中信证券达瑞电子2026年中报业绩解读策略会纪要

一、核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年公司营收利润保持两位数增长，扣非后利润增速约35%，毛利率同比提升4个百分点至26.81%，经营活动现金流净额同比增长超100%。
2. 业务板块：
   • 消费电子：总量承压下增长2%，增量来自收购的维斯德并表，毛利率30%。
   • 新能源：上半年增长35%，毛利率约18%，核心得益于绑定宁德时代等头部客户。
3. 战略投入及研发：上半年股权激励费用约2000万元，研发费用1亿元，同比增加4000余万元，为未来业绩储备机会。
4. 重点业务进展：
   • 端侧AI：苹果为第一大客户，量产项目增至3个，单个项目平均售价提升至30美元，布局折叠屏、AI眼镜等预研项目；无屏手环年内预计贡献1-2亿元增量，明年实现数亿级增量。
   • 轻量化材料：收购的维斯德剩余20%股权将在未来两个月全额并表，拿地372亩扩产，应用场景拓展至消费电子、人形机器人、脑机接口等；精量化复合材料在消费电子领域替代传统玻璃、金属的趋势显现，未来手机、平板后盖或采用该材料实现轻量化、高端化。
   • 液冷业务：并购运宏后预计8-9月并表，运宏已完成产能搬迁，目标光模块、AI服务器液冷板，年内争取核心客户落地，明年抓住放量机会，存量客户明年预计有10亿级订单机会；鸿运业务聚焦光通信领域，端边光模块壳体散热件覆盖800G及以下产品，正跟进800G向1.6T升级带来的材料、工艺路线变化，IO口液冷板正开发海外客户及华为1.6T液冷冷板项目。
5. 业绩目标：2026年股权激励目标为归母净利润4.5亿元，95%底线为4.275亿元，公司表示今年下半年业绩将好于上半年，对实现业绩底线有信心。
6. 长期战略：2030年营收达百亿，以消费电子、新能源为基本盘，轻量化材料、液冷为新增长极，大客户战略+精益制造能力横向迁移；通过产业基金、PE基金开展外延拓展。

二、风险与关注

1. 消费电子行业总量承压，相关板块业绩增长可持续性存在不确定性。
2. 轻量化材料、液冷等新业务的项目推进、客户落地及订单放量存在不确定性。
3. 下游行业竞争可能加剧，或对公司毛利率及市场份额产生不利影响。

三、投资线索

1. 端侧AI业务：绑定苹果大客户，新量产项目及穿戴新品类贡献增量，可关注项目落地进度。
2. 轻量化材料板块：股权并表及扩产推进，精量化复合材料在消费电子领域的应用拓展，可关注相关产能释放及客户认证情况。
3. 液冷业务：并购后产能搬迁及核心客户落地，光通信领域产品迭代进展，可关注年内核心客户订单情况及明年放量机会。