豆类日报：政策与天气共振 豆类油脂整体偏强

豆类日报 政策与天气共振豆类油脂整体偏强 核心观点 4月21日，豆类油脂期价走势分化，资金继续移仓远月。豆一期价暂获5日和10日均线支撑，伴随增仓2.3万手；豆二期价探底回升，期价向上突破20日和40日均线压力，伴随增仓2.1万手；豆粕期价震荡偏强，期价暂获5日和10日均线支撑，上方承压于20日均线压力，伴随增仓6.9万手；菜粕期价承压于20日和60日均线压力，伴随增仓2.1万手。油脂期价整体走强，豆油期价向上突破5日、10日、20日均线压力，伴随增仓3.7万手；棕榈油期价暂获5日和10日均线支撑，期价反弹突破20日均线压力，伴随增仓4.5万手；菜籽油期价震荡偏强，期价上涨突破40日均线压力，承压于20日均线压力，伴随增仓9000手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期国内豆粕与菜粕期货集体增仓反弹，表现强于外盘，其核心驱动在于多空因素交织下的阶段性博弈。一方面，美豆播种进度创历史同期最快，且出口检验量超预期、对华装运大幅回暖，从成本端为国内市场提供支撑。另一方面，国内大豆到港量庞大令港口库存同比显著增加，但油厂开机率尚未完全恢复导致豆粕库存短期小幅去化。市场结构上，资金正从近月合约向远月主力合约移仓，反映出交易焦点已从近端的现货压力转向远月的成本支撑与天气不确定性。此外，当前豆菜粕价差处于历史低位，豆粕的替代性增强。整体来看，豆粕市场受高库存与弱现实压制，但下方有进口成本及潜在需求托底，短期走势震荡偏强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场在强预期与弱现实之间激烈博弈。豆油市场处于生物柴油政策带来的强劲需求预期与全球大豆供应宽松现实的拉锯之中。以美国强化可再生燃料标准和巴西计划推行B16为代表，政策面为豆油工业需求打开了长期增长空间，构筑了价格底部支撑。然而，南美大豆丰产及中国二季度集中到港的预期，使得供应端压力显著，限制了价格的上涨空间与节奏。棕榈油核心矛盾在于印度尼西亚激进的B50生物柴油政策与潜在的厄尔尼诺减产预期形成共振。这两大因素共同构成了棕榈油价格中长期上行的核心驱动力。然而，短期来看，产地库存仍处高位，而高价已对需求产生明显压制，如马来西亚4月出口数据疲软，且国内整体油脂供需偏松，下游采购谨慎，这些现实压力将限制盘面的过快上涨。整体来看，油脂板块短期受地缘局势、政策消息及库存变化影响波动加剧，中长期价格中枢则在生物柴油需求扩张与潜在天气减产的共同作用下逐步上行。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）官方媒体报道，中国国家气候中心预计厄尔尼诺现象将于5月出现，并预测今夏秋季将出现中等或更强的厄尔尼诺天气事件：国家气候中心表示，厄尔尼诺现象将持续“至少到今年年底”。该中心表示，现在判断今年全球气温是否会创历史新高还为时尚早，但“相关风险正在显著上升”。在中国，厄尔尼诺通常导致南方秋季降雨增加，导致晚季水稻收割受到影响。厄尔尼诺还可能导致冬季气温高于往年，从而减少明年春耕所需的水量。 2）海关数据显示，3月份中国从美国进口的大豆较今年前两个月有所回升，因为自去年10月份中国恢复采购后，更多船货陆续到港，但是进口量仍然远低于去年同期水平。中国3月份从美国进口了185万吨大豆，高于今年头两个月的149万吨，但较去年同期的244万吨下降24.2%。去年美国特朗普政府对中国发起关税战，导致中国一度停止采购美国秋季收获的大豆。海关数据显示去年9月至12月期间没有进口记录。自10月底中美元首在韩国会晤并达成贸易休战协议之后，中国恢复采购，迄今已购买约1200万吨美国大豆，这些大豆船货正在逐步抵达港口。海关数据显示，3月份中国从巴西进口大豆数量有所增加，但是由于巴西实施更为严格的植物检疫标准，导致进口量低于市场预期。3月份中国从巴西进口大豆140万吨，比上年同期的95万吨增长47.4%。此前收获延迟曾限制了对华装运数量。3月份中国从阿根廷进口大豆401,405吨，而去年同期为零。3月份中国进口大豆402万吨，同比增长14.9%，但低于市场预期的640万吨。从季度数据来看，今年一季度中国从美国进口大豆341万吨，同比下降70.5%；从巴西进口大豆797万吨，同比增长75.6%。今年一季度中国从阿根廷进口大豆373万吨，远高于去年同期的111,603吨，部分原因是阿根廷政府去年9月份曾暂时取消出口税，引发中国买家抢购。 3）周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至4月19日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为12%，一周前6%，高于去年同期的7%，也高于五年均值5%。报告发布前，分析师预期大豆播种进度也是12%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为20%（上周7%，去年同期9%，五年均值7%），印第安纳种植进度为19%（上周4%，去年同期3%，五年均值3%），衣阿华种植进度1%（上周0%，去年同期10%，五年均值4%）。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 4）南里奥格兰德州的农作物机构Emater称，2025/26年度大豆收割进度达到总种植面积662.4万公顷的50%。该州各地降雨不均，一些地区土壤和作物水分含量较高，交通受阻，收割作业受阻。目前，该州大豆进入成熟期的比例为36%，其余14%仍 处于灌浆期和开花期，反映出播种日期分布宽泛。该州大豆单产差异很大，主要受到整个生长周期降雨不规律的影响，尤其是在关键的灌浆期。在降水较好、管理技术较为先进的地区，单产尚可。而在受灾地区，单产损失惨重，部分田块的产量甚至低于生产成本。Emater估计全州的平均大豆单产为2871公斤/公顷。 5）咨询公司AgRural周一表示，截至4月16日，2025/26年度巴西大豆收获进度为92%，一周前为87%。去年同期为94%。3月27日，AgRural预测巴西2025/26年度大豆产量为1.784亿吨，高于2月预测的1.78亿吨，调高后的产量比2024/25年度的1.715亿吨提高4.02%。 6）印尼农业部长安迪·阿姆兰·苏莱曼周日表示，印尼将从2026年7月1日起停止进口柴油，以配合B50生物燃料的实施。苏莱曼部长在十壹月理工学院发表讲话时称，随着B50于7月1日生效，印尼将不再进口柴油。此举是政府通过利用棕榈油作为替代燃料来加强国家能源独立努力的一部分。苏莱曼解释说，棕榈油不仅可以加工成柴油，还可以加工成汽油和乙醇，这些产品的开发目前正在加速推进。印尼安塔拉通讯社援引苏莱曼的话称，这是印度尼西亚未来的能源。政府正准备与国有种植园公司PTPN IV合作，小规模开发棕榈油基汽油，之后再扩大到大规模工业。如果成功，将大规模推广。B50政策的实施意味着印尼将从柴油净进口国转变为完全自给自足甚至可能出口相关技术的国家。印尼是全球最大的棕榈油生产国，拥有丰富的生物燃料原料资源。分析人士指出，这一政策转变具有多重战略意义。首先，从能源安全角度看，停止柴油进口将减少印尼对进口能源的依赖，尤其是在霍尔木兹海峡中断导致全球油价波动的背景下。印尼盾汇率近期承压，减少能源进口有助于缓解国际收支压力。其次，从经济角度看，B50将创造对国内棕榈油的新增需求，有助于稳定毛棕榈油价格，惠及数百万小农。然而，B50的实施也面临技术和环境方面的挑战。棕榈油基生物燃料在低温环境下的流动性、发动机兼容性以及排放特性都需要经过严格测试。更高的掺混比例可能需要对现有柴油发动机进行改造或更换。此外扩大棕榈油种植可能引发森林砍伐和环境争议。从全球市场角度看，B50项目将吸收大量毛棕榈油供应，可能导致印尼对国际市场的棕榈油出口减少，从而对全球植物油价格产生上行压力。 7）船运调查机构的数据显示，2026年4月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比减少25.6到25.8%。作为对比，4月1-15日期间出口环比降低34.2%到34.7%。ITS发布的数据显示，2026年4月1至20日期间，马来西亚棕榈油出口量为884,273吨，比3月同期的1,191,962吨减少25.81%。AmSpec的数据显示，4月1-20日期间马来西亚棕榈油出口量为868,281吨，比3月同期的1,166,586吨减少25.58%。两家机构的数据显示，2026年3月马来西亚棕榈油出口量环比增长42.6%到56.7%；2月份出口量环比下降21.5%到25.5%；1月份出口环比增长14.9%到17.9%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。