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公司研究
其他轻工III 2023年08月20日 共创草坪（605099）2023年中报点评 强推 （维持） Q2营收显著修复，经营利润表现亮眼 目标价：31.9元 当前价：24.01元 事项： 公司公布2023年中报。 评论： Q2订单显著回暖&营收大幅修复。23Q2公司实现营收7.1亿，同比+12.2%（23Q1营收同比-18.0%），营收增速显著修复，预计系欧美地区订单回暖。分地区，23H1内销/外销营收0.8/11.8亿，同比+2.2%/-3.9%，随欧洲地区俄乌冲突、能源危机影响减退，消费者需求明显改善，23H1欧洲区销量同比+25.7%。分量价，23H1人造销售量3703万平方米，同比+5.0%，单价34.3元/平方米，同比-8.0%，主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高。 经营利润表现优异。23Q2公司毛利率30.5%，同比+2.6pct，23Q2归母净利率18.7pct，同比-0.8pct，与毛利率同比的差额（3.4pct）主要系：1）23Q2财务费用率同比+1.9pct，主要系23Q2汇兑收益较22Q2减少。2）信用减值损失占营收比例同比+1.1pct，主要系应收账款增加而产生的金融性质减值，信用减值减值损失由正转负（22Q2/23Q2分别为+32万/-740万）。3）资产减值损失占营收比例同比+1.0pct，主要系存货跌价损失增加。若剔除以上因素，公司实际经营利润表现优异。 经营拐点确立，需求&盈利共振。当前美国地产触底，欧美需求改善，考虑22Q4产品降价以其他地区表现，预计23Q2欧美地区销量增速显著高于表观收入，景气改善方向确定，23Q3有望持续兑现至报表。长期看，公司经营质地佳，行业龙头地位稳固，墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张。 有望持续受益订单预期改善，维持“强推”评级。过去海外整体消费环境的低迷，一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现，进而压制了公司的估值。当前下游需求修复启动，公司报表有力兑现，产业链景气度持续向上，公司或持续受益订单预期改善。我们
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事项：
公司公布2023年中报。
评论：
Q2订单显著回暖&营收大幅修复。23Q2公司实现营收7.1亿，同比+12.2%（23Q1营收同比-18.0%），营收增速显著修复，预计系欧美地区订单回暖。分地区，23H1内销/外销营收0.8/11.8亿，同比+2.2%/-3.9%，随欧洲地区俄乌冲突、能源危机影响减退，消费者需求明显改善，23H1欧洲区销量同比+25.7%。
分量价，23H1人造销售量3703万平方米，同比+5.0%，单价34.3元/平方米，同比-8.0%，主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高。
经营利润表现优异。23Q2公司毛利率30.5%，同比+2.6pct，23Q2归母净利率18.7pct，同比-0.8pct，与毛利率同比的差额（3.4pct）主要系：1）23Q2财务费用率同比+1.9pct，主要系23Q2汇兑收益较22Q2减少。2）信用减值损失占营收比例同比+1.1pct，主要系应收账款增加而产生的金融性质减值，信用减值减值损失由正转负（22Q2/23Q2分别为+32万/-740万）。3）资产减值损失占营收比例同比+1.0pct，主要系存货跌价损失增加。若剔除以上因素，公司实际经营利润表现优异。
经营拐点确立，需求&盈利共振。当前美国地产触底，欧美需求改善，考虑22Q4产品降价以其他地区表现，预计23Q2欧美地区销量增速显著高于表观收入，景气改善方向确定，23Q3有望持续兑现至报表。长期看，公司经营质地佳，行业龙头地位稳固，墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张。
有望持续受益订单预期改善，维持“强推”评级。过去海外整体消费环境的低迷，一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现，进而压制了公司的估值。
当前下游需求修复启动，公司报表有力兑现，产业链景气度持续向上，公司或持续受益订单预期改善。我们维持公司盈利预期，预期2023-25年归母净利润5.3/5.9/6.8亿元，对应PE分别为18/16/14x。根据DCF模型给予公司目标价31.9元，对应23/24年PE分别为24x/21x，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上行。
主要财务指标
