Q2营收显著修复，经营利润表现亮眼

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 其他轻工III 2023年08月20日 共创草坪（605099）2023年中报点评 强推 （维持） Q2营收显著修复，经营利润表现亮眼 目标价：31.9元 当前价：24.01元 事项：  公司公布2023年中报。 评论：  Q2订单显著回暖&营收大幅修复。23Q2公司实现营收7.1亿，同比+12.2%（23Q1营收同比-18.0%），营收增速显著修复，预计系欧美地区订单回暖。分地区，23H1内销/外销营收0.8/11.8亿，同比+2.2%/-3.9%，随欧洲地区俄乌冲突、能源危机影响减退，消费者需求明显改善，23H1欧洲区销量同比+25.7%。分量价，23H1人造销售量3703万平方米，同比+5.0%，单价34.3元/平方米，同比-8.0%，主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高。  经营利润表现优异。23Q2公司毛利率30.5%，同比+2.6pct，23Q2归母净利率18.7pct，同比-0.8pct，与毛利率同比的差额（3.4pct）主要系：1）23Q2财务费用率同比+1.9pct，主要系23Q2汇兑收益较22Q2减少。2）信用减值损失占营收比例同比+1.1pct，主要系应收账款增加而产生的金融性质减值，信用减值减值损失由正转负（22Q2/23Q2分别为+32万/-740万）。3）资产减值损失占营收比例同比+1.0pct，主要系存货跌价损失增加。若剔除以上因素，公司实际经营利润表现优异。  经营拐点确立，需求&盈利共振。当前美国地产触底，欧美需求改善，考虑22Q4产品降价以其他地区表现，预计23Q2欧美地区销量增速显著高于表观收入，景气改善方向确定，23Q3有望持续兑现至报表。长期看，公司经营质地佳，行业龙头地位稳固，墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张。  有望持续受益订单预期改善，维持“强推”评级。过去海外整体消费环境的低迷，一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现，进而压制了公司的估值。当前下游需求修复启动，公司报表有力兑现，产业链景气度持续向上，公司或持续受益订单预期改善。我们维持公司盈利预期，预期2023-25年归母净利润5.3/5.9/6.8亿元，对应PE分别为18/16/14x。根据DCF模型给予公司目标价31.9元，对应23/24年PE分别为24x/21x，维持“强推”评级。  风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上行。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 2,471 2,698 3,154 3,577 同比增速(%) 7.3% 9.2% 16.9% 13.4% 归母净利润(百万) 447 527 594 676 同比增速(%) 17.5% 18.0% 12.6% 13.9% 每股盈利(元) 1.12 1.32 1.48 1.69 市盈率(倍) 21 18 16 14 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年8月18日收盘价 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 联系人：毛宇翔 邮箱：maoyuxiang@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 40,009.00 已上市流通股(万股) 4,009.00 总市值(亿元) 96.06 流通市值(亿元) 9.63 资产负债率(%) 13.04 每股净资产(元) 5.82 12个月内最高/最低价 27.50/20.88 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《共创草坪（605099）跟踪分析报告：人造草坪方兴未艾，全球龙一迎需求与利润率的双重改善》 2023-07-10 《共创草坪（605099）2022年报点评：敏捷应对需求变化，业绩韧性凸显》 2023-03-29 《共创草坪（605099）2022Q3业绩点评：业绩符合预期，看好Q4利润弹性》 2022-11-01 -18%-9%0%8%22/0822/1023/0123/0323/0623/082022-08-18~2023-08-18共创草坪沪深300华创证券研究所 共创草坪（605099）2023年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 448 722 930 1,285 营业总收入 2,471 2,698 3,154 3,577 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,761 1,833 2,140 2,427 应收账款 401 396 467 534 税金及附加 13 18 19 20 预付账款 19 36 41 46 销售费用 113 123 144 163 存货 477 526 627 720 管理费用 96 105 122 139 合同资产 2 1 1 2 研发费用 79 87 101 115 其他流动资产 572 660 698 645 财务费用 -76 -38 -16 -19 流动资产合计 1,919 2,341 2,764 3,232 信用减值损失 -7 -7 -7 -7 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -16 -16 -16 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 6 6 6 6 固定资产 667 613 574 536 投资收益 3 3 3 3 在建工程 1 1 1 1 其他收益 11 11 11 11 无形资产 212 198 185 174 营业利润 481 568 639 729 其他非流动资产 31 35 37 41 营业外收入 2 2 2 1 非流动资产合计 911 847 797 752 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,830 3,188 3,561 3,984 利润总额 483 570 641 730 短期借款 200 200 200 200 所得税 36 43 47 54 应付票据 0 0 0 0 净利润 447 527 594 676 应付账款 78 119 132 146 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 447 527 594 676 合同负债 79 86 101 114 NOPLAT 377 492 579 659 其他应付款 76 76 76 76 EPS(摊薄)（元） 1.12 1.32 1.48 1.69 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 其他流动负债 73 82 94 107 主要财务比率 流动负债合计 509 566 606 646 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 7.3% 9.2% 16.9% 13.4% 其他非流动负债 32 32 32 32 EBIT增长率 3.5% 30.4% 17.7% 13.8% 非流动负债合计 32 32 32 32 归母净利润增长率 17.5% 18.0% 12.6% 13.9% 负债合计 541 598 638 678 获利能力 归属母公司所有者权益 2,289 2,590 2,923 3,306 毛利率 28.7% 32.1% 32.1% 32.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 18.1% 19.5% 18.8% 18.9% 所有者权益合计 2,289 2,590 2,923 3,306 ROE 19.5% 20.4% 20.3% 20.5% 负债和股东权益 2,830 3,188 3,561 3,984 ROIC 20.7% 23.5% 24.1% 23.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 19.1% 18.8% 17.9% 17.0% 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 10.2% 9.1% 8.0% 7.1% 经营活动现金流 506 504 503 677 流动比率 3.8 4.1 4.6 5.0 现金收益 477 605 686 760 速动比率 2.8 3.2 3.5 3.9 存货影响 82 -49 -101 -93 营运能力 经营性应收影响 -39 5 -61 -55 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 -49 41 13 13 应收账款周转天数 53 53 49 50 其他影响 35 -97 -34 52 应付账款周转天数 20 19 21 21 投资活动现金流 -670 -51 -59 -56 存货周转天数 106 98 97 100 资本支出 -102 -48 -56 -53 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.12 1.32 1.48 1.69 其他长期资产变化 -568 -3 -3 -3 每股经营现金流 1.26 1.26 1.26 1.69 融资活动现金流 -10 -179 -236 -266 每股净资产 5.72 6.47 7.31 8.26 借款增加 197 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -190 -265 -297 -337 P/E 21 18 16 14 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -17 86 61 71 EV/EBITDA 19 15 13 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 共创草坪（605099）2023年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师：刘佳昆 英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券。水晶球入围核心成员。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘一怡 浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：毛宇翔 英国伦敦政治经济学院硕士。2022年加入华创证券研究所。 共创草坪（605099）2023年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hc