Q2营收显著提速，全品类表现亮眼

Q2营收显著提速，全品类表现亮眼 事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收12.24亿元，同比+8.79%；实现归母净利润1.21亿元，同比+9.21%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+17.78%。其中26Q2实现营收5.76亿元，同比+15.31%；实现归母净利润0.54亿元，同比+0.11%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+11.13%。 增持（维持） Q2全品类稳健增长，多区域渠道同步放量。分产品来看，2026Q2公司醋/酒/酱/其他系列分别实现营收3.88/0.71/0.42/0.70亿元，同比分别+4.05%/+6.31%/+18.01%/+282.3%，占比分别68.0%/12.4%/7.4%/12.3%。分渠道来看，线上/线下分别实现收入0.91/4.79亿元，同比分别+19.74%/+14.78%。分战区来看，北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区分别实现收入0.54/1.03/0.82/1.99/0.76/0.58亿元，同比分别+6.37%/+27.41%/+20.12%/+13.66%/+8.35%/+16.04%， 占 比 分 别9.5%/18.0%/14.4%/34.9%/13.3%/10.2%。经销商数量方面，公司自2026Q1的2169家增加至2026Q2的2184家。 盈利水平阶段性承压，各项费用管控成效凸显。2026Q2公司实现销售毛利率36.42%，同比-5.64pct；实现销售净利率9.37%，同比-1.39pct：实现扣非销售净利率10.02%，同比-0.37pct。其中26Q2销售/管理/研发/财务 费 用 率同 比-4.26/-0.17/-1.72/-0.06pct至15.13%/4.57%/4.34%/0.03%。 作者 战略明确，资源聚焦。2026年上半年公司锚定年度高质量发展目标，深耕调味品主业，围绕品牌年轻化、数字化转型、培育大健康新赛道战略主线，以A+X动态产品矩阵与有机产品体系等为抓手，推动品牌定位由“调味专家”向“健康调味生活方式引领者”升级、产品战略由“品类扩张”向“价值升级”转型，同时持续巩固醋业主航道竞争力。 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 投资建议：以醋为根本，全品类发展。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+10.3%/+8.9%/+10.3%至1.58/1.72/1.90亿元，维持“增持”评级。 相关研究 1、《恒顺醋业（600305.SH）：Q1主业醋增长亮眼，盈利能力稳步提升》2026-04-292、《恒顺醋业（600305.SH）：Q4承压，费率改善》2026-04-153、《恒顺醋业（600305.SH）：聚焦食醋主业，盈利稳步提升》2025-10-31 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮恢复不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com