商业贸易行业零售双周报2021年02期：社零消费稳定恢复，医美监管趋严促行业良性发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 零售双周报2021年02期 超配 （维持评级） 2021年06月18日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 社零消费稳定恢复，医美监管趋严促行业良性发展  多因素影响下社零增速放缓，线上消费平稳较快增长 2021年5月，社会消费品零售总额同比+12.4%，增速较4月放缓5.3pct。整体上，社零增速放缓主要系去年基数走高影响、部分地区疫情散发等因素影响，但整体仍实现稳定恢复，较19年5月份取得+9.3%的增长。线上零售渠道继续快速发展，渗透率持续提升：21年1-5月实物商品网上零售额同比+19.9%，社零渗透率 22.6%，环比4月提升0.4pct。  商品零售分品类：必选稳健，可选延续复苏节奏 必选品类看，2021年5月粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+10.6%/+19.0%/ +15.6%/+13.0%/ +13.1%/+7.3%；可选品类总体维持复苏态势，其中化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为+14.6%/+12.3%/+ 31.5%，增速环比分别-3.2pct/-18.9pct/-16.8pct。  行业动态：医美监管趋严，促进行业良性发展 近日，国家卫健委、市场监管总局等八部门联合发文，定于2021年6月-12月在全国范围内开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。此次行业整顿主要集中在医美服务端，包括打击非法开展医美活动，规范医美服务行为、打击非法制售药品医疗器械及严查违法广告等。我们认为，此次强监管中长期利好合规医美机构发展，同时对于上游产品而言，有助于加速挤压水货市场份额，推动行业整体良性发展。  风险提示 疫情反复；企业电商渠道转型发展不及预期；企业在研项目不及预期等  投资建议 维持板块“超配”评级，短期我们建议：1）618电商促销力度不减以及新兴平台入局下，一方面将给品牌服务商带来新的业务增量，重点关注丽人丽妆、壹网壹创等在新兴平台中的代运营业务开拓；另一方面，电商渠道多年深耕下成果显著，且产品升级表现优异的国货美妆也将迎来渠道新机遇，重点关注珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）继续建议关注虽然短期估值相对高位，但行业长期成长性及确定性突出的医美板块，继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物等。3）关注基本面已出现明显拐点变化的可选消费优质标的，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下全年有望受益低基数的确定性反弹。推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，以及百货龙头王府井及百联股份等。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600315 上海家化 买入 53.75 36440.86 0.83 1.21 64.76 44.42 688363 华熙生物 增持 233.00 111840.00 1.77 2.27 131.64 102.64 605136 丽人丽妆 买入 36.95 14840.23 1.02 1.31 36.23 28.21 300896 爱美客 买入 629.63 136226.75 3.34 4.96 188.51 126.94   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《母婴产业系列跟踪：三胎政策放开，配套政策 完 善下 积极 关注 产业 机会》 ——2021-06-02 《商贸零售2021年6月投资策略：618促销新玩法新玩家，积极把握优质赛道机遇》 ——2021-06-01 《零售双周报2021年01期：社零数据延续复苏态势，爱美客拟赴港上市彰显信心》 ——2021-05-18 《美妆&医美20年年报暨21年一季报总结：行业景气度依旧高企，渠道及产品变革带来企业分化》 ——2021-05-10 《商贸零售2021年5月投资策略：优质赛道投资热点扩散，可选消费复苏弹性凸显》 ——2021-05-05 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 13246725957 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4J/20A/20O/20D/20F/21A/21上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 多因素影响下社零增速放缓，线上消费平稳较快增长 2021年5月，社会消费品零售总额35945亿元，同比增长12.4%，增速较4月放缓5.3pct。其中，除汽车以外的消费品零售额32257亿元，增长13.2%。扣除价格因素， 5月份社会消费品零售总额实际增长10.1%。从环比情况看，社零增速环比有所放缓，预计一方面系去年同期疫情缓和后基数走高影响，同时亦受到当前部分地区疫情散发等因素影响，但整体社零仍实现稳定恢复，较19年5月份取得+9.3%的增长。 图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 电商情况看，线上零售平稳较快增长，渗透率环比提升。21年1-5月，全国网上零售额同比+24.7%，其中实物商品网上零售额同比+19.9%，两年平均增长15.6%，占社会消费品零售总额的比重为22.6%，环比4月提升0.4pct。其中吃、穿和用类商品分别同比+24.2%、+28.2%和+17.0%，两年平均分别增长30.5%、9.3%和15.9%。 图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） 图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 分品类看，必选品类中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+10.6%/+19.0%/ +15.6%/+13.0%/ +13.1%/+7.3%，增速环比分别+4.1pct/-3.35pct/-10.6pct/-4.2pct/+6.4pct/-0.7pct。可选品类总体维持高速增长态势，其中21年5月化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为+14.6%/+12.3%/+ 31.5%，增速环比分别-3.2pct/-18.9pct/-16.8pct。耐用消费品方面，21年5月家电类/家具类分别同比+3.1%/+12.6%。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/05社会零售消费额同比社会零售消费额实际同比除汽车以外消费品零售额同比0%10%20%30%40%50%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/02累计实物商品网上零售额当月同比累计实物商品网上零售占社会零售总额比重-20%0%20%40%60%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/02网上零售额当月同比：吃网上零售额当月同比：穿网上零售额当月同比：用 oPoNoNnOoNyQnNtQnMqPtP9PdNbRtRoOnPpOkPrRrPlOnMwO8OrQtPvPrRpPuOrMpM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） 图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%） 图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 行业动态：医美监管趋严，促进行业良性发展 21年下半年以来，医美行业整体监管呈现趋严态势，相关监管政策相继出台。如21年6月9日，中国互联网金融协会发布关于规范医疗美容相关金融产品和金融服务的倡议：提出金融机构不与任何不法医疗美容机构开展合作，不向任何不法医疗美容机构客户提供相关金融产品和服务。进一步规范医美金融产品，如金融机构和第三方医疗美容机构合作推出的"医美分期”、“医美贷"等相关金融产品和服务。进一步加强对下游医美机构端的监管，促进行业正规化。 21年6 月10日，国家卫健委、市场监管总局等八部门联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，将于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，旨在进一步提高美容医疗机构（含中医美容医疗机构）依法执业意识，强化医疗服务质量和安全管理，防范医疗纠纷和安全风险，严厉打击非法医疗美容活动。具体整治包括以下方面： 1） 严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为。必须依法取得医疗机构执业许可证才能开展执业活动；重点加强生活美容服务机构监管。 2） 严格规范医疗美容服务行为。美容医疗机构对本机构依法执业承担主体责任，其法定代表人或主要负责人是第一责任人。严禁机构聘用非卫生人员、超范围开展诊疗活动等。 3） 严厉打击非法制售药品医疗器械行为。加强我国境内上市的药品和第二、-18%-7%4%15%26%37%48%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/02粮油食品零售额同比饮料零售额同比烟酒零售额同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%2015/...2015/...2015/...2016/...2016/...2016/...2017/...2017/...2017/...2018/...2018/...2018/...2019/...2019/...2019/...2020/...2020/...2020/...2021/...日用品零售额同比文化办公用品零售额同比中西药零售额同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/02化妆品零售额同比服装零售额同比金银珠宝零售额同比-40%-20%0%20%40%60%80%2015/0220