非银金融行业周报：公募基金业绩基准新规落地，险企理赔高效且获赔率高

公募基金业绩基准新规落地，险企理赔高效且获赔率高 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月25日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005证券分析师：廖紫苑证书编号：S1160524120004联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：本周（2026.01.19-2026.01.23）市场成交量有所下降，大盘行情继续盘整，金融板块继续跑输大盘，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数分别-0.62%、+0.84%、-0.34%，非银板块下跌1.63%，跑输沪深300指数1.0pt；细分子板块看，多元金融显著跑赢大盘，保险板块显著跑输大盘，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-0.29%、-4.07%、+2.22%；港股市场看，亦出现调整，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别-0.36%、-0.42%、-1.16%。我们认为，交易面因素造成的非银板块短期调整或仍将持续，但在基本面无忧的背景下，配置窗口或逐步来临，我们继续看好非银板块的配置机会，保险方面，可关注估值更具吸引力的港股标的（中国人寿H、中国太保H等），及业务品质优良的A股标的（中国太保A、中国平安A）；证券方面，建议关注综合实力突出的头部券商（中信证券、中国银河等），及特色鲜明的中小券商。证券方面：公募基金业绩基准新规落地，聚焦长期价值重塑行业生态。 相关研究 1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，自3月1日起施行，并设置过渡期。新规直击基准模糊、风格漂移等行业痛点，构建覆盖表征、约束、考核、监督的全流程管控体系，强制基准与产品策略匹配，并将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩，同时规范了基金评价评奖机制，有望推动公募行业从“规模导向”转向“能力导向”，促进长期价值投资生态形成。通过将业绩比较基准切实纳入投资约束与考核体系，有助于引导基金管理人回归为投资者创造长期回报的本源，减少短期博弈与风格漂移。对投资者而言，清晰的基准提供了筛选基金的“尺子”，有助于提升投资透明度和获得感，培育理性投资文化，吸引更多中长期资金入市，从而进一步促进资本市场高质量发展。 《融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑》2026.01.20 《险资举牌热潮再起，关注春季行情机遇》2026.01.13《看好春季行情下非银板块机遇》2026.01.11《人民币汇率升破7.0关口，春季行情可期》2025.12.30《中金并购预案落地，行业整合启新程》2025.12.23 保险方面：理赔高效且获赔率高，技术驱动时效提升。近期多家险企发布的2025年度理赔报告显示，行业整体理赔服务表现保持了较高水准，获赔率普遍维持在99%以上（如平安人寿99.2%、交银人寿99.8%），理赔时效显著提速。依托人工智能、大数据等技术，自动化理算与智能审核广泛应用，实现了“秒级赔付”（如平安人寿最快8秒）、“出院即赔”等高效率服务，理赔线上化率超97%。然而，市场对“理赔难”的感知依然存在，主要源于消费者健康告知不实、对条款理解模糊、材料准备不全以及销售环节可能存在的误导所导致的认知与预期差异。从理赔结构分析，重疾险在赔付总金额中占比最高（常超50%），但其保障水平与实际治疗成本存在巨大缺口：2025年多家公司重疾平均赔付金额仅约10万元，而恶性肿瘤平均治疗成本达40万元，保障明显不足。展望未来，信息技术已深度渗透服务全链 条，有望持续提升运营效率；同时，巨大的重疾保障缺口有望驱动高保额、责任清晰的产品创新。行业还需加强销售规范、条款透明化与消费者教育，以弥合认知差距，实现保险保障与社会预期的有效匹配。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评...................................................................103.市场流动性追踪.................................................................................124.行业新闻............................................................................................155.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：本周指数及个股表现（截至2026/01/23）..............................5图表2：本周证券板块较沪深300指数+0.33pct...................................5图表3：2026年以来证券板块较沪深300指数-2.69pct.......................5图表4：本周A股日均成交金额较上周-16.59%...................................6图表5：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表6：截至2026年1月23日，IPO、再融资承销规模....................6图表7：本周两融余额较上周-0.24%.....................................................6图表8：本周股票质押市值较上周+3.00%............................................6图表9：2025年11月末券商资管规模环比+0.10%..............................6图表10：2025年12月末股票+混合型基金规模环比+0.60%..............7图表11：2025年12月股+混新发基金份额368亿份，环比-27.9%....7图表12：券商板块PB估值1.38倍，位于近三年历史71%分位.........7图表13：A股上市券商估值表（截至2026/01/23）.............................8图表14：H股上市券商估值表（截至2026/01/23）.............................9图表15：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/01/23） .........10图表16：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/01/16）.........11图表17：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ....................11图表18：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................12图表19：央行操作和债券发行与到期（01.19-01.23），亿元............12图表20：同业存单发行与到期（亿元）..............................................13图表21：地方债发行与到期（亿元）.................................................13图表22：加权平均利率.......................................................................13图表23：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................13图表24：DR007和R007...................................................................14图表25：同业存单到期收益率............................................................14图表26：国债到期收益率...................................................................14图表27：国债期限利差.......................................................................14 1.证券业务概况及一周点评 公募基金业绩基准新规落地，聚焦长期价值重塑行业生态。1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，标志着《推动公募基金高质量发展行动方案》又一重要成果落地。《指引》自3月1日起施行，并设置了过渡期，主要内容包括：①突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。明确业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更。②强化基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定，基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。③加强对业绩比较基准的外部约束。明确基金托管人的监督职责，规范基金销售机构、基金评价机构对业绩比较基准的展示、运用等行为，要求基金管理人、基金销售机构做好投资者教育等工作。④严格监管。证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理。 新规直击基准模糊、风格漂移等行业痛点，旨在推动基准切实归位。2025年5月，证监会印发《行动方案》，提出了围绕公募基金业绩比较基准的系列改革措施。从监管实践看，部分基金产品业绩比较基准存在设定不精准、使用不规范、管理不严格等问题，导致其作为“锚”和“尺”的功能弱化。新规构建覆盖表征、约束、考核、监督的全流程管控体系，强制基准与产品策略匹配，并将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩，明确“基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降”、“基金评价机构应当将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据”，有助于引导行业关注长期业绩与基准达成，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，推动公募基金业绩比较基准管理向规范化发展。 我们认为，新规的实施有望推动公募行业从“规模导向”转向“能力导向”，促进长期价值投资生态形成。通过将业绩比较基准切实纳入投资约束与考核体系，有助于引导基金管理人回归为投资者创造长期回报的本源，减少短期博弈与风格漂移。对投资者而言，清晰的基准提供了筛选基金的“尺子”，有助于提升投资透明度和获得感，培育理性投资文化，吸引更多中长期资金入市，从而进一步推动资本市场高质量发展。 证券投资：本周（01.19-01.23，下同）主要指数表现分化，上证综指报4,136.16点，较上周+0.84%；深证指数报14,439.66点，较上周+1.11%；沪深300指数报4,702.50点，较上周-0.62%；创业板指数报3,349.50点，较上周-0.34%；非银金融（东财）指数报2,509.87点，较上周-1.70%，证券（东财）指数报1,880.61点