多重利多因素作用，棕榈油或震荡偏强

2025年8月18日 多重利多因素作用棕榈油或震荡偏强 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连涨224收于4478林吉特/吨，涨幅5.27%；棕榈油09合约涨414收于9394元/吨，涨幅4.61%；豆油09合约涨162收于8562元/吨，涨幅1.93%；菜油09合约涨233收于9807元/吨，涨幅2.43%；CBOT美豆油主连涨0.79收于53.22美分/磅，涨幅1.51%；ICE油菜籽活跃合约跌9.5收于660.5加元/吨，跌幅1.42%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫国内油脂板块震荡上涨，其中棕榈油表现强势，菜油政策作用下冲高回落；主要是印尼，美国等生柴政策长期扩张态势给予豆棕油长期需求的支撑，而菜油全球供应量仍在，政策或仅改变贸易格局，表现相对弱势，但国内远端供应有收紧预期。周内大涨，一是MPOB报告发布，7月马来西亚棕榈油类库不及预期，8月上旬出口需求由减转增，出口表现强劲支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美俄总统会晤结束，俄希望乌以土地换取和平，谈判进程或艰难；美国7月零售销售环比增加0.5%，消费仍有韧性，美元指数偏震荡运行；油价窄幅震荡运行。基本面上，高频数据显示，马来西亚8月上半月出口需求由减转增，且增幅明显，提振价格走强；印尼B40政策正在执行，库存维持低位；马来西亚因需求良好，7月累库不及预期，多重因素共振，短期棕榈油或震荡偏强运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，产量和出口 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨224收于4478林吉特/吨，涨幅5.27%；棕榈油09合约涨414收于9394元/吨，涨幅4.61%；豆油09合约涨162收于8562元/吨，涨幅1.93%；菜油09合约涨233收于9807元/吨，涨幅2.43%；CBOT美豆油主连涨0.79收于53.22美分/磅，涨幅1.51%；ICE油菜籽活跃合约跌9.5收于660.5加元/吨，跌幅1.42%。 国内油脂板块震荡上涨，其中棕榈油表现强势，菜油政策作用下冲高回落；主要是印尼，美国等生柴政策长期扩张态势给予豆棕油长期需求的支撑，而菜油全球供应量仍在，政策或改变贸易格局，需求预期增长不及豆棕油，表现相对弱势，但国内远端供应有收紧预期。周内大涨，一是MPOB报告发布，7月马来西亚棕榈油类库不及预期，8月上旬出口需求由减转增，出口表现强劲支撑，再者加菜籽反倾销政策引燃市场多头情绪助推。 7月MPOB报告发布，马来西亚棕榈油7月期末库存增加4.02%至211.3万吨，不及市场预期的225万吨。马棕产量增加7.09%至181.2万吨，出口环比增加3.82%至130.9万吨，进口环比下滑12.82%至6.1万吨，国内消费量环比增加6.63%至48.3万吨。 美国农业部公布的8月油籽报告显示，全球2025/26年度棕榈油产量预计为8073.6万吨，较上月预估持平。全球2025/26年度棕榈油期末库存预计为1503.4万吨，较上月预估下修0.4万吨。全球2025/26年度棕榈油出口预计为4616.3万吨，较上月预估持平。其中， 印尼棕榈油出口预计为2400万吨，较上月预估持平；马来西亚棕榈油出口预计为1610万吨，较上月预估持平。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计为724191吨，较上月同期增长16.5%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为696425吨，较上月同期出口的574121吨增加21.3%。 印尼政府官员：印尼计划于2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动。官员补充称，政府将进行一系列测试，此过程可能需要长达八个月的时间。 据外电消息，受主要进口国需求减少以及B40生物柴油掺混政策影响，印尼2024/25市场年度的棕榈油出口量或降至2,280万吨。不过，Kedia Advisory称该国2025/26年度棕榈油产量将增长3%，至4,700万吨，理由是天气条件有利，且肥料用量充足。印尼2025/26年度大豆消费量预计为300万吨，该国大豆进口量预计为270万吨，其中88%将来自美国，尽管全球大豆价格下滑，但印尼盾贬值抑制了购买活动。 据外媒报道，贸易数据显示，印度7月棕榈油进口量为855695吨，6月为955683吨。7月葵花籽油进口量为200010吨，6月为216141吨。7月植物油进口量为1579041吨，6月为1549825吨。7月豆油进口量为492336吨，6月为359504吨。 马来西亚已将其9月毛棕榈油参考价上调，进而将出口税上调至10%。9月毛棕榈油参考价为每吨4053.43林吉特（962.12美元）。8月参考价为3864.12林吉特，出口税为9%。当毛棕榈油价格在每吨2250-2400林吉特区间时，开始征收3%的出口税。当价格超过每吨4050林吉特时，征收10%的最高出口税。 截至2025年8月8日当周，全国重点地区三大油脂库存为239.67万吨，较上周增加3.56万吨，较去年同期增加28.47万吨；其中，豆油库存为113.77万吨，较上周增加2.03万吨，较去年同期增加4.08万吨；棕榈油库存为59.98万吨，较上周增加1.76万吨，较去年同期增加0.67万吨；菜油库存为65.92万吨，较上周减少0.23万吨，较去年同期增加23.72万吨。 截至2025年8月15日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为27540吨，前一周为30880吨；棕榈油周度日均成交为690吨，前一周为437吨。 宏观方面，美俄总统会晤结束，俄希望乌以土地换取和平，谈判进程或艰难；美国7月零售销售环比增加0.5%，消费仍有韧性，美元指数偏震荡运行；油价窄幅震荡运行。基本面上，高频数据显示，马来西亚出口需求由减转增，且增幅明显，提振价格走强；印尼B40政策正在执行，库存维持低位；马来西亚因需求良好，7月累库不及预期，多重因素共振，短期棕榈油或震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、据外媒报道，印尼贸易部的一名官员周一表示，印尼贸易当局正要求棕榈油生产商根据所谓的“国内市场义务（DMO）”计划，提高在本地市场的食用油平均销量，此举目的是降低价格。印尼贸易部官员周一在一次部门间政府会议上表示，贸易部官员上周要求棕榈油生产商在年底前将DMO水平维持在每月17.5万吨的水平。 2、据外媒报道，分析师表示，他们预计马来西亚棕榈油库存在近期将保持高位。该国7月棕榈油库存创下211万吨的19个月高位。RHB投资银行在报告中称，预计马来西亚的棕榈油产量将在高峰季节前继续增加，同时需求也会有所改善，因为目前毛棕榈油的价格与竞争对手相比有很大的折扣。该投行表示：“展望未来，随着生产接近高峰期，我们预计库存水平将持续增加，保持在200万吨以上。”该行亦认为，毛棕榈油价格将在第三季度逐渐回落，之后在第四季度上扬。与此同时，丰隆投资银行在报告中称，棕榈油库存的上升趋势可能持续到8月，受季节性的高产量以及价格竞争力减弱的支撑。价格竞争力下降可能限制对棕榈油的需求。Maybank投资银行亦表示，仍然认为2025年马来西亚和印尼可能出现更高的棕榈油产量。该投行称：“产量预期在未来2-3个月内保持强劲，因此为了刺激需求，毛棕榈油价格近期可能保持疲软。” 3、据外电消息，六位贸易商表示，印度2024/25年度豆油进口量料同比飙升60%，创下历史新高，这是因为豆油价格相比于棕榈油更为实惠，从而吸引精炼商提升购买量，预计棕榈油进口量将创五年低点。贸易商估计，在2024/25年度，豆油进口量可能较前一年的344万吨跃升至550万吨。与此同时，贸易商表示，本年度棕榈油进口量可能较上年同期下降13.5%，至780万吨，为2019/20年度以来的最低水平。他们称，葵花籽油进口量可能下降20%，至280万吨，为三年来的最低水平。贸易商估计，豆油进口增加将使印度本年度的食用油进口总量增加1%，至1,610万吨。 4、据外媒报道，印尼近期报告称，通过使用以棕榈油为基础的生物柴油，该国今年已节约了至少36.8亿美元外汇。目前该国生物柴油中的棕榈油掺混比例为40%，即B40生物燃料，该政策今年年初开始生效。印尼能源部长Bahlil Lahadalia本周在新闻发布会上称：“2025年上半年，我们已经分销了大约680万千升B40生物柴油。”因此，截至6月，印尼已节省36.8亿美元的外汇。印尼政府声称，将毛棕榈油转化为生物柴油创造了价值9.51万亿卢比的附加值。Bahlil称，印尼到2025年分销1350万千升B40生物柴油的目标已完成一半。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。