2026Q2保险资金运用点评：投资规模持续提升，股基配置再创新高

核心观点与关键数据

• 保险资金运用余额持续提升：截至2026Q2末，保险行业资金运用余额达40.8万亿元，较年初增长6.1%（净增加2.34万亿），较Q1末增长3.5%（净增加1.39万亿）。其中，人身险公司资金运用余额38.9万亿元（占全行业90.3%），较年初增长6.4%，较Q1末增长3.7%；财产险公司资金运用余额2.5万亿元（占全行业6.2%），较年初增长4.9%，较Q1末增长2.55%。
• 保费收入增长与权益市场回暖推动投资收益：2026年6月末保险行业原保费收入同比+3.2%，其中人身险/财产险公司保费收入分别同比+3.6%/+2.1%。权益市场表现良好，沪深300指数/创业板指/科创50指数较年初分别增长7.5%/35.6%/64.3%。
• 股票+基金投资规模再创新高：Q2单季净增配近4900亿元。截至2026Q2末，股票+基金投资余额6.4万亿元，较年初净增加6906亿元，较Q1末净增加4896亿元。其中，股票投资余额4.1万亿元，较年初净增加3658亿元，较Q1末净增加2633亿元；基金投资余额2.3万亿元，较年初净增加3248亿元，较Q1末净增加2262亿元。
• 资产配置比例变化：股票+基金配置比例升至16.2%（较年初+0.8pp，较Q1末+0.7pp），债券占比50.5%（稳定），银行存款占比7.7%（较年初-0.5pp），其他资产（非标为主）占比17.9%（较年初-0.4pp），长期股权投资占比7.6%（较年初持平，但投资余额年内净增）。

研究结论

• 资负共振改善：分红险转型稳步推进有助于降低新增负债刚性成本、缓释利差损；渠道报行合一深化有助于压降费率。中报期投资端利润修复在即，资负端同步改善。
• 板块估值具备配置价值：2026年8月18日收盘价对应2026年A股保险股PEV估值为0.43-0.64x，处于历史低位，具备性价比与弹性兼备的配置价值。
• 维持行业“推荐”评级：基于上述分析，华西证券维持保险行业“推荐”评级。

风险提示

• 权益市场波动风险
• 长期利率下行风险
• 产品需求不及预期
• 自然灾害加剧风险