非银金融行业周观点：监管呵护资本市场健康发展，把握非银板块配置机遇

——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫证券：监管遏制不利因素呵护资本市场态度坚定，提升当前做多A股乃至券商板块的性价比。1）截至9/1，券商II(申万)指数本周下跌2.85%，连续第四周出现回撤（累计回撤9.14%左右）。2）当前PB(lf)为1.27x，估值较年初仅提升8.55%，较去年周期底部增长18.69%，处于近5年的24.30分位，距离近5年估值中枢1.50x有18.11%的空间。本周券商板块巨幅震荡，走出了一根长阴线，且近4周板块主力资金净流出高达436.72亿元，高居申万二级行业之首，有效缓解了板块的资金拥挤并改善了筹码结构（我们预计机构出货较多），进而提升了板块的投资性价比。3）证监会指导交易所出台加强程序化交易监管系列举措，同时沪深两所对程序化交易投资者的交易行为实行实时监控，对部分交易予以重点监控，在市场看来这是监管顺应市场呼声，深化关键领域制度创新的一项举措，标志着A股市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。本周一大盘高开低走，走出一根大阴线，不排除有高频量化交易带来的负面影响，为了消除市场疑虑，监管及时出手优化对此类交易的后续监控。4）通过监管对高频量化交易监管的快速响应与调整，不难看出当前监管层对于消除遏制资本市场不利影响因素、呵护资本市场行情与活跃度等方面的态度坚定且贯彻执行果决，无疑成为支撑当前市场表现的中流砥柱，“政策底”十分清晰，同时与早前的“政策底”不同的是，次轮政策组合拳，涉及资本市场、地产、实业、财政、货币等宏观多层面，不仅有助于提升市场短期活力，也有助于扭转市场中长期预期、助推A股反转行情，显著提升当前做多A股窗口期的性价比。5）随着资本市场政策组合拳的落地，政策方向明晰，我们认为当前应当谨慎对待先前被过度炒作且估值过高的次新或中小市值券商股，下一阶段证券板块的投资应当重点关注行业龙头以及在具体业务层面重点受益的相关标的。5）此外券商科技或IT标的，如财富趋势等，兼具Alpha与Beta，同样需要持续重点关注。 陶圣禹021-63325888*1818taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280孙嘉赓021-63325888*7041sunjiageng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 强“政策底”加持下保持底线思维，不过分乐观亦不悲观：——非银金融行业周观点2023-08-27资本市场中长期利好大于短期提振；券商方面喜大于忧，扶优限劣利好龙头：——非银金融行业周观点暨证监会答记者问点评2023-08-20政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧仍看好后续政策力度与延续性：——非银金融行业周观点2023-08-13 ⚫保险：市场对负债端改善与地产投资风险缓释展望乐观，队伍质态企稳为开门红打下基础。本周保险指数涨幅6.1%，一方面来自于各地地产刺激政策的出台，对险企投资端风险进一步缓释；另一方面，已陆续披露的中报显示，上半年在以增额终身寿为代表的储蓄型产品火爆销售催化下，NBV表现一改多年颓势，延续一季度增长势头，虽然8月会出现一定程度的需求下滑，但各大险企已开始提前筹备开门红，队伍结构也在转型中持续优化，上半年人均产能和收入均得到大幅提升，我们预计扎实的队伍基础有望在下半年提前启动的开门红中发挥积极作用，也全年及明年NBV增长动能的展望乐观。此外，现阶段的长端利率已达到一定的支撑平台，大幅下行空间有限，建议把握估值处历史低位水平的配置机遇。 投资建议与投资标的 ⚫券商方面，1）龙头券商推荐华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）经纪或自营高弹性标的推荐国联证券(601456，增持)，建议关注天风证券(601162，未评级)、光大证券(601788，未评级)、财通证券(601108，未评级)。 ⚫保险方面，代理人队伍逐步企稳，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐 步 强 化 的 龙 头中 国 财 险(02328， 买 入)，关 注长 航 行 动稳 步 推 进 的中 国 太 保(601601，未评级)，以及基本面改善预期更为显著的新华保险(601336，未评级)。 ⚫多元推荐财富趋势(688318，买入)、江苏金租(600901，增持)、华铁应急(603300，买入)，建议关注南华期货(603093，未评级)。风险提示： ⚫1）系统性风险对券商业绩与估值的压制；2）监管超预期趋严；3）长端利率超预期下行；4）多元金融领域相关政策风险。 目录 1.周数据回顾..............................................................................................4 1.1.行情数据................................................................................................................41.2.市场数据................................................................................................................61.3.基金市场数据.........................................................................................................7 2.行业动态...............................................................................................10 3.公司公告...............................................................................................10 4.投资建议...............................................................................................11 5.风险提示...............................................................................................11 图表目录 图1：A股大盘走势（截止2023/9/01）.......................................................................................4图2：本周日均股基成交额及换手率.............................................................................................6图3：两融余额及环比增速...........................................................................................................6图4：股票质押参考市值及环比增速.............................................................................................6图5：股票承销金额（亿元）.......................................................................................................6图6：债券承销金额（亿元）及环比.............................................................................................7图7：IPO过会情况（亿元）.......................................................................................................7图8：股票型基金数量、份额、资产净值.....................................................................................7图9：混合型基金数量、份额、资产净值.....................................................................................8图10：债券型基金数量、份额、资产净值...................................................................................8图11：股票型基金净申购（认购）份额.......................................................................................8图12：混合型基金净申购（认购）份额.......................................................................................8图13：债券型基金净申购（认购）份额.......................................................................................9图14：货币市场型基金净申购（认购）份额................................................................................9图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/02）......................................................9图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/02）......................................................9图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/09/02）......................................................9 表1：指数涨跌幅（截止2023/9/01）..........................................................................................4表2：A股券商最新表现...............................................................................................................4表3：A股保险最新表现...................................................................................