨)10图表24：箱板纸价格（元/吨）图表25：废黄板纸价格(元/吨)10图表26：白卡纸开工率（%）10图表 27白板纸开工率（%） 图表28：双胶纸开工率（%）11图表29：双铜纸开工率（%）11图表30：生活用纸开工率（%）图表31箱板纸开工率（%）图表32：房屋竣工、新开工、销售情况12图表33：累计房屋工面积（亿平方米）12图表34：单月房屋竣工面积（亿平方米）图表35：累计房屋新开工面积（亿平方米）12图表36：单月房屋新开工面积（亿平方米）图表37：累计房屋销售面积亿平方米）图表38：单月房屋销售面积（亿平方米）图表39：家具制造业累计营业收入（亿元)13图表40：家具制造业累计利润总额（亿元）13图表41：建材家居卖场累计销售额（亿元）图表42：全国建材家居景气指数BHI（%）14图表43：家具及零件出口金额（亿美元）14图表44：家具类社会零售总额同比增速14图表45：纺织业营业收入及增速（亿元).14图表46：纺织业营业利润及增速(亿元)14图表4.7.纺织业亏损企业占比..图表48：纺织服装、服饰业营业收入及增速（亿元)15图表49：纺织服装、服饰业营业利润及增速（亿元）15图表50：纺织服装、服饰业亏损企业占比...15图表51：服装及衣着附件出口额（亿美元），图表52：纺织纱线、织物及制品出口额（亿美元）16图表53：服装类社零..图表54：服装鞋帽针纺织品类社零 上周行情 2025/7/21-2025/7/25上证指数1.67%，深证成指2.33%，轻工制造指数1.84%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.45%，在28个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.64%），家居用品（2.17%），文娱用品（0.7%），包装印刷（0.67%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.34%），服装家纺（1.37%），饰品（0.48%）。 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 原材料价格跟踪 MDI、TDI、聚醚环比均上涨 截至2025年7月25日，「MDI（PM200）国内现货价为15850元/吨，周环比上涨3.59%，同比下跌9.94%；TDI国内现货价为16000元/吨，周环比上涨12.68%，同比上涨20.75%；截至2025年7月25日，软泡聚醚市场价（华东）为7525元/吨，周环比上涨0.67%，同比下跌18.32%。 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 棉花价格环比上升 截至2025年7月25日，中国棉花价格指数：328为15508元/吨，周环比上升0.26%，同比下降0.39%；中国棉花价格指数：527为13598元/吨，周环比上升0.45%，同比下降3.74%；中国棉花价格指数：229为15807元/吨，周环比上升0.35%，同比下降0.72%；Cotlook：A指数为78.65美分/磅，周环比下降0.82%，同比下降1.38% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 截至2025年7月25日，粘胶短纤价格为12600元/吨，周环比持平，同比下降6.67%；涤纶短纤价格为6680元/吨，周环比上升0.75%，同比下降13.53%；涤纶长丝DTY价格为7930元/吨，周环比上升1.67%，同比下降14.5%。锦纶长丝价格为13600元/吨，周环比持平0%，同比下降26.09%；截至2025年7月24日，澳洲羊毛价格为814美分/公斤，周环比上升2.13%，同比上升9.12%。 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数环比上升 2025年7月20日至2025年7月26日，三十大中城市商品房成交套数14286套，同比下降2.2%，周环比上升25.5%，成交面积150.09万平方米，同比下降6.8%，周环比上升23.2%；其中一线城市成交套数3476套，同比下降28.9%，周环比下降9.4%，成交面积38.52万平方米，同比下降24.4%周环比下降6.4%；二线城市成交套数6557套，同比上升5.9%，周环比上升54.6%，成交面积74.7万平方米，同比下降3%，周环比上升45%；三线城市成交套数4253套，同比上升20.4%，周环比上升28.6%，成交面积36.87万平方米，同比上升11.5%，周环比上升26.5%。 从累计数据看，2025年1月1日至2025年7月26日，三十大中城市商品房成交套数46.81万套，