非银行金融 2023年08月26日 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 非银行金融 2023年09月30日 非银行金融 2023年11月12日 非银行金融 2023年11月10日 非银金融行业周报（20231106-20231110） 推荐 （维持） ETF成为财富管理新趋势了吗？“严监管”促进保险行业高质量发展  券商：2018年至今，行业ETF规模由3742亿元增长至1.71万亿元（增长3.57倍）持续高增。从2019/2020/2021/2022/2023年的增速分别为53%/44%/33%/19%/30%，均持续高速增长。原因有二，一是2019~2020年市场景气度较高，净值拉动ETF规模增长；二是2021年来基民净申购成为规模增长的主要动力。剔除净值波动后，2023年初至10月，ETF基金净申购4806亿元，是当期ETF规模的28%；2022年ETF净申购4518亿元，是当期ETF规模的34%；2021年为23%，2020年14%，2019年16%。ETF申购占规模比总体有所提升。 现象背后不一定能反应出财富管理趋势的转变。能否形成财富管理新逻辑可能核心看ETF联接规模变化情况。因为ETF联接可能显示了非开户的基民是否也在买ETF。2018~2022年ETF联接规模由952亿元增长至2686亿元，2018~2021年ETF联接占ETF总规模的比重一直在25%左右，2022年降至20%。这可能反应出基金规模变化主力可能主要是股民而非基民。现象背后可能主因是2021年来，市场呈现结构化行情，股民选股难度较大，而购买ETF可能成为更优选择。 投资方面：本周券商板块+3.2%，跑赢大盘3.1pct。个股表现：方正+24.9%、国联+15.6%、中金+6.1%、中信+2.7%、兴业+2.7%、招商+1.6%、国君+1.0%、东财+0.5%、广发+0.4%、东证-0.1%、华泰-0.4%。投资上，持续重点推荐方正证券、中信证券、中金公司（H）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安；建议关注：中国银河、申万宏源、海通证券。  保险：本周保险指数下跌6.57%，跑输大盘6.63pct。保险个股表现分化，财险+0.54%，新华-1.60%，友邦-2.19%，人保-2.82%，太平-3.65%，国寿-5.62%，平安-6.39%，太保-10.39%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周-2bp。据每日经济新闻、澎湃新闻消息，11月6日，监管针对短期健康险业务下发两个文件。原银保监会人身险部下发《关于做好短期健康保险业务有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），财产保险监管部、人身保险监管部当日还联合向各保险公司下发了《关于短期健康保险产品有关风险的提示》（以下简称“《提示》”）。《通知》主要对以下三个方面进行要求：1）产品设计方面，要求定价合理、严格确定各期保险费率，不得通过随意调整精算假设等方式改变费率结构，严谨出现“0”费率等各类明显不符合精算原理的情况；2）销售行为方面，要求保险公司将保险主要内容清晰明确地告知消费者，严禁销售误导；3）第三方销售渠道客户服务管理方面，要求保险公司切实履行主题责任，为互联网平台的消费者明确提供理赔、投诉、在线保全、退保、在线咨询、问答等服务入口与功能。《提示》则主要是针对产品责任设计、不当销售宣传词汇等进行提示，以实现进一步对保险行业消费者权益的保护。在惠民保助力下，近年来短期健康险发展迅速，且第三方销售渠道如互联网平台的方式也极大地促进了短期健康险上量。但部分产品不合规、销售不规范等粗放式增长带来的问题随之而生。监管针对短期健康险市场连发两文，有助于规范产品研发设计、渠道销售行为与客户权益保障等多方面，将合规经营意识贯彻在全链条中。今年下半年以来，保险行业呈现“严监管”趋势。8月下旬开始，监管加强指导各家保险公司贯彻落实银保渠道“报行合一”；9月28日，金融监管总局发布《保险销售行为管理办法》；10月18日，原银保监会人身险部向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》。多箭齐发，直指2024年开门红，虽然短期内对销售端产生了一定影响；但从中长期角度我们认为，监管在产品端加强管理、渠道端控制费用与规范销售行为，一方面有效压降成本，引导行业回归理性竞争，另一方面也有助于引导保险产品回归保障本身，促进保险行业长期健康稳定发展。当前各家公司PEV估值为： 1.44（友邦H）、0.67（国寿）、0.52（平安）、0.43（太保）、0.37（新华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 -8%3%14%25%22/1123/0123/0423/0623/0823/112022-11-14~2023-11-10非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融 2023年06月25日 非银金融行业周报（20231106-20231110） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300上涨0.07%，上证综指上涨0.27%，创业板指数上涨1.88%。本周沪深两市A股日均成交额9790.25亿元，较上周上升12.50%；本周两融余额16507.87亿元，较上周上升1.47%。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 华泰证券 16.30 1.35 1.56 1.76 12.07 10.46 9.24 0.94 推荐 中国平安 42.35 5.81 8.11 9.61 7.28 5.22 4.41 0.75 强推 中国太保 24.14 3.13 3.75 4.21 7.72 6.44 5.73 0.79 推荐 方正证券 9.82 0.33 0.41 0.49 29.93 24.12 19.97 1.76 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年11月10日收盘价 非银行金融 2023年06月25日 非银金融行业周报（20231106-20231110） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 5 （一）宏观资讯 ................................................................................................................. 5 （二）保险行业 ................................................................................................................. 5 （三）证券行业 ................................................................................................................. 6 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 6 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银行金融 2023年06月25日 非银金融行业周报（20231106-20231110） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1 10年期国债收益率上行、“750日平均”均下行 ......................................................... 9 图表2 上市险企PEV估值：整体估值表现分化 ................................................................... 9 图表 3 证券行业跑赢大盘，券商板块表现整体抢眼 ............................................................ 9 图表4 保险行业跑输大盘，保险板块表现整体疲软 ............................................................ 9 图表5 券商板块市净率、市盈率均下降 ................................................................................ 9 图表6 A股周交易额环比上行 ...............