豆粕周报：多重利空因素作用 连粕震荡回落

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆11月合约跌35.25收于1025.25美分/蒲式耳，跌幅3.32%；豆粕09合约跌121收于2946元/吨，跌幅3.95%；华南豆粕现货跌120收于2800元/吨，跌幅4.11%；菜粕09合约跌120收于2559元/吨，跌幅4.48%；广西菜粕现货跌160收于2410元/吨，跌幅6.23%。⚫美豆上周持续回落，整体处于震荡区间，主要是以伊达成停火协议，地缘冲突担忧缓解，油价大幅走弱带动；美豆产区迎来持续较多降水，土壤墒情持续改善，作物前景良好带来压制；国内豆粕价格整体下跌，受到外盘走弱带来的成本减弱，国内压榨开机率持续回升，豆粕累库速度加快，现货供应宽松，承压下跌；另外国内饲料企业首次采购阿根廷豆粕，或为后续更多进口开局，也一定程度缓解四季⚫美豆产区持续降水有效改善了土壤墒情，有利于作物生长发育，未来两周降水均值附近，天气暂无异常。加拿大菜籽产区迎来降水，缓解前期干旱担忧。国内首次采购阿根廷豆粕，关注后续合作进展。特朗普宣称，中美已签订贸易谅解协议，贸易关系有改善预期，或为接下来美豆采购埋下伏笔。油厂豆粕累库节奏加快，现货承压，基差弱势运行。阶段性利空因素被交易，连粕震荡回落后，短期或转入震荡运行。关注即将发布的面积及季度库存报告。⚫风险因素：产区天气，中美关系，豆粕库存，面积报告2025年6月30日 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略度大豆偏紧预期。 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为11月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆11月合约跌35.25收于1025.25美分/蒲式耳，跌幅3.32%；豆粕09合约跌121收于2946元/吨，跌幅3.95%；华南豆粕现货跌120收于2800元/吨，跌幅4.11%；菜粕09合约跌120收于2559元/吨，跌幅4.48%；广西菜粕现货跌160收于2410元/吨，跌幅6.23%。美豆上周持续回落，整体处于震荡区间，主要是以伊达成停火协议，地缘冲突担忧大幅缓解，油价大幅走弱带动；美豆产区迎来持续较多降水，土壤墒情持续改善，作物前景良好带来压制；国内豆粕价格整体下跌，受到外盘走弱带来的成本减弱，国内压榨开机率持续回升，豆粕累库速度加快，现货供应宽松，承压下跌；另外国内饲料企业首次采购阿根廷豆粕，或为后续更多进口开局，也一定程度缓解四季度大豆偏紧预期。USDA作物生长报告，截至2025年6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，去年同期为57%；美豆播种进度为96%，市场预期为97%，前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，前一周为84%，去年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，去年同期为7%，五年均值为7%。截至6月24日当周，美国大豆约12%的种植区域受到干旱影响，前一周为13%，去年同期为6%。截至2025年6月19日当周，美国大豆出口检验量为19.29万吨，略低于市场预期，此前市场预估为20-45万吨，前一周修正后为22.34万吨，初值为21.58万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4562万吨， 2/11 敬请参阅最后一页免责声明上一年度同期为4123万吨。截至2025年6月19日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加40.3万吨，前一周为54万吨，2024/2025年度美国大豆累计出口销售为4947万吨，销售进度为98.3%，去年同期为96.3%；2025/2026年度美豆当周出口净销售为15.6万吨，该年度累计销售量为134.9万吨，去年同期为122.5万吨。截至2025年6月13日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆、豆油及豆粕价差）为1.87美元/蒲式耳，前一周为1.49美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部大豆油车板价为47.36美分/磅，前一周为46.23美分/磅；伊利诺伊中部48%豆粕批发价为288.25美元/短吨，前一周为290.85美元/短吨；伊利诺斯中部1号黄大豆卡车价为10.42美元/蒲式耳，前一周为10.73美元/蒲式耳。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，预计巴西6月大豆出口有望达到1499，此前预期为1436万吨。据外媒报道，巴西国家能源政策委员会（CNPE）官员表示，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%，将汽油中乙醇强制掺混比例从27%上调至30%，将于8月1日生效。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年6月25日当周，阿根廷大豆收割进度为98.3%，前一周为96.5%，去年同期为99%。阿根廷大豆销售在6月前18天同比翻了一番，达到471万吨，因农民急于赶在7月1日出口税提高之前达成交易。米莱政府在年初暂时降低了大豆出口税，这一减税措施将于7月到期。大豆税届时将从26%恢复到33%，豆油和豆粕税率将从24.5%恢复到31%。截至2025年6月20日当周，主要油厂大豆库存为637.99万吨，较上周增加38.39万吨，较去年同期增加91.56万吨；豆粕库存为50.89万吨，较上周增加9.89万吨，较去年同期减少45.88万吨；未执行合同为411.86万吨，较上周减少48.7万吨，较去年同期减少22.14万吨。全国港口大豆库存为783.3万吨，较上周增加40.6万吨，较去年同期增加91.03万吨。截至2025年6月27日当周，全国豆粕周度日均成交为14.018万吨，其中现货成交为9.358万吨，远期成交为4.66万吨，前一周日均成交为39.245万吨；豆粕周度日均提货量为19.57万吨，前一周为20.79万吨；主要油厂压榨量为248.78万吨，前一周为238.42万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.75天，前一周为7.74天。美豆产区持续降水有效改善了土壤墒情，有利于作物生长发育，未来两周降水均值附近，天气暂无异常。加拿大菜籽产区迎来降水，缓解前期干旱担忧。国内首次采购阿根廷豆粕，关注后续合作进展。特朗普宣称，中美已签订贸易谅解协议，基于此判断贸易关系有改善预期，或为接下来美豆采购埋下伏笔。油厂豆粕累库节奏加快，现货承压，基差弱势运行。阶段性利空因素被交易，连粕震荡回落后，短期或转入震荡运行。 3/11 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、Secex数据显示，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月前三周出口大豆9,026,124.24吨，日均出口量为644,723.16吨，较上年6月全月的日均出口量697,980.60吨减少8%。上年6月全月出口量为13,959,612.09吨。据欧盟委员会，欧盟作物监测机构预测，欧盟2025年油菜籽单产为3.18吨/公顷，而上个月为3.17吨/公顷。2、马托格罗索州农业经济研究所公布，马托格罗索州6月16日-6月20日当周大豆压榨利润为493.39雷亚尔/吨，此前一周为515.08雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1561.35雷亚尔/吨，豆油价格为5,771.88雷亚尔/吨。3、阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷5月大豆压榨量为3,878,549吨，豆油产量为763,045吨，豆粕产量为2,821,060吨。截至2025年6月1日，阿根廷工厂大豆库存为3,515,610吨；豆油库存为223,426吨；豆粕库存为647,658吨。4、加拿大油菜籽委员会（CCC）公布的最新数据显示，加拿大2025年4月油菜籽出口量为915,898吨，菜籽油出口量为248,056吨，菜籽粕出口量为464,647吨。截至4月，加拿大2024/25年度油菜籽出口量为7,624,608吨，菜籽油出口量为2,591,860吨，菜籽粕出口量为4,518,943吨。5、据欧盟委员会，截至6月22日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为276万吨，而去年同期为341万吨。欧盟2024/25年大豆进口量为1379万吨，而去年同期为1289万吨。欧盟2024/25年豆粕进口量为1888万吨，而去年同期为1493万吨。欧盟2024/25年油菜籽进口量为716万吨，而去年同期为559万吨。6、据外电消息，一大宗商品研究机构称，2025/26年度加拿大油菜籽产量预估为1,800万吨，预估区间1,720-1,890万吨，与上次预估持平。然而，曼尼托巴省的持续干燥情况值得监测。在过去两周里，萨斯喀彻温省和阿尔伯塔省迎来温和降雨。在此期间，曼尼托巴省约有30毫米的降水缺口。根据最新天气预报，预计未来10天加拿大南部草原的降水量将低于正常水平，萨斯喀彻温省和曼尼托巴省的降水缺口将达24毫米。这种持续干燥对单产潜力构成风险，特别是曼尼托巴省，这将取决于降水是否及时和充足。7、据外电消息，Barva Invest咨询公司的分析师Bozhok表示，乌克兰2025年的大豆收成预计将从2024年的650万吨降至610万吨；乌克兰2025/26年度大豆出口可能从2024/25年度的340万吨增加至360万吨；乌克兰2025年的油菜籽产量可能从2024年的370万吨降至290万吨；油菜籽出口量可能从320万吨降至250万吨。8、据外媒报道，一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨。不过新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力，如果干旱状况持续整个生长期的话。 4/11 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货美大豆连续合约收盘价12/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/172/24巴西美湾 3/33/103/173/243/314/74/144/21 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/052024/052024/062024/072024/072024/082024/092024/092024/102024/112024/112024/122025/012025/012025/02豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆播种进度数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货4/14/8 4/154/224/29 5/6 5/135/205/27 6/3 6/106/17202120222023202420259 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周202220