AI业务超预期，股权激励影响利润表现

东阳光（600673） 综合Ⅱ/公司点评/2026.08.18 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 事件：2026年8月17日晚，东阳光发布2026年半年度报告。根据公告，公司实现营业总收入93.76亿元，同比增长31.61%；经营活动产生的现金流量净额25.12亿元，同比上升843.66%；在剔除公司股权激励费用、持有东阳光药及立敦股权公允价值变动因素后，归母净利润7.46亿元，同比增长40.20%，扣非归母净利润7.17亿元，同比增长48.95% AI业务表现亮眼，股权激励费用影响表观利润。分业务板块看，公司基石业务（氟氯化工、电子元器件及材料、高端铝箔）实现营收87.54亿元，同比增长26.63%；AI业务（AI算力、AI被动元器件、液冷科技）表现亮眼，实现营收2.89亿元，同比激增1144.22%，成为拉动营收增长的动力之一。上半年公司归母净利润3.89亿元，同比下降36.46%，主要源于确认股权激励费用3.51亿元，以及持有东阳光药及立敦股票公允价值变动减少利润569.80万元，剔除上述因素后，净利润实际同比增长40.20%。 AI业务预收款带来经营活动产生的现金流量净额大幅提升。上半年经营活动现金流净额25.12亿元，同比暴增843.66%，主要系预收AI算力客户服务款所致。期末合同负债达11.35亿元，较期初的0.96亿元增长1077.63%，预示未来AI业务收入有望持续释放。上半年投资活动现金流净额-76.03亿元，上年同期为-7.77亿元，主要系购买服务器开拓AI算力业务及投资宜昌东数一号投资有限责任公司所致。公司上半年固定资产增加3.11亿元，长期股权投资增加37.17亿元，显示战略转型投入巨大。 分析师李康桥SAC证书编号：S0160526020002likq@ctsec.com 分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com ❖投资建议：公司受益AI，将转型为兼具高成长、高壁垒的“算力基础设施平台”， 估 值 体 系 有 望 迎 来 重 塑 。我 们 预 计 公 司26/27/28年 盈 利 分 别 为15.69/20.63/26.01亿元，对应当前PE为72/55/44倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.《AI版图持续扩张，打造算力链之光》2026-06-02 ❖风险提示：AI技术发展不及预期风险；价格战风险；技术替代风险；地缘政治风险；股权质押风险等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。