海博思创25业绩快报符合预期看好锂上行周期Alpha再验证出海弹性兑现

公司业绩表现

• 2025年全年业绩符合预期，实现营收116.04亿元（同比+40.32%），归母净利润9.49亿元（同比+46.49%），扣非净利润8.76亿元（同比+39.53%）。
• 2025Q4收入36.92亿元（同比+20.19%，环比+8.92%），归母净利润3.26亿元（同比-2.39%，环比+6.20%）。
• 全年毛利率及单位盈利稳健，部分Q4海外项目略有延期，部分项目未确收。

投资维度分析

• 锂上行周期盈利再验证：
  • 锂供给扰动短期，公司通过EPC集采、切换大电芯降本，并延展生命周期提升IRR（预计提升3-4%），2026年资金成本利率有望降低，提供更多传导空间。
  • 国内60GWh出货、16-18%毛利率目标不变，静待业绩逐步兑现。
• 海外市场预期：
  • 2026年海外出货目标10GWh不变，已在北美对接数据中心项目，有望在Q2-Q3落地增量订单。

自主开发和交易优势

• 对比海外，Tesla北美优势在于服务及交易，Fluence利润主要来自服务。
• 海博内部拉通自主开发，已在西北重点省份布局，算法优势使现货、调频交易收益优于同行。
• 国内市场化推进下，海博最有望跑通此商业模式，创造高附加值。