长城汽车系列点评三十四：2026Q2营收环比提速 新品高端化与生态出海共振

2026Q2营收环比提速新品高端化与生态出海共振 glmszqdatemark2026年08月27日 研究助理：杨睿执业证书：S0590126050049邮箱：yangrui@glms.com.cn 分析师：崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 事件：8月25日，公司发布2026年半年度报告：2026H1营业总收入为1,021.0亿元，同比+10.6%；归母净利润为24.6亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润为16.1亿元，同比-55.0%。其中2026Q2营业总收入为569.9亿元，同比/环比分别为+8.9%/+26.3%；归母净利润15.2亿元，同比/环比分别为-66.9%/+60.7%，扣非归母净利润11.3亿元，同比/环比分别为-46.6%/+134.0%。 推荐维持评级当前价格：15.29元 2026Q2营收环比提速高端化带动单车收入上行。2026H1公司实现营收1,021.0亿元，同比+10.6%；毛利率为18.4%，同比基本稳定。其中2026Q2营收569.9亿元，同比+8.9%、环比+26.3%。经测算，2026Q2单车收入约18.1万元，环比2026Q1的16.8万元提升8.0%，反映新品上市及产品结构升级对收入端的支撑。利润端仍然承压，2026H1归母净利润24.6亿元，同比-61.1%，主要受海外税收政策补贴收益收回延期及汇率波动影响。 新品集中上市高端化进入产品兑现阶段。2026H1公司先后推出全新坦克700、欧拉5、哈弗猛龙PLUS及魏牌V9X等车型，覆盖豪华越野、时尚新能源、泛越野及高端家庭SUV市场。新品推动品牌结构改善：2026H1魏牌销量4.5万辆，同比+29.1%；魏牌高山累计交付3.2万辆，同比+186.0%；坦克品牌国内新能源渗透率达到58.4%。随着旗舰车型交付爬坡及后续产品矩阵持续扩充，公司高价值车型占比和品牌溢价能力有望进一步提升。 相关研究 1．长城汽车（601633.SH）系列点评三十三：2025电动化落地2026新产品+出口共发力-2026/04/022．长城汽车（601633.SH）系列点评三十二：2025营收稳步增长战略投入压制利润-2026/02/023．长城汽车（601633.SH）系列点评三十一：11月：销量再创新高海外市场持续增长-2025/12/034．长城汽车（601633.SH）系列点评三十：10月：销量再创新高主流市场逐步改善-2025/11/045．长城汽车（601633.SH）系列点评二十九：2025Q3业绩稳健高端+出海双驱动-2025/10/26 海外增长进一步加速全球化成为销量核心增量。据产销快报，2026H1公司销售新车58.4万辆，同比+2.5%；海外销量29.1万辆，同比+47.4%。其中2026Q2单季销量31.5万辆，同比+0.6%、环比+17.0%；海外销量16.13万辆，同比+51.1%、环比+24.0%。2026Q2海外销量占公司总销量比例过半，海外市场已由重要增量来源进一步成长为支撑整体销量的核心引擎。 从产品出口迈向生态出海，全球经营体系持续深化。截至2026年6月，公司海外销售渠道超过1,600家，累计海外销量突破200万辆，全球用户总量超过1,600万。公司持续推进研发、生产、供应链、销售及服务的全链条本地化布局，并通过巴西、泰国等海外生产基地提升本地制造与运营能力。随着全动力产品矩阵进入更多市场、渠道网络继续扩张及本地产能逐步释放，公司全球化经营有望由销量增长进一步转向品牌、产能和供应链的体系化提升。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，高端化产品新周期继续发展，出口持 续 走 强 ， 盈 利 水 平 提 升 ， 预 计 公 司2026-2028年 收 入 分 别 为2,607.8/3,151.7/3,452.7亿元，归母净利润为69.3/96.1/120.1亿元，EPS分别为0.81/1.12/1.40元/股，对应2026年8月27日收盘价15.29元/股，PE分别为19/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期；关税及贸易政策不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室