非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段终落实，预计每年让利300亿，三轮降费合计每年让利500亿

核心观点与关键数据

• 事件：证监会修订《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，调降认购费、申购费、销售服务费，优化赎回费归属，鼓励长期持有，调整尾随佣金比例，并同意运行公募基金机构投资者直销服务平台（FISP平台）。
• 降费力度：
  • 认购费、申购费：股、混、债基费率上限分别由1.2%/1.5%、1.2%/1.5%、0.6%下调至0.8%、0.5%、0.3%。
  • 销售服务费：股、混基金由0.6%/年降至0.4%/年，指数基金和债基由0.4%/年降至0.2%/年，货基由0.25%/年降至0.15%/年；持有超过一年的股、混、债基不再收取销售服务费。
  • 货币基金销售服务费下降最多，预计超90亿元。
  • 第三阶段整体降费约300亿元，降幅约34%。
• 优化销售生态：
  • 赎回费全部归基金资产，引导销售机构重保有。
  • 鼓励长期持有，超一年持有不再收销售服务费。
• 尾随佣金调整：
  • 个人投资者权益类基金尾佣比例上限维持50%。
  • 机构投资者权益类基金尾佣比例上限维持30%，债基、货基降至15%。
• FISP平台影响：对机构销售规模大的第三方、券商销售平台影响较大。
• 费改合计：三阶段合计每年降费500亿元，此前两阶段分别让利140亿元和68亿元。
• 对券商影响：整体影响有限，目前前端费率打折，产品以股票型为主，销售服务费下降影响较小。2025H1券商代销收入占经纪收入比仅10%以内，占营业收入比仅2%。

研究结论

• 降费政策通过差异化制度安排引导权益类基金发展，鼓励零售业务，并推动机构直销效率提升。
• 对券商整体影响有限，但光大、中金、中信建投、国金等代销收入占比较高的券商需关注潜在影响。
• 风险提示：宏观经济波动、监管政策趋严、行业竞争加剧。