浙商早八点 黄金半小时 第740期

一、核心要点 本期报告涵盖7月宏观数据、传媒互联网板块New Cloud相关情况、机械板块九州一轨深度报告三大核心内容。

二、宏观数据分析

1. 7月工业增加值同比增4.5%，生产动能边际放缓；社零同比增0.6%，科技消费成亮点（通讯器材增20.4%），汽车是主要拖累。
2. 投资端承压，一至七月固定资产投资同比降6.7%，但设备科技投资、知识产权投资同比增9%、9.1%，资本开支向数字经济、高端制造倾斜。
3. 7月城镇调查失业率升至5.2%，外来户籍失业率上升幅度更大，失业金收缩指数持续高于近5年均值，政策稳经济概率上升。
4. 下半年经济企稳关键看政策资金形成实物工作量，需关注8000亿政策性金融工具、PSL、专项债及六张网建设落地节奏。

三、传媒互联网行业（New Cloud）

1. New Cloud从紧缺叙事转向盈利兑现，26年Q2收入25.75亿美元、环比增24%，调整后经营利润1.28亿美元、利润率从1%升至5%。
2. 算力涨价验证，新签长约单位价值较基准提升67%-108%，短约价格4000-5000万美元，老一代GPU价格环比涨超30%。
3. 算力公司向平台化、资产化延伸，AWS推理业务ARR达超1亿美元、26年底目标2.5亿美元，Nebus引入轻资产模式降低资本强度。
4. 推荐算租赛道相关公司：行云科技、利通电子等，IDC相关公司：三人行、润泽科技等。

四、机械行业（九州一轨）

1. 九州一轨一体两翼布局硅光芯片激光引切、金刚石芯片基板业务，预计26-28年净利润扭亏增盈，26年达0.3亿、27年1.7亿、28年4.3亿。
2. 激光引切加工：收购惊喜半导体，其26-28年承诺净利润不低于3000万、4000万、5000万，27年一季度投建6.3亿产业化项目。
3. 金刚石芯片基板：与通用半导体合资成立通创九州，持股40%，29年全球AI芯片金刚石散热市场规模达155亿美元、复合增速超200%。

五、风险与关注

1. 宏观方面：国际大宗商品价格超预期波动、大国博弈强度超预期、外需回落超预期。
2. 传媒互联网方面：AI算力需求及订单转化不及预期、资本开支及融资压力大、客户集中度高。
3. 九州一轨方面：新业务放量不及预期、高管及股东减持、短期股价波动大。

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