保险资金2025Q4点评：存款配比边际明显提升，权益类资产配比边际下降

保险资金规模持续增长，人身险公司占绝对比重。截至2025Q4末，保险资金运用余额为38.5万亿元，同比增长15.7%，其中人身险公司资金运用余额为34.7万亿元，占比90.1%，主要受居民“挪储”需求和人身险产品预定利率下调推动。

人身险公司边际增配存款和债券，权益类资产配比边际下降。截至2025Q4末，人身险公司配置的固定收益类资产（银行存款+债券）为20.37万亿元，占比58.8%，较2025Q3末提升0.4个百分点；权益类资产（股票+基金+长股投）为7.98万亿元，占比23.0%，较2025Q3末下降0.3个百分点。银行存款和债券占比分别提升0.3个百分点和0.1个百分点，主要因权益市场波动加大，人身险公司增配固收类资产以稳定收益率。

财险公司边际增配存款和股票，基金和长股投的配比边际下降。截至2025Q4末，财险公司配置的固定收益类资产为1.37万亿元，占比56.7%，较2025Q3末提升0.4个百分点；权益类资产为0.55万亿元，占比22.9%，较2025Q3末下降0.2个百分点。银行存款和股票占比分别提升0.4个百分点和0.7个百分点，主要因年末理赔高峰需求、监管优化偿付能力风险因子吸引险资入市、以及权益市场波动加大导致基金波动加大。

投资建议：预计2026年资负共振将支撑保险估值修复。负债端，分红险有望承接部分“挪储”资金，支撑寿险新单保费和NBV增长；财险COR稳中向好。资产端，在监管引导资本市场长牛慢牛和长端利率降幅边际收窄推动下，保险公司投资收益有望延续向好。

风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。