非银金融行业周报：严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇

超配 ——非银金融行业周报（20240205-20240211） 投资要点： ➢行情回顾：春节放假前四个交易日来看，非银指数上涨6.1%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为5.98%和6.94%。市场数据方面，当周市场股基日均成交额11723亿元，环比上一周增长31.1%，两融余额1.42万亿元，环比上一周降低6.7%，股票质押市值2.41万亿元，环比上一周增长5.9%。 ➢证券：市场风险可控，严惩违法行为，注重提升上市公司质量。1）证监会近期就市场关注的两融业务、股票质押等答记者问，其中融券业务方面，暂停新增转融券规模，并要求券商加强客户交易行为管理，截止2月8日市场融券规模459亿元，周度环比减少27.9%，不当套利等行为受到明显扼制；融资业务方面，截至2月8日全市场平均维持担保比例246%（预警线150%，平仓线130%），较年初基本持平，且1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，仅占融资规模的万分之6，标的和投资者高度分散，整体风险可控；股票质押方面，股质规模占总市值比重从2018年高峰时的10.51%降至约3%，且今年以来违约强平金额合计2740万元，占市场日成交额比重较小，以上举措从多维度促进健康的市场秩序形成。2）证监会近期披露对操纵市场恶意做空、欺诈发行、从业人员违法炒股等行为的监管处罚，彰显“零容忍”执法态度，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。3）证监会近期召开支持上市公司并购重组、推动上市公司提升投资价值等专题座谈会，支持上市公司通过资本市场做大做强、积极维护市场稳定，共同推进上市公司质量迈向新的台阶。我们认为严监管框架下的市场风险整体可控，同时通过对上市公司质量的提升来维护投资者权益，符合“以投资者为本”的理念，多层次健康的资本市场体系正逐步完善。 [table_product]相关研究 1.队伍规模企稳质态改善，银保“报行合一”推动价值率提升——保险业“开门红”跟踪（二）2.开门红产品供需旺盛，制度层面降低负债端利差损风险——保险业“开门红”跟踪（一）3.市场竞争加剧降低集中度，ETF助推 券 商 系 市 占 率 逆 势 增 长— —2023Q4公募基金保有量点评 ➢保险：信息披露进一步完善，基本面支撑估值持续修复。1）证监会近期对上市保险公司信息披露特别规定公开征求意见，主要是基于IFRS 9和17准则下的会计或经营指标的调整而做的进一步优化，以引导上市保险公司不断提升信息披露的针对性和有效性，帮助投资者更好理解上市保险公司的生产经营和财务信息，符合当前“以投资者为本”的指引。2）节前情绪高涨推动板块行情上行，基本面仍具有一定支撑。负债端看，开门红表现较为稳健，监管在银保“报行合一”、万能险结算利率压降等方面的要求进一步改善险企三差表现；投资端看，长端利率下探至2.44%，处于历史绝对低位水平，且近期权益市场弹性有望激活β属性，我们认为当前时点的基本面较为扎实，能够持续推动估值修复。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................85.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/2/8）............................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4融资余额及环比增速..............................................................................................................6图5融券余额及环比增速..............................................................................................................6图6股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图7十年期利率走势.....................................................................................................................6图8股票承销金额表现.................................................................................................................7图9债券承销金额及环比..............................................................................................................7 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/2/8）..............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2024/2/8）.....................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/2/8）.......................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2024/2/9）................................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................8 1.周行情回顾 回顾春节放假前四天市场表现，宽基指数方面，上证指数上涨5.0%，深证成指上涨9.5%，沪深300上涨5.8%，创业板指数上涨11.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨6.1%，其中证券Ⅱ(申万)上涨6.0%，保险Ⅱ(申万)上涨6.9%，多元金融(申万)上涨3.4%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：回顾春节放假前四个交易日表现，市场股基日均成交额11723亿元，环比上一周增长31.1%，上证所日均换手率1.07%，深交所日均换手率2.59%。 信用：两融余额1.42万亿元，环比上一周降低6.7%，其中融资余额1.38万亿元，环比上一周降低5.8%；融券余额459亿元，环比上一周降低27.9%。股票质押市值2.41万亿元，环比上一周增长5.9%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司