棕榈油月报：多重利好因素共振 棕榈油或震荡偏强运行

多重利好因素共振 棕榈油或震荡偏强运行 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国非农数据超预期，市场交易经济软着陆，美元指数走强，马来西亚货币贬值，或提振出口；国内经济支持政策发布，近期市场情绪有所降温，但总体向好。由于中东冲突升级，原油价格震荡偏强运行，对油脂价格起到支撑作用。9月MPOB报告发布，产量环比下降，出口略增，国内消费大幅下降，导致期末库存超预期增加，整体报告中性略偏空；随着产地进入淡季，印度买船需求强劲，累库速度或趋缓，近期强降雨天气或影响收割进程，叠加印尼上调CPO参考价，或支撑棕榈油价格震荡偏强运行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，据机构数据显示，10-11月棕榈油到港预估量大幅低于往年同期水平，且产地报价坚挺，进口利润倒挂缩窄，采购仍偏谨慎，国内棕榈油库存处于同其低位。全国重点地区三大油脂库存同期高位，主要是豆油和菜油供应充裕，部分油厂仍有压力，基差偏弱运行；大豆维持宽松格局，加菜籽反倾销事件仍会扰动市场变化，油脂整体来看有震荡偏强预期。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫整体来看，美国年内降息幅度或下降，美元指数中期走强，国内宏观氛围预期向好；中东地缘政治冲突担忧持续，原油价格或震荡偏强。MPOB报告库存增加超预期，但产地进入淡季，累库趋缓；叠加印尼上调CPO，以及预期B40政策，国内到港偏少，库存低位，均支撑棕榈油价格偏强运行。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：逢低做多 ⚫风险因素：宏观经济，产地政策，MPOB报告，库存 目录 一、油脂市场行情回顾.......................................................41.1油脂市场走势.............................................................4二、基本面分析.............................................................62.1 MPOB报告整体利多........................................................62.2马棕产量和出口...........................................................72.3印度尼西亚情况...........................................................82.4印度植物油进口...........................................................92.5中国油脂进口............................................................112.6国内油脂库存............................................................12三、总结与后市展望........................................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................12图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................12图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................13图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................13 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 9月份油脂板块偏强运行为主，内盘方面，棕榈油主力合约涨512元/吨收于8568元/吨，涨幅6.36%；豆油主力合约涨364元/吨收于8148元/吨，涨幅4.47%；菜油主力合约涨944元/吨收于9512元/吨，涨幅11.07%；外盘方面，BMD棕榈油主力合约涨52林吉特/吨收于3998林吉特/吨，涨幅1.32%，CBOT豆油主力合约涨1.42美分/磅收于43.31美分/磅，涨幅3.39%；现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨520元/吨收于8670元/吨，涨幅6.38%；山东日照一级豆油涨290元/吨收于8170元/吨，涨幅3.68%；江苏张家港进口三级菜油涨960元/吨收于9440元/吨，涨幅11.32%。 9月份菜油涨幅最大，领涨其他油脂。月初商务部对加菜籽开启反倾销调查，点燃市场情绪，资金增仓菜系，价格大幅上涨，受此影响，棕榈油和豆油偏强运行；随后USDA报告发布，大豆供应维持宽松格局，MPOB报告显示8月月底库存增加，中性略偏空，叠加该时间段原油价格持续下跌施压，棕榈油和豆油维持震荡走势。9月中下旬开始涨势，宏观方面美联储降息50个基点，市场情绪好转；国内一系列政策发布，提振市场信心；叠加中加，中美贸易摩擦担忧，资金更加青睐油脂；基本面方面，马来西亚棕榈油出口预期不断改善，产量却出现下滑，印尼生物柴油政策提振，叠加提高出口关税等刺激；国内棕榈油到港同期偏少，进口利润维持倒挂，采购较为谨慎，棕榈油库存处于同期低位，支撑较强，油脂板块偏强运行。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告中性略偏空 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存为201.4万吨，较上个月增加6.94%；9月出口量为154.3万吨，较上个月增加0.93%；9月棕榈油产量为182.2万吨，较上个月减少3.80%。整体来看，月底库存高于市场预期，主要是国内消费大幅下降，整体报告中性略偏空。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 根据发布的高频数据来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-30日马来西亚棕榈油单产减少9.01%，出油率增加0.31%，产量减少7.5%；2024年10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加8.13%，油棕鲜果串单产增加6.66%，出油率增加0.28%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚9月1-30日毛棕榈油产量较8月减少3.02%，其中马来半岛产量减少7.37%，东马来西亚产量增加5.18%