豆粕周报：多重利多因素作用 连粕或震荡偏强

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆11月合约涨27.5收于1035美分/蒲式耳，涨幅2.73%；豆粕09合约涨80收于3056元/吨，涨幅2.69%；华南豆粕现货涨30收于2850元/吨，涨幅1.06%；菜粕09合约涨89收于2722元/吨，涨幅3.38%；广西菜粕现货涨90收于2600元/吨，涨幅3.59%。⚫美豆震荡收涨，一是美豆压榨量超预期，生柴政策提振作用下，美豆油走强带动；二是新作出口销售进度加快，美国和印尼达成农产品采购条款，有利于增加美农产品出口需求；三是产区8月生长关键期降水或较前期减少，气温升高，仍有干旱的可能发生。巴西贴水波动有限，叠加外盘走强，进口成本支撑；四季度大豆供应有偏紧预期，仍未传出采购大豆的消息，连粕震荡上涨；近端豆粕持续累库过程中，供应较为宽松，现货反弹力度有限。⚫未来两周产区累计降水略高于均值，但7月底降水预报较前期减少，且气温偏高，仍有干旱的担忧。关注美国关税贸易谈判，或达成农产品协议，有利于提振美农产品出口预期；美生柴政策作用下，美豆油大幅上涨，支撑美豆收涨。近端压榨开机率高位，现货供应充足，反弹力度有限。关注中美经贸进一步谈判，若关系改善或有利于开启美豆采购。巴西贴水稳定，外盘收涨使得进口成本抬升。短期连粕或震⚫风险因素：产区天气，关税政策，中美关系，豆粕库存2025年7月21日 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略荡偏强运行。 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为11月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆11月合约涨27.5收于1035美分/蒲式耳，涨幅2.73%；豆粕09合约涨80收于3056元/吨，涨幅2.69%；华南豆粕现货涨30收于2850元/吨，涨幅1.06%；菜粕09合约涨89收于2722元/吨，涨幅3.38%；广西菜粕现货涨90收于2600元/吨，涨幅3.59%。美豆震荡收涨，一是美豆压榨量超预期，生柴政策提振作用下，美豆油走强带动；二是新作出口销售进度加快，美国和印尼达成农产品采购条款，有利于增加美农产品出口需求；三是产区8月生长关键期降水或较前期减少，气温升高，仍有干旱的可能发生。巴西贴水波动有限，叠加外盘走强，进口成本支撑；四季度大豆供应有偏紧预期，仍未传出采购大豆的消息，连粕震荡上涨；近端豆粕持续累库过程中，供应较为宽松，现货反弹力度有限。USDA作物生长报告，截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为66%，去年同期为68%；截至当周，美国大豆开花率为47%，前一周为32%，去年同期为49%，五年均值为47%。截至当周，美国大豆结荚率为15%，前一周为8%，去年同期为17%，五年均值为14%。截至2025年7月15日当周，美国大豆约7%的种植区域受到干旱的影响，前一周为9%，去年同期为5%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量高于常态，天气状态良好。截至2025年7月10日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加27.2万吨，前一周为50.3万吨，2024/2025年度美豆累计出口销售量为5065万吨，销售进度为99.8%，去年同 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/11期为98%；2025/2026年度美豆当周出口净销售为53万吨，该年度累计销售量为237万吨，去年同期为194万吨。美国6月大豆压榨量高于市场分析师的平均预期，而豆油库存降至五个月低点。NOPA报告显示，美国会员单位6月共压榨大豆1.85709亿蒲式耳，较5月压榨的1.92829亿蒲式耳减少3.7%，较2024年6月的1.7599亿蒲式耳增加5.8%。6月日均加工量连续第二个月下滑，达到619万蒲式耳，5月的日均压榨量为622万蒲式耳。报告显示，截至6月30日，NOPA会员单位的豆油库存降至13.66亿磅，较5月底的13.73亿磅下滑0.5%，且较上年同期的16.22亿磅下降15.8%。NOPA月报亦显示，美国5月豆粕产量为4,417,754短吨；豆油产量为22.5336亿磅。截至2025年7月11日当周，美国大豆压榨利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.46美元/蒲式耳，前一周为2.43美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为261.08美元/短吨，前一周为263.1美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为55.32美分/磅，前一周为53.78美分/磅；1号黄大豆平均价格为10.14美元/蒲式耳，前一周为10.04美元/蒲式耳。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，预计巴西7月大豆出口预计为1219万吨，此前的出口量预估为1193万吨。截至2025年7月11日当周，主要油厂大豆库存为657.49万吨，较上周增加21.09万吨，较去年同期增加66.14万吨；豆粕库存为88.62万吨，较上周增加6.38万吨，较去年同期减少33.31万吨；未执行合同为548.8万吨，较上周减少63.9万吨，较去年同期减少23.4万吨。全国港口大豆库存为823.1万吨，较上周增加35.1万吨，较去年同期增加101.73万吨。截至2025年7月18日当周，全国豆粕周度日均成交为13.254万吨，其中现货成交为10.264万吨，远期成交为2.99万吨，前一周日均成交为13.162万吨；豆粕周度日均提货量为18.524万吨，前一周为18.354万吨；主要油厂压榨量为230.55万吨，前一周为229.54万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.26天，前一周为7.92天。未来两周产区累计降水略高于均值，但7月底降水预报较前期减少，且气温偏高，仍有干旱的担忧。关注美国关税贸易谈判，或达成农产品协议，有利于提振美农产品出口预期；美生柴政策作用下，美豆油大幅上涨，支撑美豆收涨。近端压榨开机率高位，现货供应充足，反弹力度有限。关注中美经贸进一步谈判，若关系改善或有利于开启美豆采购。巴西贴水稳定，外盘收涨使得进口成本抬升。短期连粕或震荡偏强运行。 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月前两周出口大豆4,331,243.97吨，日均出口量为481,249.33吨，较上年7月的日均出口量489,127.13吨减少1.61%。上年7月全月出口量为11,249,923.99吨。2、官方数据显示，截至7月2日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜籽优良率为58.97%，具体评级状况如下：优7.11%，良51.86%，普通33.03%，差7.82%，非常差0.17%。截至7月8日当周，阿尔伯塔省油菜籽生长优良率为63.7%。截至7月8日当周，由于播种窗口时间较长，因此，曼尼托巴省的油菜籽处于不同的生长阶段。晚播的油菜籽处于“四叶期”至“莲座期”。最早播种的油菜籽已经进入“盛花期”。油菜籽的杀菌剂喷洒工作仍在进行中。3、据外媒报道，马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州7月7日至7月11日当周大豆压榨利润为443.58雷亚尔/吨，此前一周为458.28雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1482.06雷亚尔/吨，豆油价格为5879.53雷亚尔/吨。4、据欧盟委员会，截至7月13日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为63393吨，而去年同期为116181吨。欧盟2025/26年大豆进口量为340597吨，而去年同期为495953吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为545247吨，而去年同期为697992吨。欧盟2025/26年油菜籽进口量为105430吨，而去年同期为136738吨。5、据外媒报道，LESG预计，2025/26年度乌克兰油菜籽产量将维持在325万吨，预估区间在300-340万吨，若排除克里米亚及被占领地区（顿涅茨克、扎波罗热、卢甘斯克和赫尔松），乌克兰本土油菜籽产量预计为310万吨。根据乌克兰农业政策部最新报告，农户已收割18万公顷油菜籽，敖德萨、尼古拉耶夫和第聂伯罗彼得罗夫斯克州进度领先。6、乌克兰议会周三通过一项法案，对油菜籽和大豆征收10%的出口关税，这一举措将损害小农户和生产商的利益。乌克兰是欧洲重要的油籽种植国和出口国，该国将大部分油菜籽和约一半的大豆出口到国外。目前这些出口产品无需纳税。7、美国环境保护署（EPA）公布的数据显示，美国6月的可再生燃料混合信用额度较5月有所增加。数据显示，6月乙醇（D6）混合信用额度约为12.5亿加仑，高于5月的12.2亿加仑。此外，生物柴油（D4）混合产生的信用额度从上个月的6.02亿加仑增加到6月的6.29亿加仑。8、巴西2025年的大豆产量预估达到创纪录的1.697亿吨，与6月份的预测持平。将巴西2025年的大豆加工量预估上调至5780万吨，而6月份预测为5750万吨。将巴西2025年大豆出口量预估上调至1.09亿吨，而6月份预测为1.082亿吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将该国2024/25年度大豆产量预估上调至4950万吨，而此前预测为4850万吨。 4/11 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货2025-032025-04美大豆连续合约收盘价12/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/172/243/33/10巴西美湾 3/173/243/314/74/144/214/285/5 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/052024/052024/062024/072024/072024/082024/092024/092024/102024/112024/112024/122025/012025/012025/02豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆开花率数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货6/206/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/18/88/15 8/22 8/29202220249 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周2021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表25油厂周度压榨量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货图表27油厂豆粕库存数据来源：我的农产品，铜冠金源期货周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周20232024周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周4