金禾实业23年报点评：麦芽酚价格上行，三氯蔗糖静候格局改善

该研报维持对公司的"增持"评级，并更新了2024-2026年的每股收益（EPS）预测至1.42元、1.71元、2.02元。通过对比可比公司的估值，采用2024年的市盈率（PE）19.24倍作为评估基准，上调目标股价至27.27元（此前为21.91元）。

公司在2023年实现了53.11亿元的营业收入，同比增长-26.75%，归母净利润为7.04亿元，同比下降58.46%。第四季度（Q4）业绩表现符合预期，单季度营收达到12.18亿元，同比增长29.29%，环比增长14.15%；单季度归母净利润为1.41亿元，同比下降61.20%，环比下降12.24%。这一业绩变化主要归因于甜味剂价格的下滑，导致公司盈利能力有所下降。尽管如此，Q4的净利率为11.55%，相较于前一季度有所回升，但总体仍处于较低水平。

值得注意的是，自2023年3月以来，三氯蔗糖和安赛蜜的出口量显著增加。3月份，三氯蔗糖出口量为1635吨，较去年同期增长17.17%，环比增长52.98%；安赛蜜出口量为2007.31吨，同比上升90.10%，环比增长56.70%。进入2024年第一季度，三氯蔗糖的出口量为4651吨，同比增长31.47%，而安赛蜜的出口量为4863.31吨，同比增幅达到40.91%。

此外，研报还提及了麦芽酚价格的上涨趋势，以及三氯蔗糖市场的价格竞争状态，强调了市场格局改善的预期。公司产品线丰富，包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚和佳乐麝香，其产能和市场份额在全球范围内均处于领先地位。

最后，研报指出了可能的风险因素，包括在建项目的进展低于预期和海外市场需求的大幅下滑。这些潜在风险可能影响公司的业务运营和财务表现。