2017年10月外贸数据点评：进出口小幅回落，人民币低位震荡

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：李迅雷（首席经济学家） 执业证书编号：S0740517010007 电话：021-20315176 Email：lixl@r.qlzq.com.cn 联系人：高瑞东（高级经济学家） 电话：021-20315056 Email：gaord@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 《非农低于预期，失业率创新低—美国10月非农数据点评 171105》 2 《强劲经济数据提升12月美联储加息概率—美联储11月议息会议点评 171102》 3 《中上游供需弱平衡态势延续—旬度经济分析（十一）171101》 4 《使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能—旬度经济分析（十）171021》 5 《没有新周期，只有新常态—“十九大报告”学习体会 171021》 6 《财政收入反弹，支出持续下滑—2017年9月 财 政 数 据 点 评 171016》 7 《外贸数据靓丽，人民币低位震荡—2017年9月外贸数据点评171014》 8 《产能指标竞价转让和置换助推供给侧改革—旬度经济分析（九）171010》 9 《“定向降准”也玩穿越？—背后的经济逻辑与政策逻辑 171009》 [Table_Summary] 核心观点 10月，我国进出口都小幅回落，1-10月进出口波动都非常大，既体现了全球经济复苏的不确定性，又体现了国内经济发展的脆弱性。 出口重现回落 10月我国以美元计价出口同比较9月回落1.2个百分点至6.9%，在9月出现反弹之后又进入回落态势。10月对日（5.7%）、欧（11.4%）、香港（-5.4%）出口小幅增长；对韩（4.8%）、美（8.3%）、东盟（10.1%）、印度（6.9%）回落较多。一是虽然美欧日经济景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升，但10月美国制造业PMI略微回落；二是国内10月制造业PMI新出口订单指数也小幅下滑。 进口略微下滑 10月我国以美元计价进口同比较9月下降1.4个百分点至17.2%，连续10个月两位数高增长。同期国内制造业PMI小幅回落，需求扩张支撑进口增长的力度有所下滑。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-10月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为39.4%和41.6%，进口数量累计同比分别为6.3%和11.8%。10月汽车进口增速小幅回落，机电产品和高新技术产品进口增速下滑较快。 外储环比九连增 10月外汇储备规模31092亿美元，环比增加7亿美元，国际收支趋于平衡。一是贸易顺差保持平稳增长，10月贸易顺差382亿美元；二是国内经济增长稳定、资本管制加强和货币政策趋紧背景下，资本外流持续好转；三是10月国际金融市场主要汇率和资产价格涨跌互现，外汇储备规模保持基本稳定。 人民币汇率低位震荡 人民币汇率近期一直在6.55-6.66区间内波动，预计短期低位震荡格局仍将延续。一是特朗普访华以及市场对中国经济的乐观预期，或是近期人民币汇率与美元走势背离的推手；二是人民币汇率总体上仍将维持与美元指数共振大趋势，即将到来的美联储加息、向好的美国经济数据和对“特朗普税改”的预期持续提振美元指数，令人民币汇率相对承压；三是持续贸易顺差和国家出台鼓励国内企业对外投资回流的政策提振市场信心。 风险提示：政策风险 [Table_Industry] 证券研究报告/经济数据点评 2017年11月8日 进出口小幅回落，人民币低位震荡 ——2017年10月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 经济数据点评 内容目录 1. 出口重现回落 .................................................................................................. - 3 - 2. 进口略微下滑 .................................................................................................. - 4 - 3. 外储环比九连增 .............................................................................................. - 5 - 4. 人民币汇率低位震荡 ....................................................................................... - 5 - 图表目录 图表1：中国进出口金额增速（%） ................................................................... - 3 - 图表2：进出口金额季调环比增速（%） ........................................................... - 3 - 图表3：发达国家经济景气度（%） ................................................................... - 3 - 图表4：出口金额与PMI新出口订单（%） ...................................................... - 3 - 图表5：劳动密集型和高新技术产品出口（%） ................................................ - 3 - 图表6：一般贸易与出口贸易增速（%） ........................................................... - 3 - 图表7：中国对发达国家的出口增速（%） ........................................................ - 4 - 图表8：中国对新兴国家地区的出口增速（%） ................................................ - 4 - 图表9：进口金额与制造业PMI指数（%） ...................................................... - 4 - 图表10：进口金额与PPI（%） ......................................................................... - 4 - 图表11：主要大宗商品进口量当月同比（%）................................................... - 4 - 图表12：主要大宗商品进口金额当月同比（%） ............................................... - 4 - 图表13：进出口增速及贸易差额（%） ............................................................. - 5 - 图表14：人民币汇率及美元指数走势（%） ...................................................... - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 经济数据点评 1. 出口重现回落 10月我国以美元计价出口同比较9月回落1.2个百分点至6.9%，在9月出现反弹之后又进入回落态势。10月对日（5.7%）、欧（11.4%）、香港（-5.4%）出口小幅增长；对韩（4.8%）、美（8.3%）、东盟（10.1%）、印度（6.9%）回落较多。一是虽然美欧日经济景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升，但10月美国制造业PMI略微回落；二是国内10月制造业PMI新出口订单指数也小幅下滑。 图表1：中国进出口金额增速（%） 图表2：进出口金额季调环比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：发达国家经济景气度（%） 图表4：出口金额与PMI新出口订单（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：劳动密集型和高新技术产品出口（%） 图表6：一般贸易与出口贸易增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 -30-101030-30-10103014/1015/1016/1017/10进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比-40-30-20-10010203040-40-30-20-1001020304015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10进口金额:季调:环比出口金额:季调:环比40455055606540455055606511/1012/1013/1014/1015/1016/1017/10美国：制造业PM I欧元区:制造业PM I日本:制造业PM I-10-6-22610-40-200204015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10进口金额:当月同比PPI:全部工业品:当月同比（右）-40-200204060-40-20020406015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10劳动密集型:当月同比高新技术：当月同比-30-20-100102030-30-20-10010203015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10一般贸易：当月同比加工贸易：当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 经济数据点评 2. 进口略微下滑 10月我国以美元计价进口同比较9月下降1.4个百分点至17.2%，连续10个月两位数高增长。同期国内制造业PMI小幅回落，需求扩张支撑进口增长的力度有所下滑。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-10月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为39.4%和41.6%，进口数量累计同比分别为6.3%和11.8%。10月汽车进口增速小幅回落，机电产品和高新技术产品进口增速下滑较快。 图表7：中国对发达国家的出口增速（%） 图表8：中国对新兴国家地区的出口增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表9：进口金额与制造业PMI指数（%） 图表10：进口金额与PPI（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表11：主要大宗商品进口量当月同比（%） 图表12：主要大宗商品进口金额当月同比（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 -30-20-100102030-30-20-10010203015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10美国出口：当月同比欧盟出口：当月同比日本出口：当月同比-40-2002040-40-200204015/1016/0116/0416/0716/1017/0117/