豆类日报：多重因素共振 豆类油脂整体偏强运行

豆类日报 多重因素共振豆类油脂整体偏强运行 核心观点 8月19日，豆类油脂震荡偏强。豆一期价冲高回落，期价依托5日均线支撑保持多头形态，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价获得5日均线支撑，伴随增仓2.7万手；豆粕期价震荡偏强，期价继续获得5日均线支撑保持强势，伴随增仓8万手。油脂板块延续强势表现，豆油期价涨幅超1%，依托5日均线偏强运行，伴随增仓5.1万手；棕榈油期价偏强运行，期价继续依托5日均线保持强势，伴随增仓1.4万手；菜籽油期价再创阶段新高，期价继续获得5日均线支撑，伴随增仓2.5万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 根据Pro Farmer作物巡查数据，美豆单产下调预期持续发酵。已公布的四个州大豆结荚数均低于去年同期及三年均值，其中南达科他州同比减少20.4%，引发市场对单产的担忧，CBOT大豆期价震荡上行，带动国内两粕走强，菜粕因及水产旺季支撑，涨幅大于豆粕。然而，外盘成本端的传导在国内受到高库存约束。巴西大豆到港持续，油厂压榨量维持高位，豆粕库存持续累积，油厂催提不改，下游采购以刚需补库为主，追涨意愿有限，导致豆粕盘面上行节奏放缓。整体来看，当前豆类市场进口成本驱动主导，美豆单产担忧提供成本支撑，国内豆粕供应宽松压制上行空间，需关注Pro Farmer后续巡查数据及国内产业链环境能否改善。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场延续偏强走势，棕榈油突破万元关口，豆油创逾五个半月新高，菜油虽受ICE油菜籽回落拖累，但最终收涨。本轮油脂上涨的核心驱动来自多重因素的共振。中东地缘局势推升原油价格，生物柴油经济性改善为油脂板块提供底部支撑；Pro Farmer巡查数据显示美豆结荚数普遍低于去年及三年均值，强化单产下调预期，CBOT大豆站稳12美元关口；地缘因素正在实质性改变全球植物油贸易流，黑海葵花籽油出口受阻，印度等进口国需求转向棕榈油，叠加印尼B50政策及厄尔尼诺预期，棕榈油供应收缩的长期叙事强化。国内菜油受俄罗斯转基因审查收紧影响，远期供应偏紧，基差坚挺支撑盘面；豆油和棕榈油则面临高库存压力，但进口成本走高及外盘强势为价格提供支撑。整体来看，油脂成本端及地缘因素主导短期走势，油脂板块整体延续偏强运行，品种间轮动行情持续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，8月份迄今巴西大豆出口步伐高于去年同期水平。8月1日至14日，巴西大豆出口量为469万吨，而2025年8月为933万吨。8月份迄今的大豆日均出口量为468,940吨，同比增长5.6%。8月份迄今大豆出口收入为20.9亿美元，去年8月为38.7亿美元。8月份迄今的大豆出口均价为每吨445.1美元，同比上涨7.2%。作为对比，2026年7月份巴西大豆出口量为1340万吨，同比提高9.3%。 2）美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆优良率再次下降1%，为2023年以来同期最低评级。截至8月16日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆扬花率为96%，一周前93%，去年同期94%，五年均值94%。结荚率为85%，一周前74%，高于去年同期以及五年均值80%。优良率为61%，低于一周前的62%，去年同期68%；差劣率10%，一周前10%，去年同期8%。报告发布前，分析师预期大豆优良率为61%。 3）本周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。周一是此次田间考察活动的第一天，在南达科他州，考察团队负责人奇普·弗洛里表示，玉米茎秆稀疏和零星的病害压力正在影响玉米的产量潜力。与此同时，大豆在该州的表现则更具韧性。近期的降雨和晚熟的豆荚为部分田地带来了增产的机会，尽管8月份的水分需求仍然十分关键。弗洛里周一走访了南达科他州的南部地区，发现玉米单产潜力参差不齐。最初几站的情况看起来不错，他计算出的单产分别为189蒲和194蒲。但随着巡查员覆盖范围扩大，进入下午，单产开始下降。弗洛里表示，他和巡查员在多个站点都发现了没有结穗的玉米秆。播种时间、早季低温以及授粉期高温是导致单产下降的主要原因。巡查员蒂姆·格雷格森报告说，在他巡查的南达科他州田地里，发现了一些南方锈病、灰斑病和北方玉米叶枯病。北方玉米叶枯病尤其值得关注，因为这种病害无法用杀菌剂治疗。总体而言，今年作物病害压力远不及去年严重。考察人员周一晚间表示，今年南达科他州玉米单产估计为149.09蒲/英亩，比2025年作物考察的平均单产174.2蒲/英亩减少14.41%，低于2022-25年期间的三年均值162.70蒲/英亩。作为参考，美国农业部在8月份供需报告中预计今年南达科他州玉米单产为151.0蒲/英亩，低于2025年的171.0蒲/英亩。考察人员表示，南达科他州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为945.98个，低于2025年巡视的豆荚均值1,188.45个，但是高于三年均值1075.78个。考察人员没有发布大豆单产预估。美国农业部当前预期2026年俄亥俄州大豆单产为41蒲/英亩，低于去年的47蒲/英亩。 4）本周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。周一是 此次田间考察活动的第一天。在俄亥俄州东部地区，考察员们正努力在齐踝深的泥泞中采集被水淹没的晚播作物样本。巡查人员表示，第一批播种的玉米明显长势良好。然而，持续的降雨导致田间作业被迫暂停，直到天气好转才得以进行第二轮播种。在一块农田里，第二轮播种的玉米才刚刚完成授粉。对于晚播玉米来说，需要时间完成灌浆，而从现在到成熟期这段时间的天气状况将决定最终的收成。考察人员表示，所有的玉米田都泥泞不堪，有时泥水都淹到了脚踝。根据考察人员在社交媒体上发布的数据，2026年俄亥俄州玉米单产估计为180.18蒲/英亩，较2025年的185.69蒲/英亩降低2.97%，也低于2022年至2025年的单产均值184.31蒲/英亩。作为对比，美国农业部预测2026年俄亥俄州玉米单产为183蒲/英亩，仅仅比2025年低了2蒲/英亩。考察人员估计，俄亥俄州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为1,197.25个，比2025年的1,287.28个减少6.99%，也低于三年均值1,256.71个。美国农业部在8月份供需报告里预期2026年该州大豆单产为58蒲/英亩，比去年的53蒲/英亩高9.4%。考察人员表示，总体而言，大豆似乎比玉米更好适应了潮湿环境，因为大豆能够更好地吸收水分。豆田泥泞程度有所减轻，几乎整个考察路线都是如此。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。