非银金融行业跟踪周报：保险储蓄类需求仍旺盛；1月成交量环比下降

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 保险储蓄类需求仍旺盛；1月成交量环比下降 增持（维持） 投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年01月13日-2025年01月17日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨3.87%，保险行业上涨1.48%，多元金融行业上涨5.44%，非银金融整体上涨3.25%，沪深300指数上涨2.14%。 2025年01月19日 证券分析师孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 证券：交易量环比下降；证监会召开2025年系统工作会议。1）1月交 易量大幅提升。截至1月17日，1月日均股基交易额13537亿元，较 上年1月提升61.5%，较上月环比下降22.9%。截至1月16日，两融余 额18316亿元，同比提升11.9%，较年初下降1.8%。截至1月17日， 1月IPO发行7家，募集资金34.74亿元。2）证监会召开2025年系统工作会议。会议要求，证监会系统要努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。�全力形成并巩固市场回稳向好势头。② 深化资本市场投融资综合改革。③着力提升监管执法效能和投资者保护 56% 49% 42% 35% 28% 21% 14% 7% 0% -7% 非银金融沪深300 水平。④有力支持经济回稳向好。⑤培育更多体现高质量发展要求的上市公司。3）中介机构提供公开发行股票服务迎新规。《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》发布，主要内容包括： �明确中介机构执业规范。规定中介机构不得有配合公司实施财务造假、欺诈发行等违法违规行为。②明确中介机构的收费原则。证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件。③明确监管措施。规定证券监督管理、财政、司法行政等部门 应当加强信息沟通和协调配合。4）证监会发布行政处罚裁量基本规则。 主要内容包括：�明确裁量阶次和裁量情节。②明确相关处罚规则。③建立主要负责人批准或者集体讨论制度。④落实“立体追责”和“行刑衔接”。⑤加强证监会的监督指导。5）2025年01月17日券商行业（未 包含东方财富）平均估值1.4x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市 场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 保险：《保险公司监管评级办法》发布；预计25年储蓄类产品需求仍然旺盛。1）金监总局发布《保险公司监管评级办法》，健全保险机构监管评级分类监管，预计利好经营稳健的头部公司。《办法》统一了各类型 保险机构的评级框架；通过定量+定性方法进行综合评估，要求当年评级工作应于下年3月底前完成；评级结果分为6级，并设置“一票否决”机制；监管部门根据评级结果对公司实施分类监管，扶优限劣。2）上市 险企披露2024年12月保费收入。上市寿险公司全年总保费同比+5.1%， 12月单月同比+0.9%。平安寿险全年个人业务新单保费同比+8.8%，Q4单季同比-14.8%。太保寿险全年个险新单同比+9.1%，H2同比+20.1%。 我们认为客户保障、储蓄需求仍在，预计保险行业2025年保费将平稳增长。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年1月17日保险板块估值0.53-0.82倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2024年12月全国期货交易市场成交量为6.55亿手,成交额为57.27万亿元，同比分别下降5.3%和增长19.3%。2024年11月全国期货公司净利润8.9亿元，同比增长31%。 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回 暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 2024/1/192024/5/192024/9/172025/1/16 相关研究 《A股行情左侧见底，等待右侧，建议增配小盘成长类ETF》 2025-01-19 《上市险企12月保费点评：预计储蓄需求依旧旺盛，将带动寿险开门红延续增长；财险保费有望稳中有升》 2025-01-18 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现4 2.非银行金融子行业观点5 2.1.证券：2025年01月至今交易量环比下降；证监会召开2025年系统工作会议5 2.2.保险：《保险公司监管评级办法》发布；上市公司披露2024年12保费7 2.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向10 2.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压10 2.3.2.期货：2024年12月成交额同比提升11 3.行业排序及重点公司推荐13 4.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：最近5个交易日（2024.01.13-2025.01.17）非银金融子行业表现4 图2：2025年以来三个子行业均跑输沪深3004 图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）5 图4：平安寿&健康个人业务新单2024Q4同比-14.8%9 图5：太保寿险2024H2个险新单同比+20.1%9 图6：人保财险12月车险保费增速+5.6%9 图7：10年期中债国债到期收益率（%）10 图8：信托行业经营收入和利润11 图9：信托资产种类分布（%）11 图10：期货行业市场成交量及增速12 图11：期货行业市场成交额及增速12 图12：期货公司营业收入及增速13 图13：期货公司净利润及增速13 表1：各指数涨跌情况5 表2：保险公司监管评级办法主要内容梳理8 表3：上市券商估值表（2025年01月17日）13 表4：上市保险公司估值及盈利预测15 3/16 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年01月13日-2025年01月17日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨3.87%，保险行业上涨1.48%，多元金融行业上涨5.44%，非银金融整体上涨3.25%，沪深300指数上涨2.14%。 图1：最近5个交易日（2024.01.13-2025.01.17）非银金融子行业表现 最近�个交易日2025年01月以来2025年初以来 券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年01月17日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业下跌4.59%，证券行业下跌6.52%，保险行业下跌6.57%，非银金融整体下跌6.47%，沪深300指数下跌3.11%。 图2：2025年以来三个子行业均跑输沪深300 多元金融券商保险非银金融沪深300 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月17日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，天茂集团、新华保险表现较好，中国平安、中国太保涨幅较小；证券行业中，国盛金控、锦龙股份表现较好，国联证券、国泰君安、海通证券表现较差；多元金融行业中，*ST仁东表现较好，九鼎投资表现较差。 4/16 东吴证券研究所 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：2025年01月至今交易量环比下降；证监会召开2025年系统工作会议 2025年01月至今交易量环比下降。截至2025年01月17日，2025年01月日均股 基交易额为13537亿元，较上年1月上涨61.49%，较上月下降22.91%。截至01月16 日，两融余额18316亿元，同比提升11.87%，较年初下降1.77%。截至2025年01月17 日，1月IPO发行7家，募集资金34.74亿元。 图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元） 202320242025 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月17日） 表1：各指数涨跌情况 1月权益市场下跌。截至2025年01月17日，2025年01月沪深300指数下跌 3.11%，上年1月下跌6.29%，2024年12月上涨0.47%；创业板指数下跌3.47%，上年 1月下跌16.81%，2024年12月下跌3.71%；上证综指下跌3.28%，上年1月下跌6.27%， 2024年12月上涨0.76%；中债总全价指数上涨0.03%，上年1月上涨0.73%，2024年 12月上涨1.89%；万得全A指数下跌2.31%，上年1月下跌12.59%，2024年12月下跌 1.96%。 沪深300指数 创业板指 上证综指 中债总全价指数 万得全A 2025年1月 -3.11% -3.47% -3.28% 0.03% -2.31% 2024年12月 0.47% -3.71% 0.76% 1.89% -1.96% 2024年1月 -6.29% -16.81% -6.27% 0.73% -12.59% 2024年全年累计 14.68% 13.23% 12.67% 5.43% 10.00% 2025年至今累计 -3.11% -3.47% -3.28% 0.03% -2.31% 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月17日） 证监会召开2025年系统工作会议。会议认为，2024年资本市场呈现出积极而深刻的变化。一是推动出台资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系，二是全力维护资本 5/16 东吴证券研究所 东吴证券研究所 市场平稳运行，三是坚持依法从严监管，四是持续推动提升上市公司质量和投资价值， �是着力提升资本市场服务高质量发展质效。会议指出，要坚持全面理性客观辩证看待形势，既要正视风险挑战，做好应对风险的充分准备，更要坚定信心，扎扎实实办好自己的事，以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。会议要求，证监会系统要坚持稳中求进、以进促稳，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，统筹把握好稳与进、总量与结构、整体与局部、监管与活力、开放与安全等�方面关系，持续推动资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，努力实现支持经济回升向好与推动自身高质量发展的良性互动。�坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。②加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。③聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平。④强化功能发挥，有力支持经济回稳向好。⑤注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。会议强调，下一步，要深入学习贯彻中央关于全面从严治党的决策部署和二十届中央纪委四次全会精神，进一步加强党对资本市场的全面领导，坚持“两个责任”贯通协同，全面加强证监会系统党的建设。 中介机构提供公开发行股票服务迎新规。国务院总理李强日前签署国务院令，公布 《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，自202