保险资金运用数据点评：2025Q3核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降

保险资金运用数据点评：2025Q3核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降 2025年11月15日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼【事件】11月14日金融监管总局披露2025年三季度保险资金运用情况，具体情况如下： ◼保险资金运用余额继续快速增长。1）2025Q3末保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初+12.6%，较年中+3.4%，预计全年将保持两位数增长，这也将是行业投资资产规模连续三年实现两位数增长，主要负债端保费规模持续较快提升带动。2）Q3末人身险公司投资规模为33.7万亿元，占行业的90.0%，投资规模较年初+12.6%，较年中+3.5%。Q3末财产险公司投资规模为2.4万亿元，占行业的6.4%，投资规模较年初+7.5%，较年中+1.8%。 ◼Q3单季“股票+基金”规模增加超8千亿元，前三季度累计增加1.5万亿元。1）Q3末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，其中股票3.62万亿元，基金1.97万亿元。前三季度股票+基金规模大幅增加1.49万亿元，其中股票增加1.19万亿元。2）三季度单季“股票+基金”规模增加8640亿元，其中股票增加5525亿元，基金增加3115亿元。我们认为主要受Q3股市走强带动，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。3）从占总投资规模比重看，Q3末股票+基金合计占比15.5%，较年初/年中分别提升2.7/2.0pct。其中，股票占比10.0%，较年初/年中分别提升2.5/1.2pct；基金占比5.5%，较年初/年中分别提升0.2/0.7pct。 相关研究 《FVOCI是什么？——险企FVOCI投资专题分析》2025-11-12 《资负两端全面开花，估值低位攻守兼备——保险行业2026年度投资策略》2025-11-03 ◼人身险：权益占比显著提升，债券则有所下降。1）继续减配银行存款。Q3末 银 行 存 款 余 额 环 比 下 降 ， 占 比7.4%，较 年 初/Q2分 别 下 降1.0/0.6pct。2）债券占比下降。Q3末债券占比为51.0%，较年初提升0.8pct，较Q2末下降0.9pct，预计受Q3利率上行导致的账面价值减少影响。3）核心权益占比显著提升，股票、基金均有提高。Q3末股票+基金合计占比15.4%，较年初/Q2分别提升2.9/2.0pct。其中，股票占比10.1%，较年初/Q2分别提升2.5/1.3pct；基金占比5.3%，较年初/Q2分别提升0.3/0.7pct。4）长股投占比为8.0%，较年初/Q2分别+0.2pct、持平。5）其他类（非标为主）占比降至18.2%，较年初/Q2分别下降2.8/0.5pct。 ◼负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于1.81%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年11月14日保险板块估值2025E0.58-0.96倍PEV、1.12-2.08倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 数据来源：金管总局，东吴证券研究所 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn