招财日报

全球市场观察

8月19日，A股与H股表现分化，上证指数、深证成指、创业板分别下跌2.4%、5.0%、6.3%，半导体、CPO等科技板块调整，但宇树科技上市首日涨460%显示资金对稀缺科技资产仍保持高热度。港股恒指微涨0.1%，恒生科技跌1.2%，南向资金净卖出106.21亿港元。美元走弱推动人民币升值，美元兑离岸人民币跌破6.730。亚洲科技股普遍下跌，日经225跌约3.2%，韩国KOSPI重挫5.8%，全球长端利率高企压制高Beta科技资产。SK海力士跌近10%后宣布回购并注销40万亿韩元股份，承诺未来三年超50%自由现金流用于股东回报。欧洲Stoxx 600跌0.1%，英国7月CPI升至2.9%，高油价推升欧洲通胀和加息压力。美股结束三连跌，道指、标普500、纳指分别涨0.2%，Moderna暴涨177%推动医疗板块大涨3.5%，AI硬件仍偏弱。美债明显牛平，2年期收益率持平于4.16%，10年期、30年期分别下降6.14bps、9.26bps至4.64%、5.19%。美国财政部提高10年以上国债流动性回购规模至至少40亿美元，缓解长债供需压力。布伦特原油涨0.7%至91.62美元/桶，黄金涨2.8%至4,489美元/盎司，白银同步涨2.8%。比特币涨约5%、升破6.8万美元。

公司点评

1. 巨子生物（2367 HK，买入，目标价：38.42港元）

   • 1H26业绩符合预期，营收同比-6.3%/环比+21.3%，净利润同比-20.5%/环比+28.2%。
   • 毛利率为79.5%，同比下降2.2pct，主要由于产品组合变化叠加新品放量初期。
   • 销售费用率同比增长9.4ppts至43.4%，加大品牌建设和新品投放宣传。
   • 上半年归母净利率同比下降5.8ppts至32.3%。
   • 注射类产品即将打开增长新空间，预计将成为中长期重要增长驱动力。
   • 维持“买入”评级，目标价小幅下调至38.42港元。

2. 讯飞医疗科技（2506 HK，买入，目标价：99.58港元）

   • 1H26实现营收人民币4.46亿元（+49.4% YoY），占全年预测的40%。
   • 运营效率持续改善，SG&A及研发费用率分别同比下降18.5pct和4.4pct，净亏损率收窄至13.3%。
   • AI健康助手收入1.82亿元（+75% YoY），影像云成功在广西省中标，连通370+家医院。
   • 诊后管理收入同比大增222%，已超2025年全年水平。
   • AI诊疗助理收入+47.5%，新增覆盖22个区县、77家等级医院。
   • 上调2026E营收预测7.6%，目标价上调至99.58港元。

3. 快手（1024 HK，买入，目标价：63.8港元）

   • 2Q26总营收同比增长1%至人民币355亿元，符合预期。
   • 经调整净利润同比下滑30%至39亿元，主要因模型训练支出增加。
   • 可灵AI商业化表现强劲，2Q26收入同比增长超200%至8.5亿元。
   • 展望2H26E，管理层预计受宏观挑战及AI投入影响，收入与利润率均将承压。
   • 下调FY26-28E盈利预测至89/115/139亿元，目标价下调至63.8港元。

4. 锅圈（2517 HK，买入，目标价：3.07港元）

   • 1H26收入/净利润分别同比增长21.8%/15.2%至人民币39.47亿元/2.11亿元。
   • 核心经营利润同比增长18.3%，未达到“净利润增速快于收入增速”的指引。
   • 管理层将2026年全年门店目标从14,500家下调至13,100家，释放出扩张放缓但更趋审慎的信号。
   • 收入支撑正在多元化：注册会员达8,200万名，门店抖音GMV接近翻倍。
   • 毛利率1H26摊薄属阶段性影响，预计后续温和改善。
   • 转覆盖并给予“买入”评级，目标价3.07港元。