海外营收占比持续提升，高端化、多元化布局提速

核心观点与关键数据

• 业绩简评：2025年半年报显示，公司实现营收9.14亿（-8.7%），归母净利润9030万（-12.8%）；25Q2单季营收4.92亿（同比+16.2%），归母净利润4746万（同比-0.6%），扣非净利润4123万（同比-2.1%）。
• 国内航空锻件交付延期：25H1航空锻件收入6.89亿（-8.9%），主要受国内客户交付节奏延后影响；航天锻件收入7188万（+29.9%），或因特种领域景气反转和商业航天市场突破。
• 海外业务增长：25H1境外营收4.08亿（+5.0%），占比44.69%（+1.74pct），毛利率23.7%（+1.04pct）；与贝克休斯签署超亿元燃气轮机项目框架协议。
• 在手订单：截至25H1末，在手订单总额59.68亿（+24.1%），其中客户实际订单29.38亿（+8.13%），预估订单30.30亿（+44.84%）。

战略布局与进展

• 高端领域布局：
  • 半导体设备：承接首批前道设备关键精密加工研发订单并启动交付。
  • 民用航发：参与长江1000/2000竞标，获得主要份额。
  • 商业航天：开发天兵科技、蓝箭航天等客户。
  • 燃机：加深国内外客户合作，实现一站式交付。
  • 核电：完成核电站结构件、冷却系统部件等交付。
  • 海工：成功研制异性钛合金环锻件，为深海装备订单提供保障。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.30/2.86/3.40亿（同比增长22.08%/24.35%/18.64%）。
• 估值与评级：现价对应PE估值为32/25/21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场拓展与竞争加剧、主要原材料价格波动。

附录说明

• 报告包含三张报表预测摘要，市场相关报告评级比率分析及投资评级说明。