证券板块
- 市场表现：年初至今券商板块上涨4%，跑输大盘13个百分点，当前市净率（PB）1.41倍，全年利润增速有望实现高增长。根据历史数据，板块股价和估值表现落后于业绩表现，具备性价比。
- 投资建议：关注三条主线：
- 上市券商三季报业绩超预期，推荐质地优良但估值与业绩错配的券商。
- 四川双马，科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目包括屹唐股份、西安奕材等，上市进程加快。
- 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注有望迎来戴维斯双击的香港交易所，受益于互联互通深化和A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升。
保险板块
- 资金配置：25Q3险资股票+基金配置规模较Q2再增8640亿，利率上行导致债券贬值占比有所下降。截至25Q3，保险行业资金运用总规模达37.46万亿元，较上年末增长12.6%，较25Q2增长3.4%。配置结构看，债券占比环比下降，股票+基金占比大幅上行。
- 配置详情：
- 债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.3%，较Q2/上年末分别下降0.8个百分点和上升0.8个百分点。
- 股票：占比10.0%，较Q2/上年末分别上升1.2个百分点和2.5个百分点，规模较Q2/上年末分别增长5525亿元和11931亿元。
- 基金：占比5.5%，较Q2/上年末上升0.7个百分点和0.2个百分点，Q3成长风格占优。
- 长期股权投资：占比7.9%，较Q2/上年末同比持平、上升0.2个百分点，当前上市险企中仅新华保险将长股投作为重要投资策略。
- 银行存款：占比7.9%，较Q2/上年末分别下降0.7个百分点和1.1个百分点。
- 投资建议：权益投资表现亮眼，3季报大幅好于预期，保险板块依旧整体低配，后续重点关注负债端开门红预期。预计26年开门红新单保费有望实现双位数增长，将提升明年分红险销售的信心。重点推荐：
- 业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企。
- 估值便宜、分红险转型构筑先发优势、下半年基数最低的中国太平。
行业周报
- 市场回顾：本周A股行情方面，沪深300指数-1.1%，非银金融（申万）+0.2%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，其中证券、保险、多元金融分别-1.0%、+2.6%、+0.8%，超额收益分别为+0.1个百分点、+3.7个百分点、+1.9个百分点。
- 数据追踪：
- 券商：经纪业务交投环比下降，代销业务增长强劲；投行业务股权承销和债券承销规模均实现同比增长；资管业务规模持续增长。
- 保险：本周长端利率走势平稳，红利风格指数表现良好，保险资金持续增持高股息标的，2024年至今保险资金举牌/增持共计47家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。
- 行业动态：
- 上市险企披露10月保费收入情况，众安在线、新华保险、中国太保寿险等公司保费收入同比增长。
- 三季度末保险公司总资产40.4万亿元，较年初增长12.5%。
- 中国人寿累计买入雄安债超325亿元、雄安集团债近1亿元。
- 证监会副主席李明：坚决防止市场大起大落、急涨急跌，将深化投融资综合改革，提升资本市场制度的包容性、适应性。
- 证监会主席吴清：着力推动市场更具韧性、更加稳健，上市公司质量更高、价值更优。
- 《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，严控主题型基金风格漂移、集中度过高。
风险提示
- 权益市场波动
- 长端利率大幅下行
- 资本市场改革不及预期
