非银金融行业周报：严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年02月18日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇 ——非银金融行业周报（20240205-20240211） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.队伍规模企稳质态改善，银保“报行合一”推动价值率提升——保险业“开门红”跟踪（二） 2.开门红产品供需旺盛，制度层面降低负债端利差损风险——保险业“开门红”跟踪（一） 3.市场竞争加剧降低集中度，ETF助推券商系市占率逆势增长——2023Q4公募基金保有量点评 [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：春节放假前四个交易日来看，非银指数上涨6.1%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为5.98%和6.94%。市场数据方面，当周市场股基日均成交额11723亿元，环比上一周增长31.1%，两融余额1.42万亿元，环比上一周降低6.7%，股票质押市值2.41万亿元，环比上一周增长5.9%。 ➢ 证券：市场风险可控，严惩违法行为，注重提升上市公司质量。1）证监会近期就市场关注的两融业务、股票质押等答记者问，其中融券业务方面，暂停新增转融券规模，并要求券商加强客户交易行为管理，截止2月8日市场融券规模459亿元，周度环比减少27.9%，不当套利等行为受到明显扼制；融资业务方面，截至2月8日全市场平均维持担保比例246%（预警线150%，平仓线130%），较年初基本持平，且1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，仅占融资规模的万分之6，标的和投资者高度分散，整体风险可控；股票质押方面，股质规模占总市值比重从2018年高峰时的10.51%降至约3%，且今年以来违约强平金额合计2740万元，占市场日成交额比重较小，以上举措从多维度促进健康的市场秩序形成。2）证监会近期披露对操纵市场恶意做空、欺诈发行、从业人员违法炒股等行为的监管处罚，彰显“零容忍”执法态度，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。3）证监会近期召开支持上市公司并购重组、推动上市公司提升投资价值等专题座谈会，支持上市公司通过资本市场做大做强、积极维护市场稳定，共同推进上市公司质量迈向新的台阶。我们认为严监管框架下的市场风险整体可控，同时通过对上市公司质量的提升来维护投资者权益，符合“以投资者为本”的理念，多层次健康的资本市场体系正逐步完善。 ➢ 保险：信息披露进一步完善，基本面支撑估值持续修复。1）证监会近期对上市保险公司信息披露特别规定公开征求意见，主要是基于IFRS 9和17准则下的会计或经营指标的调整而做的进一步优化，以引导上市保险公司不断提升信息披露的针对性和有效性，帮助投资者更好理解上市保险公司的生产经营和财务信息，符合当前“以投资者为本”的指引。2）节前情绪高涨推动板块行情上行，基本面仍具有一定支撑。负债端看，开门红表现较为稳健，监管在银保“报行合一”、万能险结算利率压降等方面的要求进一步改善险企三差表现；投资端看，长端利率下探至2.44%，处于历史绝对低位水平，且近期权益市场弹性有望激活β属性，我们认为当前时点的基本面较为扎实，能够持续推动估值修复。 ➢ 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -31%-22%-13%-5%4%12%21%23-0223-0523-0823-11申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................... 8 5. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/2/8） ............................................................................................ 4 图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6 图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6 图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7 图9 债券承销金额及环比 .............................................................................................................. 7 表1 指数涨跌幅（截至2024/2/8） ............................................................................................... 4 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/2/8） .............................................................................. 4 表3 A股保险最新表现（截至2024/2/8） ..................................................................................... 5 表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/2/8） ....................................................................... 5 表5 主要港美股最新表现（截至2024/2/9） ................................................................................ 5 表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7 表7 上市公司重点公告一览 .......................................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 1.周行情回顾 回顾春节放假前四天市场表现，宽基指数方面，上证指数上涨5.0%，深证成指上涨9.5%，沪深300上涨5.8%，创业板指数上涨11.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨6.1%，其中证券II(申万)上涨6.0%，保险II(申万) 上涨6.9%，多元金融(申万) 上涨3.4%。 表1 指数涨跌幅（截至2024/2/8） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 涨跌幅 3个月 涨跌幅 年初至今 涨跌幅 000001.SH 上证指数 5.0% -0.4% -5.7% -7.2% 399001.SZ 深证成指 9.5% -1.1% -11.6% -19.9% 000300.SH 沪深300 5.8% 2.7% -6.2% -13.1% 399006.SZ 创业板指数 11.4% -0.9% -13.9% -26.4% 801790.SI 非银金融(申万) 6.1% 5.7% -6.5% -2.7% 801193.SI 证券II(申万) 6.0% 3.5% -9.5% 0.3% 801194.SI 保险II(申万) 6.9% 13.1% 1.2% -7.9% 801191.SI 多元金融(申万) 3.4% -1.8% -8.1% -6.2% 资料