国泰海通非银：居民配置权益力量逐步成财富管理发展趋势

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 本次会议为2026年8月17日国泰海通非银研究员张学明主持的客户内部汇报，主题为居民配置权益力量逐步形成财富管理行业发展趋势探析。 2. 界定财富管理市场为居民可配置的资管产品（公募、私募、保险资管等）与存款之和，2025年底我国该市场总规模达343.6万亿元，近10年复合增速8%，资管产品与存款规模接近各占约50%，近年资管产品增速已快于存款。 3. 2025年底财富管理市场三大核心子赛道占比：保险资管22%、公募基金20%、银行理财19%，合计占比约60%；2013-2025年公募基金占比从个位数提升至20%，保险资管占比从约10%提升至22%，银行理财占比从超30%降至19%。 4. 居民资产再配置长期逻辑：低利率环境、房地产上涨预期瓦解、后房地产时代下，居民资金从实物投资向金融投资、从表内存款向表外理财/保险/基金等转移，2019年我国居民金融资产中存款占比近50%，2024-2025年该结构已开始变化。二、投资线索 1. 2026年6月末居民可配置财富管理市场规模达370万亿元，2026年初至6月末增量50万亿元，其中存款增量22万亿元占比42%，公募基金、银行理财、保险产品增量分别占约13%、8%、7.6%。 2. 过去5年居民直接投到资管产品的资金占比从2020年的13%升至2025年的36%，保险资产穿透后仍以个人资金为主，居民资金向资产管理行业转移趋势明确。 3. 公募基金2025年底规模37.7万亿元，同比增15%，2026年6月末接近40万亿元，其中非货占60%（含16%股票型、10%混合型），2024年下半年以来公募基金规模增长主要靠净值修复而非份额增长。 4. 过去1.5年非货基金中固收+份额增1.2万亿元为最快，被动权益增2400亿元，主动权益、主动债基分别降5000亿元，10%-20%权益占比的固收+最受青睐，居民风险偏好缓慢修复但仍低位。 5. 2026年二季度固收+份额仅增2000亿元，增速放缓，主动债基、被动债基份额结束下滑，主动债基二季度增5000亿元，居民配置从固收+转向更稳健的债基。三、风险与关注 1. 2026年上半年权益市场行情亮眼但居民未加速增配含权类资产，2026年7-8月权益收益率波动，居民增配权益节奏需观察。 2. 主动权益类产品份额下滑，虽规模随市场上涨提升，但居民上涨后赎回，其吸引力提升需权益市场赚钱效应加强、居民预期明确。 3. 2026年6月基金新发规模1200亿，仍处底部回暖状态，权益类新发占比不高，居民权益类配置节奏待跟踪。 四、后续关注点 1. 需跟踪权益市场能否走出长期稳健上涨行情，扭转居民风险偏好，进而带动居民增配权益类资产（包括固收+、主动权益等）。 2. 需持续观察居民存款增速与整体存款增速的差值，以及各类型财富管理产品的资金流入节奏变化。