保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位

保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位 2026年05月16日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼【事件】5月15日金融监管总局披露2026年一季度保险资金运用情况，具体情况如下： ◼保险资金运用余额稳健增长。1）2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初+2.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动，全年投资资产规模有望延续较快增长趋势。2）2026Q1末人身险公司投资规模为35.6万亿元，占行业的90.1%。投资规模较年初+2.6%。财产险公司投资规模为2.5万亿元，占行业的6.3%。投资规模较年初+2.3%。 ◼2026Q1“股票+基金”较年初增加2010亿元，占比保持高位。1）2026Q1末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，其中股票3.84万亿元，基金2.07万亿元。2026Q1股票+基金规模较年初增加2010亿元，其中股票增加1024亿元，基金增加986亿元，我们认为主要来自于新增资金配置的贡献。2）从占比看，2026Q1末股票+基金合计占比15.5%，较年初微升0.1pct。其中，股票占比10.1%，较年初持平；基金占比5.4%，较年初提升0.1pct。 相关研究 《保险行业2026年一季报回顾：产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动》2026-04-30 《保险行业3月保费：产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长》2026-04-24 ◼人身险：各类投资余额均较年初增长，资产配置结构整体稳定。1）银行存款占比下降，而债券占比提升。2026Q1末银行存款余额占比7.5%，较年初下降0.1pct，债券占比为51.2%，较年初提升0.1pct，增配债券幅度继续放缓。2）核心权益占比保持高位，股票占比稳定、基金略有增配。2026Q1末股票+基金合计占比15.4%，较年初提升0.1pct。其中，股票占比10.1%，较年初持平；基金占比5.3%，较年初提升0.1pct。3）长股投占比为8.0%，较年初提升0.2pct，单季规模增加1422亿元。4）其他类（非标为主）占比为17.9%，较年初下降0.3pct。 ◼负债端、资产端均有改善，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，继续看好新单保费较快增长与负债成本持续优化，预计利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至1.77%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年5月15日保险板块估值2026E 0.50-0.71倍PEV、0.89-1.52倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn