非银金融行业跟踪周报：公募基金费改第三阶段启动；上市险企继续增配OCI股票

非银金融行业跟踪周报

近期行业表现

• 非银金融板块近期表现不佳，各子行业均跑输沪深300指数。
• 保险行业下跌4.07%，证券行业下跌5.29%，多元金融行业下跌6.32%。
• 2025年以来，保险行业表现最好，上涨11.89%；多元金融行业上涨10.60%；券商行业上涨7.63%。

证券行业

• 交易量同比大幅提升：9月日均股基交易额为29496亿元，较上年9月上涨223.25%。
• 公募销售费用管理新规明细出台：股票型基金和混合型基金、指数型基金和债券型基金、货币市场基金的销售服务费率上限分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年。
• 证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行，有利于提高行业直销业务服务水平。
• 券商板块有望进一步提升，推荐中信证券、同花顺、东方财富等。

保险行业

• 上半年净利润普遍增长：A股五家上市险企共实现归母净利润1782亿元，同比增长3.7%。
• 寿险NBV增长维持高位：五家公司上半年NBV分别同比20%-72%。
• 产险承保盈利均大幅提升：人保财险、平安产险、太保产险2025年上半年综合成本率分别同比下降1.5pct、2.6pct、0.7pct。
• 大幅增配股票投资，OCI占比持续提升。
• 金融监管总局修订发布《保险公司资本保证金管理办法》，提高了存放银行净资产规模要求，取消了存放银行类型限制。
• 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。
• 2025年09月05日保险板块估值0.62-0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融

• 信托：2024年信托资产规模持续增长，但利润总额大幅下滑。
• 政策超红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。
• 期货：2025年7月期货行业市场成交额同比增长36.03%，成交规模保持高位。
• 创新业务或是未来发展方向：以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。

行业排序及重点公司推荐

• 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。
• 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 政策趋紧抑制行业创新
• 市场竞争加剧风险