三诺生物（300298）财报点评：量利齐升、CGM高增减亏，基本盘与海外协同修复

量利齐升、CGM高增减亏，基本盘与海外协同修复 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年08月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：唐爱金证书编号：S1160526060002 【事件】 公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收25.37亿元（yoy+12.08%），归母净利润2.21亿元（yoy+22.52%），扣非归母净利润2.10亿元（yoy+32.87%），经营活动现金流2.37亿元（yoy-13.12%）。分季度看，2026Q1、Q2分别实现营业收入12.39亿元（yoy+18.99%）、12.98亿元（yoy+6.18%），归母净利润0.98亿元（yoy+35.46%）、1.24亿元（yoy+13.92%）。【点评】 业绩稳健增长，国内市场表现亮眼，盈利能力持续修复。2026H1公司扣非归母净利润增速（+32.87%）显著高于营收增速（+12.08%），主要得益于毛利率提升及费用结构优化。分地区看，国内市场表现强劲，实现收入15.17亿元，同比增长19.76%，成为公司增长的核心驱动力。分产品看，血糖监测系统（BGM+CGM）作为基本盘，实现收入18.81亿元（yoy+13.37%）；即时检测POCT产品实现收入4.31亿元（yoy+10.56%），毛利率提升5.10pp，其中非PTS业务的血脂监测产品线增长迅猛，上半年同比增速超过300%。盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升1.38pp至53.18%。费用端，销售费用因"618"大促及海外跨境电商投入增加，同比增长15.48%；研发费用投入1.23亿元，占营收比重为4.86%，费用率有所下降。 基本数据 CGM业务维持高速增长，海外子公司经营向好。公司CGM业务延续高增长态势，2026H1收入同比增长超60%，其中国内与国际收入比例约为2:1。公司CGM产品已在全球60多个国家和地区获批注册，并在超过90个国家和地区上市销售。随着二代产品收入占比提升，CGM业务毛利率持续改善，亏损进一步收窄。海外业务方面，整体收入10.20亿元（yoy+2.32%），占总营收40.22%。其中，美国子公司Trividia表现优于美国BGM市场大盘，通过精益生产及诉讼费用减少，利润同比增长超过80%；子公司PTS收入恢复增长并实现盈利。在新兴市场，公司在东南亚的精耕市场收入增长超过50%，并通过跨境电商持续拓展全球市场。 相关研究 AI赋能数字化转型，构建"硬件+服务"生态壁垒。公司坚定推进"生物传感+人工智能+医疗"核心战略，以iCanNet可信数据空间为技术底座，打造"小诺智能体"，推动从硬件销售向"硬件+算法+服务"的数字健康管理模式升级。在产品端，公司CGM产品已搭载"小诺智能体"，提供血糖趋势预判、个性化饮食运动建议等AI服务，并打通华为、苹果等健康平台数据，进行多维度关联分析。在医院端，公司升级全院血糖管理系统，利用AI智能体辅助医生进行精准化、高效化的糖尿病管理。我们认为，AI与数字化转型不仅能提升产品体验、增强用户粘性，更有望构建公司在慢病管理领域的长期差异化竞争优势。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为53.34、60.97、69.25亿元，同比增速分别为14.5%、14.3%、13.6%，归母净利润分别为3.56、4.41、5.32亿元，同比增速分别为284.2%（主要系2025年低基数影响）、23.9%、20.7%，对应PE分别为25、20、17倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧风险；新产品研发及注册不及预期风险；海外经营及专利诉讼风险；行业政策变动风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。