吉利汽车（0175.HK）系列点评四十七：2026Q2盈利能力大幅提升，高端化+出海双轮驱动

2026Q2盈利能力大幅提升高端化+出海双轮驱动 glmszqdatemark2026年08月18日 研究助理：杨睿执业证书：S0590126050049邮箱：yangrui@glms.com.cn 分析师：崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 事件：8月17日，公司发布2026年中期业绩公告：2026H1实现营业收入1,736.0亿元，同比+14.7%；毛利率17.9%，同比+1.6pct；归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，主要受到5.5亿元汇兑净损失影响；剔除汇兑损益及非金融资产减值后，核心归母利润96.8亿元，同比+46.0%。其中，2026Q2实现营业收入898.2亿元，同比/环比分别为+14.1%/+7.2%；毛利率18.4%，同比/环比分别为+1.4pct/+0.9 pct；归母净利润49.3亿元，同比/环比分别为+37.5%/+18.2%，核心归母利润51.2亿元，同比/环比分别为+62.9%/+12.3%。 推荐维持评级当前价格：18.67港元 新能源销量保持增长Q2新能源渗透率进一步提升 2026H1公司总销量142.3万辆，同比+1.0%；新能源汽车销量79.9万辆，同比+10.2%，新能源渗透率达56.2%。其中，2026Q2销售71.4万辆，同比/环比分别 为+1.2%/+0.6%； 新 能 源 汽 车 销 量43.0万 辆 ， 同 比/环 比 分 别 为+11.5%/+16.6%，新能源渗透率达到60.3%，环比+8.3pct。分品牌看，2026H1吉利、领克及极氪分别销售110.0万辆、14.4万辆及17.8万辆，其中极氪同比+97.0%。新能源汽车占比提升与高端车型放量持续优化公司产品结构，带动H1单车平均销售收入达11.2万元，同比增加1.5万元。 相关研究 1．吉利汽车（0175.HK）系列点评四十六：7月海外布局提速高端产品持续突破-2026/08/022．吉利汽车（0175.HK）系列点评四十五：6月出口突破10万极氪高端化高增-2026/07/033．吉利汽车（0175.HK）系列点评四十四：高端出口双轮驱动极氪销量表现亮眼-2026/06/034．吉利汽车（0175.HK）系列点评四十三：出口持续创新高高端化持续向上-2026/05/065．吉利汽车（0175.HK）系列点评四十二：2026Q1核心利润改善出口及高端化效果显现-2026/05/02 Q2出口继续提速新能源及高价值产品成出海核心驱动力 2026H1公司出口总销量47.4万辆，同比+159.3%，占总销量的33.3%；新能源汽车出口27.7万辆，同比+585%，占出口销量的58.5%。其中，2026Q2出口27.1万辆，同比/环比分别为+188.0%/+33.6%，出口占比38.0%，环比+9.4pct。分品牌看，H1吉利、领克及极氪分别出口39.5万辆、3.7万辆及4.2万辆，同比+138%、+217%及+550%。随着Geely EX2、Geely EX5、Geely EX5 EM-i以及领克08、极氪7X、极氪009等产品进入更多海外市场，公司出海模式正由传统产品贸易出口向新能源、高价值产品输出及本地化运营升级，海外业务已成为主要增长动力之一。 欧洲核心市场集中落地全球化延伸至本地制造 2026年3月，吉利E5和Starray EM-i在西班牙、德国、荷兰、比利时及卢森堡等欧洲核心市场集中发布，推动吉利品牌覆盖接近20个欧洲主流市场；公司同时在阿姆斯特丹建立区域零部件中心，并构建“欧洲中央仓+国家卫星仓”的物流及售后保障体系。此外，公司于7月23日宣布拟收购福特西班牙34%股权并成立合资公司，依托福特瓦伦西亚工厂的现有产能、供应链及本地制造经验，为欧洲市场生产吉利和福特品牌汽车，相关产品预计于2028年投产。欧洲渠道建设与本地化产能合作同步推进，公司全球化正由产品出口和品牌运营进一步延伸至本地制造，有望降低独立建设海外产能所需的资本投入和执行风险，增强欧洲业务的长期竞争力。 极氪Q2销量加速增长高端产品矩阵进入放量阶段 极氪品牌2026Q2销量10.1万辆，同比/环比分别为+105.4%/+31.5%，增速显著高于集团整体。2026年4月，极氪推出超级电混高性能旗舰SUV极氪8X， 截至6月末累计销量达1.4万辆；极氪9X上半年累计销量达4.7万辆，自2025年11月以来连续七个月位居国内50万元级以上大型SUV销量第一。极氪9X、8X及009上半年合计销量超过7.1万辆，带动极氪30万元以上车型销量占比提升至接近40.0%。旗舰产品的快速放量推动极氪逐步迈入高端规模化阶段，有望持续提升吉利整体品牌定位及单车价值量。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，出口持续走强，高端化进程持续推进，盈利加速，预计公司2026-2028年收入分别为4,883.4/5,722.8/6,254.9亿元，归母净利润为232.6/273.1/323.3亿元，对应2026年8月17日收盘价18.67港元/股（港元对人民币汇率1:0.87），PE分别为8/6/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期，关税及贸易政策变动不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室