2025Q4保险资金运用点评：权益配置创近年新高

金融 2026-03-01 华西证券 Lee

保险资金运用余额保持快速增长，2025年末达38.5万亿元，较年初+15.7%，较Q3末+2.7%，主要系保费规模持续扩容。其中，人身险公司资金运用余额34.7万亿元（占90.1%），财产险公司资金运用余额2.42万亿元（占6.3%）。
2025年末权益配置创近年新高，全年“股票+基金”余额5.70万亿元，净增加约1.60万亿元；股票投资余额3.73万亿元，净增加约1.31万亿元；基金投资余额1.97万亿元，净增加2899亿元。Q4单季“股票+基金”净增加1101亿元，股票净增加1135亿元，基金小幅减少34亿元。长期股权投资余额2.83万亿元，净增加382亿元。
各资产配置比例：债券占比50.4%，股票占比10.1%，基金占比5.3%，银行存款占比8.2%，长期股权投资占比7.6%，其他资产（非标为主）占比18.4%。人身险公司显著增配权益，2025年“股票+基金”余额5.29万亿元，净增加1.54万亿元；股票投资余额3.51万亿元，净增加1.24万亿元。
投资建议：看好负债端2026年开门红高景气度推动一季度NBV同比大幅增长，以及分红险转型缓解利差损压力，推动保险股估值修复。当前主动基金对保险板块配置仍欠配，2026年PEV估值为0.61-0.77x，维持行业“推荐”评级。
风险提示：权益市场波动风险、长期利率下行风险、产品需求不及预期、自然灾害加剧风险。