保险资金2025Q4点评：存款配比边际明显提升，权益类资产配比边际下降

存款配比边际明显提升，权益类资产配比边际下降 glmszqdatemark2026年02月13日 分析师：朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn 分析师：刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 推荐 维持评级 保险资金规模呈现持续增长态势，人身险公司占绝对比重。截至2025Q4末，保险资金运用余额为38.5万亿元，较2024Q4末+15.7%，较2025Q3末+2.7%，保险资金规模延续增长态势。分行业来看，截至2025Q4末，人身险公司、财险公司的资金运用余额分别为34.7万亿元、2.4万亿元，较2024Q4末分别+15.7%、+8.8%，较2025Q3末分别+2.8%、+1.2%。其中人身险公司的资金运用余额增长更快，主要系居民“挪储”需求旺盛、人身险产品预定利率下调等带动客户需求集中释放，进而推动人身险保费收入增长。从结构来看，截至2025Q4末，人身险公司、财险公司的资金运用余额占保险资金运用余额的比重分别为90.1%、6.3%，较2025Q3末分别+0.1PCT、-0.1PCT，人身险公司占据绝对比重。 人身险公司边际增配存款和债券，权益类资产的配比边际下降。截至2025Q4末，人身险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为20.37万亿元、7.98万亿元，较2025Q3末分别+3.4%、+1.2%。从配置比例来看，人身险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占人身险公司资金运用余额的比重分别为58.8%、23.0%，较2025Q3末分别+0.4PCT、-0.3PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投占人身险公司资金运用余额的比重分别为7.6%、51.1%、10.1%、5.1%、7.8%，较2025Q3末分别+0.3PCT、+0.1PCT、基本持平、-0.1PCT、-0.2PCT，银行存款、债券的占比边际提升，我们预计主要系2025Q4权益市场波动加大的背景下，人身险公司通过增配固收类资产以稳定投资收益率。 相关研究 1．非银金融行业点评：优化再融资机制安排，扶优扶科导向明确-2026/02/092．非银金融行业点评：逆周期调节重要举措，引导市场长牛慢牛发展-2026/01/153．保险行业2026年度投资策略：资负共振迎高质量发展-2025/12/244．租赁行业2026年度投资策略：内部分化或加大，股息率仍为核心优势-2025/12/225．关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的点评：监管助力保险公司强化资产负债匹配-2025/12/20 财险公司边际增配存款和股票，基金和长股投的配比边际下降。截至2025Q4末，财险公司对固定收益类资产（银行存款+债券）、权益类资产（股票+基金+长股投）的配置规模分别为1.37万亿元、0.55万亿元，较2025Q3末分别+1.9%、+0.3%。从配置比例来看，财险公司配置的固定收益类资产、权益类资产规模占财险公司资金运用余额的比重分别为56.7%、22.9%，较2025Q3末分别+0.4PCT、-0.2PCT。其中银行存款、债券、股票、基金、长股投占财险公司资金运用余额的比重分别为16.1%、40.6%、9.4%、7.8%、5.8%，较2025Q3末分别+0.4PCT、基本持平、+0.7PCT、-0.5PCT、-0.4PCT，银行存款、股票的占比边际明显抬升，基金、长股投的占比边际有所下降，我们预计主要系年末理赔高峰使得财险公司对高流动性资产需求较大、监管进一步优化偿付能力风险因子以吸引险资入市、2025Q4权益市场波动加大使得基金波动加大等共同推动。 投资建议：展望2026年，资负共振有望支撑保险估值继续修复。对于负债端，我们预计分红险有望承接居民的部分“挪储”资金，分红险销售向好有望支撑寿险新单保费和NBV实现较好增长；财险全险种执行“报行合一”及财险公司积极优化业务结构有望带动财险COR稳中向好。对于资产端，在监管引导资本市场长牛慢牛、长端利率降幅边际收窄等推动下，保险公司的投资收益有望延续向好。 风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，资本市场波动加剧。 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 资料来源：金融监管总局，wind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室