金禾实业2021年报点评：业绩符合预期，甜味剂价格中枢或上行

维持“增持”评级。考虑甜味剂价格中枢上行且公司行业地位稳固，上调2022-2023年、新增2024年EPS分别为3.08、3.57、3.83元（原为2.54、2.92、-元），给予2022年20倍估值，维持目标价63.62元。 21Q4业绩符合预期，同环比持续高增。公司2021年实现营业收入58.45亿（同比+59.44%），归母净利润11.77亿（同比+63.82%）。其中21Q4单季度实现营收18.26亿（同比+91.39%，环比+18.19%），归母净利润4.64亿（同比+150.06%，环比+69.18%）。公司业绩高增长主要由于甜味剂产品量价齐升，基础化工板块景气度上行。 食品添加剂量价齐升，基础化工景气仍在。食品添加剂方面，公司21年销量3.12万吨，同比+24.55%，公司所在安徽省三氯蔗糖占全国出口量比重为51.76%，龙头地位稳固。价格方面，公司甜味剂价格上涨明显，21Q4安赛蜜及三氯蔗糖的出口价格季度环比+27%、+48%。 基础化工方面，化工品景气度较高，Q4液氨、三聚氰胺、浓硫酸、硝酸价格分别同比增长+31%、+118%、+205%、+15%。 金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2万吨和0.8万吨。公司甜味剂长单价格中枢有望在市场价格高景气状态下提升，公司业绩有望进一步增长，强化行业龙头地位。 风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。