非银金融行业跟踪周报：险资Q3核心权益资产规模大幅提升；市场成交量环比小幅下滑

险资Q3核心权益资产规模大幅提升；市场成交量环比小幅下滑 2025年11月16日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年11月10日-2025年11月14日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.62%，多元金融行业上涨0.81%，证券行业下跌0.94%，非银金融整体上涨0.17%，沪深300指数下跌1.08%。 ◼证券：交易量维持高位；证监会表态提高外资机构参与中国资本市场便利度。1）11月交易量同比提升。截至11月14日，11月日均股基交易额为23682亿元，较上年11月上涨10.54%，较上月下降7.97%。截至11月13日，两融余额25065亿元，同比提升35.77%，较年初增长34.43%。截至11月14日，11月IPO发行5家，募集资金35.85亿元（按发行日统计）。2）证监会：提高外资机构参与中国资本市场便利度。11月12日，证监会副主席李明表示证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性。同时强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性。3）11月14日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 ◼保险：险资Q3核心权益资产规模大幅提升；9月寿险单月保费增速回落。1）金融监管总局披露2025年三季度保险资金运用情况，核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降。三季度末保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初+12.6%，较年中+3.4%，预计全年将保持两位数增长。产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，其中股票3.62万亿元，基金1.97万亿元。前三季度“股票+基金”规模大幅增加1.5万亿元，其中股票增加1.2万亿元。三季度单季“股票+基金”规模增加8640亿元，我们认为主要受Q3股市走强带动，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响。2）金监总局披露保险行业9月保费，寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好。2025年1-9月人身险原保费40895亿元，同比+10.2%，规模保费46095亿元，同比+9.3%。Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9月单月增速明显回落；单季健康险保费增速转正，9月单月增速较8月有所提升。1-9月产险公司保费达13712亿元，同比+4.9%；Q3单季保费同比+4.6%，9月车险与非车险全面向好。展望2026年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年11月14日保险板块估值0.59-0.98倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《保险资金运用数据点评：2025Q3核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降》2025-11-15 《财富管理系列报告之三——权益财富管理未来可期，券商分享权益财富管理发展红利》2025-11-13 ◼多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：10月全国期货交易市场成交量为6.03亿手,成交额为61.22万亿元，同比分别下降13.26%和增长4.56%。2025年9月期货行业净利润11.98亿元，同比下降16.81%，环比2025年8月下降2.92%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量维持高位；证监会表态提高外资机构参与中国资本市场便利度................52.2.保险：Q3核心权益资产规模大幅提升；9月寿险单月保费增速回落...............................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑......................................92.3.2.期货：2025年10月成交额同比增长..........................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.11.10-2025.11.14）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来非银金融子行业中仅保险跑赢沪深300...............................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2025Q3末保险资金运用余额较年初增长12.6%至37.5万亿元............................................7图5：2025Q3产+寿险公司股票和基金投资规模环比大幅增长......................................................7图6：2025Q3人身险公司股票+基金占比显著提升..........................................................................7图7：2025年1-9月保险行业保费同比增长情况（亿元）..............................................................8图8：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................9图9：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图10：信托资产种类分布（%）.........................................................................................................9图11：期货行业市场成交量及增速...................................................................................................10图12：期货行业市场成交额及增速...................................................................................................10图13：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图14：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2025年11月14日）................................................................................12表3：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年11月10日-2025年11月14日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.62%，多元金融行业上涨0.81%，证券行业下跌0.94%，非银金融整体上涨0.17%，沪深300指数下跌1.08%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年11月14日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业上涨17.77%，多元金融行业上涨12.39%，券商行业上涨5.63%，非银金融整体上涨9.52%，沪深300指数上涨17.62%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年11月14日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国