10月外贸数据点评：进出口回落不改平稳增长趋势

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年11月08日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<非农不及预期，薪资值得关注>> 2017-11-03 <<FOMC维持利率不变，耶伦继任者呼之欲出>> 2017-11-02 进出口回落不改平稳增长趋势 ——10月外贸数据点评 10月进出口数据虽有所回落但仍保持高速增长态势，此平稳增长趋势短期内仍将保持。 按美元计，10月份我国进口同比增长17.2%，预期17%，前值18.7%；出口同比增长6.9%，预期7.1%，前值8.1%；进出口总额同比增长11.2%，前值12.7%；贸易差额381.7亿美元，预期399亿，前值286.1亿，同比-20.74%。  10月份出口增速不及预期，其原因大致有两点，一是今年10月恰逢国庆中秋，节假日对于出口的拖累会多于去年同期；二是人民币的升值对出口的抑制作用已开始显现，以美国为例今年6月以来对美国出口增速呈持续下降趋势。另外，基数效应亦对出口增速回落造成一定影响。  分经济体看，对美国出口累计同比增长11.2%，增幅较上月下降0.3个百分点；对欧盟出口增长9.1%，升高0.3个百分点，对日本出口增长4.8%,较上月升高0.1个百分点；除东盟外其余经济体出口增速均有下降，但仍保持高速增长态势。  出口商品中，高新技术产品和机电产品保持平稳增长同比下降0.1个百分点录得8.8%和8.2%与上月持平。贸易方式来看，一般贸易和加工贸易均有所回落，其中一般贸易同比增长12.5%，加工贸易同比增长2%。  进口方面，10月进口增速超过预期，但较上月下降1.4个百分点，大宗商品，机电产品，高新技术产品仍为拉动进口主要力量。另外因为大宗商品价格高于去年同期水平，进口金额虽仍处高位但进口数量已呈下降趋势，一定程度上说明了国内投资需求走弱迹象。  贸易差额方面，10月贸易差额较上月增加95.7亿美元，录得381.7亿美元。短期来看外需的回暖可以盖过人民币潜在的升值压力对出口的影响，但外需一旦下降则会对出口造成双重影响。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 进出口均有回落 ..................................................................................................................... 4 2. 进口小幅回落但超预期 ......................................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：10月进出口双双回落 ...................................................................................................... 4 图2：对美日欧出口 ................................................................................................................... 4 图3：新兴国家出口 ................................................................................................................... 5 图4：高新技术产品和机电产品出口 ....................................................................................... 5 图5：贸易方式别出口金额 ....................................................................................................... 5 图6：高新技术产品和机电产品进口 ....................................................................................... 6 图7：贸易差额实现顺差小幅回升 ........................................................................................... 6 图8：CRB现货指数 ................................................................................................................... 6 图9：人民币汇率持续波动 ....................................................................................................... 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 进出口均有回落 图1：10月进出口双双回落 资料来源：Wind，长城证券研究所 10月份出口增速不及预期，其原因大致有两点，一是今年10月恰逢国庆中秋，节假日对于出口的拖累会多于去年同期；二是人民币的升值对出口的抑制作用已开始显现，以美国为例今年6月以来对美国出口增速呈持续下降趋势。另外，基数效应亦对出口增速回落造成一定影响。 分经济体看，对美国出口累计同比增长11.2%，增幅较上月下降0.3个百分点；对欧盟出口增长9.1%，升高0.3个百分点，对日本出口增长4.8%,较上月升高0.1个百分点；除东盟外其余经济体出口增速均有下降，但仍保持高速增长态势。 图2：对美日欧出口 资料来源：Wind，长城证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 12-10 13-02 13-06 13-10 14-02 14-06 14-10 15-02 15-06 15-10 16-02 16-06 16-10 17-02 17-06 17-10 进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 12-10 13-01 13-04 13-07 13-10 14-01 14-04 14-07 14-10 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 美国:出口金额:累计同比 欧盟:出口金额:累计同比 日本:出口金额:累计同比 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：新兴国家出口 资料来源：Wind，长城证券研究所 出口商品中，高新技术产品和机电产品保持平稳增长同比下降0.1个百分点录得8.8%和8.2%与上月持平。贸易方式来看，一般贸易和加工贸易均有所回落，其中一般贸易同比增长12.5%，加工贸易同比增长2%。 图4：高新技术产品和机电产品出口 图5：贸易方式别出口金额 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 2. 进口小幅回落但超预期 进口方面，10月进口增速超过预期，但较上月下降1.4个百分点，大宗商品，机电产品，高新技术产品仍为拉动进口主要力量。另外因为大宗商品价格高于去年同期水平，进口金额虽仍处高位但进口数量已呈下降趋势，一定程度上说明了国内投资需求走弱迹象。 以铁矿砂及其精矿为例，9月份进口10,283万吨，总金额72.28亿美元，10月份进口7949万吨，总金额57.28亿美元，单价有所上升。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 10-09 11-02 11-07 11-12 12-05 12-10 13-03 13-08 14-01 14-06 14-11 15-04 15-09 16-02 16-07 16-12 17-05 17-10 东南亚国家联盟:出口金额:累计同比 印度:出口金额:累计同比 韩国:出口金额:累计同比 俄罗斯:出口金额:累计同比 巴西:出口金额:累计同比 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 出口金额:高新技术产品:当月值:同比 % 出口金额:机电产品:当月值:同比 % -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 出口金额:一般贸易:当月同比 % 出口金额:进料加工贸易:当月同比 % 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：高新技术产品和机电产品进口 资料来源：Wind，长城证券研究所 贸易差额方面，10月贸易差额较上月增加95.7亿美元，录得381.7亿美元。短期来看外需的回暖可以盖过人民币潜在的升值压力对出口的影响，不过一旦外需出现萎缩则会对出口造成不利局面。 图7：贸易差额实现顺差小幅回升 资料来源：Wind，长城证券研究所 图8：CRB现货指数 图9：人民币汇率持续波动 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 10-09 11-02 11-07 11-12 12-05 12-10 13-03 13-08 14-01 14-06 14-11 15-04 15-09 16-02 16-07 16-12 17-05 17-10 进口金额:机电产品:当月值:同比 进口金额:高新技术产品:当月值:同比 -200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 贸易差额:当月值 月 亿美元 380.00 390.00 400.00 410.00 420.00 430.00 440.00 450.00 460.00 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 CRB现货指数:综合 6.4000 6.5000 6.600