非银金融行业跟踪周报：险资大幅增配股票；并购重组改革深化

东吴证券研究所1/152025年05月18日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn《权益ETF系列：震荡调整，关注医药及红利板块的相对机会。》2025-05-18《并购重组管理办法修订，进一步释放市场活力》2025-05-172024/9/172025/1/152025/5/15非银金融沪深300 行业走势相关研究2024/5/20 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46% 内容目录1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；证监会深化并购重组市场改革............................................52.2.保险：保险资金大幅增加股票配置，非标占比显著下降....................................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压........................................92.3.2.期货：2025年4月成交额同比提升...........................................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：最近5个交易日（2025.05.12-2025.05.16）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来保险行业跑赢沪深300...........................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................9图5：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图8：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................10图9：期货公司营业收入及增速.........................................................................................................11图10：期货公司净利润及增速...........................................................................................................11表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：2025年一季度保险公司资金运用情况表..................................................................................8表3：上市券商估值表（2025年05月16日）................................................................................12表4：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.非银行金融子行业近期表现最近5个交易日（2025年05月12日-2025年05月16日）非银金融板块各子行业中保险及证券行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨3.63%，证券行业上涨2.16%，多元金融行业上涨0.50%，非银金融整体上涨2.67%，沪深300指数上涨1.12%。图1：最近5个交易日（2025.05.12-2025.05.16）非银金融子行业表现数据来源：Wind，东吴证券研究所2025年以来（截至2025年05月16日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业下跌0.02%，多元金融行业下跌5.35%，证券行业下跌8.91%，非银金融整体下跌6.02%，沪深300指数下跌1.16%。图2：2025年以来保险行业跑赢沪深300数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月16日）公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，中国人保、中国太保表现突出，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业中，红塔证券、锦龙股份表现较好，东北证券表现较差；多元金融行业中，电投产融、瑞达期货表现较好，*ST熊猫表现较差。-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%券商指数保险指数周涨跌幅2025年05月以来-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%多元金融券商 东吴证券研究所4/15多元金融指数非银金融沪深3002025年初以来保险非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分2.非银行金融子行业观点2.1.证券：交易量同比大幅提升；证监会深化并购重组市场改革2025年05月至今交易量同比大幅提升。截至2025年05月16日，2025年05月日均股基交易额为14784亿元，较上年5月上涨57.38%，较上月增长19.60%。截至05月15日，两融余额18085亿元，同比提升17.76%，较年初下降3.01%。截至2025年05月16日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元。图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月16日）5月权益市场有所回暖。截至2025年05月16日，2025年05月沪深300指数上涨3.14%，上年5月下跌0.68%，2025年04月下跌3.00%；创业板指数上涨4.69%，上年5月下跌2.87%，2025年04月下跌7.40%；上证综指上涨2.70%，上年5月下跌0.58%，2025年04月下跌1.70%；中债总全价指数下跌0.25%，上年5月上涨0.12%，2025年04月上涨1.02%；万得全A指数上涨3.06%，上年5月下跌1.21%，2025年04月下跌3.15%。沪深300指数创业板指3.14%4.69%-3.00%-7.40%-0.68%-2.87%14.68%13.23%-1.16%-4.77%数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月16日）证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》。主要修改内容包括：1）建立重组股份对价分期支付机制。将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月。2）提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。3）新设05000100001500020000250001月2月3月4月 东吴证券研究所上证综指中债总全价指数2.70%-0.25%-1.70%1.02%-0.58%0.12%12.67%5.43%0.47%-0.78%5月6月7月8月9月10月11月202320242025 5/15万得全A3.06%-3.15%-1.21%10.00%1.71%12月 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所6/15重组简易审核程序。明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定。4）明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求。对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》18个月的锁定期要求；对被吸并方其他股东不设锁定期。5）鼓励私募基金参与上市公司并购重组。对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，明确私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股东的锁定期限由24个月缩短为12个月。此外，根据新《公司法》等规定，对《重组办法》的有关条文表述做了适应性调整。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》。《指导意见》是司法保障资本市场改革发展的一部纲领性文件，有针对性地完善司法政策和裁判规则，创新工作机制，全面提升审判监管质效，是资本市场法治建设的一项重要成果，有助于充