保险资金2025Q3点评：保险资金运用余额持续增长，股票等权益类资产的配比明显提升

保险资金2025Q3点评：保险资金运用余额持续增长，股票等权益类资产的配比明显提升 |报告要点 截至2025Q3末，保险行业资金运用余额为37.5万亿元，较年初+12.6%，较2025Q2末+3.4%，其中人身险、财险公司的资金运用余额分别为33.7万亿元、2.4万亿元，较年初分别+12.6%、+7.5%，较2025Q2末分别+3.5%、+1.8%。保险资金规模呈现持续增长态势，其中人身险公司的资金运用余额增速更快。 |分析师及联系人 刘雨辰朱丽芳SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 非银金融 保险资金2025Q3点评：保险资金运用余额持续增长，股票等权益类资产的配比明显提升 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025年11月14日，金融监管总局发布2025年三季度保险公司资金运用情况表。截至2025Q3末，保险行业资金运用余额为37.5万亿元，较年初+12.6%，较2025Q2末+3.4%，其中人身险、财险公司的资金运用余额分别为33.7万亿元、2.4万亿元，较年初分别+12.6%、+7.5%，较2025Q2末分别+3.5%、+1.8%。 ➢保险资金规模呈现持续增长态势，人身险公司占比更高 截至2025Q3末，保险行业资金运用余额为37.5万亿元，较年初+12.6%，较2025Q2末+3.4%，保险行业的资金规模延续较好增长态势。分行业来看，截至2025Q3末，人身险公司、财产险公司的资金运用余额分别为33.7万亿元、2.4万亿元，较年初分别+12.6%、+7.5%，较2025Q2末分别+3.5%、+1.8%。其中人身险公司的资金运用余额增长更快，主要系人身险产品预定利率再次下调等带动客户对人身险产品的需求集中释放，进而推动人身险保费收入增长。从结构来看，截至2025Q3末，人身险公司、财产险公司的资金运用余额占保险行业资金运用余额的比重分别为90.0%、6.4%，较2025Q2末分别+0.1PCT、-0.1PCT，人身险公司占据绝对比重。 ➢人身险公司明显增配股票及基金，债券的配比边际下降 截至2025Q3末，人身险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为19.69万亿元、7.89万亿元，较2025Q2末分别+0.8%、+13.3%，人身险公司对股票及基金等权益资产的配置规模环比显著增加，主要系人身险公司加大了对股票、基金的配置力度，以及2025Q3权益市场上涨带动股票公允价值增长、基金净值提升。从配置比例来看，人身险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占资金运用余额的比例分别为58.4%、23.4%，较2025Q2末分别-1.5PCT、+2.0PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投的配置比例分别为7.4%、51.0%、10.1%、5.3%、8.0%，较2025Q2末分别-0.6PCT、-0.9PCT、+1.3PCT、+0.7PCT、-0.01PCT，我们预计人身险公司对债券的配置比例边际下降主要系2025Q3长端利率阶段性上行导致债券的公允价值有所减少。 相关报告 1、《非银金融：9M2025上市券商业绩综述：业绩延续高增，ROE有所回暖》2025.11.082、《非银金融：上市险企9M2025业绩综述：负债端延续改善态势，资产端充分受益资本市场回暖》2025.11.08 ➢财险公司边际增配股票及基金，银行存款的配比明显下降 截至2025Q3末，财产险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为1.34万亿元、0.55万亿元，较2025Q2末分别-0.4%、+5.8%，财险公司对权益类资产的配置规模也边际提升。从配置比例来看，财产险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占资金运用余额的比例分别为56.3%、23.1%，较2025Q2末分别-1.2PCT、+0.9PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投的配置比例分别为15.7%、40.6%、8.7%、8.2%、6.2%，较2025Q2末分别-1.6PCT、+0.3PCT、+0.4PCT、+0.4PCT、+0.1PCT，股票及基金的配置比例边际明显抬升，银行存款的配置比例边际大幅下降。 ➢投资建议：维持行业“强于大市”评级 展望2025全年，对于负债端，我们预计新业务价值率改善有望推动寿险NBV实现较好增长，财险严格执行“报行合一”及财险公司积极优化业务结构有望带动财险COR同比改善。对于资产端，在监管引导资本市场稳中向好的推动下，保险板块的投资收益有望实现改善，进而能支撑保险板块的估值继续提升。个股推荐中国人民保险集团、中国财险、中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、阳光保险。 风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。 扫码查看更多 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 资料来源：国家金融监管总局，Wind，国联民生证券研究所 风险提示 经济复苏不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响保险负债端的新单销售和资产端的投资收益，从而对公司业绩产生负面影响。 长端利率下行：若长端利率持续下行，或将影响保险公司的净投资收益率及估值。 资本市场波动加剧：若资本市场波动加剧，或将影响保险公司的投资收益表现，进而会对净利润产生负面影响。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼