业绩符合预期，看好价格中枢上行

业绩表现

• 2026年H1公司实现营收257.99亿元（同比+36.75%），归母净利润20.53亿元（同比+120.46%）。
• 2Q26营收139.40亿元（环比+17.55%，同比+45.53%），归母净利润11.35亿元（环比+23.72%，同比+126.77%）。

稀土业务亮点

• 价格与产量：氧化镨钕价格环比-0.96%/同比+71.26%至739.82元/公斤，冶炼分离、金属及功能产品产量均创同期新高。
• 成本控制：包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+44.61%至38,804元/吨（折50%REO），折价系数环比+4.18pct至58.70%。
• 毛利率：2Q26毛利率16.56%（环比/同比+3.33pct/+3.25pct），主要受价格高位、产量提升及成本确认节奏影响。

费用与财务

• 2Q26期间费用4.33亿元（环比+27.70%，同比+5.13%），期间费率3.10%（环比+0.25pct，同比-1.19pct）。
• 资产负债率36.98%（环比+0.15pct），资本结构良好。

项目建设与产能扩张

• 绿色冶炼升级改造项目一期投产，二期推进，预计酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%。
• 扩产布局：增资中鑫安泰（稀土金属扩产）、与宁波复能合作（合金生产线）、与宁波铄腾合作（含铈钕铁硼磁材）、推进稀土高能级科技创新平台。

行业景气度与估值

• 磁材出口强劲：1H26同比+41.12%，6月环比/同比分别+19.42%/+77.21%，海外补库需求持续。
• 驱动因素：涨价、供改、供应扰动、板块战略属性提升，稀土板块有望估值与业绩双升。

盈利预测与评级

• 2026-2028年营收预测537.3/615.7/702.8亿元，归母净利润51.9/64.1/71.4亿元，EPS 1.44/1.77/1.98元，对应PE 28.6/23.1/20.8倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、需求不及预期、项目推进不及预期。