2026Q2保险资金运用点评：投资规模持续提升，股基配置再创新高

行业评级:推荐 国家金融监督管理总局发布2026年二季度保险公司资金运用情况。 分析与判断: 保险资金运用余额持续提升。 截至2026Q2末，保险行业资金运用余额达40.8万亿元，较年初+6.1%（净增加2.34万亿），较Q1末+3.5%（净增加1.39万亿）。其中，人身险公司资金运用余额达38.9万亿元（占全行业资金运用余额的90.3%，较Q1末+0.17pp），较年初+6.4%，较Q1末+3.7%；财产险公司资金运用余额达2.5万亿元（占全行业资金运用余额的6.2%，较Q1末-0.06pp），较年初+4.9%，较Q1末+2.55%。保险资金运用余额稳健增长，主要系保费收入增长叠加权益市场回暖推动投资收益增长，2026年6月末保险行业原保费收入同比+3.2%，其中人身险/财产险公司保费收入分别同比+3.6%/+2.1%。2026年6月末沪深300指数/创业板指/科创50指数较年初分别+7.5%/+35.6%/+64.3%。 股票+基金投资规模再创新高，Q2单季净增配近4900亿元。 截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额达39.4万亿元，较年初净增加2.3万亿元，较Q1末净增加1.38万亿元。按投资资产类型来看，1）对“股票+基金”的投资余额6.4万亿元，较年初净增加6,906亿元，较Q1末净增加4,896亿元。其中，股票投资余额4.1万亿元，较年初净增加3,658亿元，较Q1末净增加2,633亿元；基金投资余额2.3万亿元，较年初净增加3,248亿元，较Q1末净增加2,262亿元。2）对债券的投资余额19.9万亿元，较年初净增加1.2万亿元，较Q1末净增加6,985亿元；对银行存款的投资余额3.03万亿元，较年初净减少18亿元，较Q1末净减少395亿元；对长期股权的投资余额3万亿元，较年初净增加1,686亿元，较Q1末净增加261亿元；对其它资产的投资余额7.1万亿元，较年初净增加2,593亿元，较Q1末净增加2,066亿元。 ►股票+基金配置比例升至新高，债券占比稳定，存款、非标和长投占比下降。 从各资产配置比例来看，截至2026Q2末，人身险公司+财产险公司合计资金运用余额中，债券占比50.5%（较年初+0.1pp，较Q1末持平），仍是险资配置的压舱石；股票+基金占比16.2%（较年初+0.8pp，较Q1末+0.7pp），其中股票占比10.4%（较年初+0.3pp，较Q1末+0.3pp），基金占比5.8%（较年初+0.5pp，较Q1末+0.4pp），我们预计主要系险资延续增配权益叠加市场回暖推升股基投资余额。银行存款占比7.7%（较年初-0.5pp，较Q1末-0.4pp）；其他资产（非标为主）占比17.9%（较年初-0.4pp，较Q1末-0.1pp）。银行存款和非标占比呈趋势型下行，主要系存款利率走低与“资产荒”下优质非标供给收缩。长期股权投资占比7.6%（较年初持平，较Q1末-0.2pp），占比小幅回落，但投资余额仍保持年内净增。 投资建议 二季度险资权益配置比重继续抬升，分红险转型稳步推进有助于降低新增负债刚性成本、缓释利差损，渠道报行合一深化有助于压降费率，叠加中报期投资端利润修复在即，资负共振改善，而板块估值仍处历史低位区间，具备性价比与弹性兼备的配置价值。2026年8月18日收盘价对应2026年A股保险股PEV估值为0.43-0.64x，仍处于历史低位，我们维持行业“推荐”评级。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。