国泰海通：非银财富管理需求升温，投顾行业高质量发展

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通证券针对签约客户的内部电话会议，主题为第三方证券投资咨询行业分析，整理出行业研究报告核心内容，该报告为行业内首篇针对第三方投顾业务及行业梳理的报告。 2. 证券投资咨询业务是向客户提供证券投资分析、预测或建议的有偿服务，独立第三方机构仅开展面向C端的证券投资顾问业务，券商更侧重面向B端的发布证券研究报告业务。 3. 第三方投顾行业的核心动因是供需错配：A股中小散户占比极高，具备强烈交易意愿但缺乏专业研究能力，传统券商资源更倾向高净值及机构客户，第三方投顾填补了该服务空白，以上海地区2024年数据为例，其C端收入占比达95%。 4. 第三方投顾行业监管经历三个阶段：1997年明确特许经营资质要求，2010年规范业务边界（允许公开投教、禁止公众媒体荐股），2020年起进入精细化监管阶段，2019至2025年被罚机构从39家增至68家，持牌机构从83家降至76家，行业持续出清，合规能力成核心门槛。 5. 第三方投顾产业链上游为证券交易所、数据资讯商，中游机构对信息深加工后交付下游客户；产品分为低、中、高端，低端为标准化行情工具（年费几十至几百元），中端含进阶策略工具（年费近千元），高端含深度分析、专属投顾等（年费上万元），定价核心为信息加工深度。 6. 第三方投顾获客模式迭代三代：1.0为搜索引擎财经网站（典型东方财富），2.0为移动端APP生态（典型同花顺），3.0为短视频直播算法推荐的公域流量模式（典型九方智投、指南针），获客路径分为自由流量型与外部买量型。 7. 第三方投顾流量转化分两类：小额渗透型（典型指南针，从免费版逐步引导至高端产品）、大额转化型（典型九方智投，通过一对一投顾直接转化高客单价产品），运营能力越强的机构转化效率越高。 8. 行业盈利稳定性优于A股成交量波动，仅2018年曾受明显影响，其余年份均保持正增长；毛利率分化显著，同花顺、九方智投、指南针毛利率超50%，东方财富投顾业务为导流工具、大智慧无相关牌照导致毛利率偏低。 9. 行业增长逻辑为居民权益资产配置持续提升、线上化证券用户规模增长，测算2025年行业收入约294亿元，2030年达514亿元，五年复合增速约12%，属财富管理赛道增长确定性强的细分领域。 10. 投资主线为具备第三方证券投资咨询业务许可、合规体系完善、布局AI提升产品力的机构，重点推荐九方智投、同花顺、指南针、东方财富。二、风险与关注 1. 市场大幅调整的风险。2. 监管进一步收紧的风险。