非银金融行业周观点：险资参与证券出借提升市场活力，把握板块配置机遇

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 险资参与证券出借提升市场活力，把握板块配置机遇 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 10家券商获准开展账户管理功能试点，有助提升客户服务体验与用资效率。本周经证券业协会组织专家问询和评审，中信、国泰君安、银河、中金财富、国信、安信、招商、中信建投、申万宏源、华泰等10家证券公司符合试点的基本要求，获证监会评审通过。账户管理功能优化试点包含建立综合账户、支持同名账户划转、允许分类账户管理。我们认为此举：1）有助于客户统筹资金安排与调配，增强账户资产可视化，便于提升大类资产配置效率；2）降低闲置资金占用，提升资金使用效率，3）提升子账户开立体验，便于券商开展个性化、定制化客户服务。从长远角度看，账户一体化能够更好地满足客户日趋多元化的财富管理需求，有助于推动买方投顾模式发展与财富管理业务转型升级。 ⚫ 业务新规范出炉，券商收益互换业务强者恒强。为促进收益互换业务健康发展，本周中证协制定发布《收益互换业务管理办法》，从交易商管理、投资者适当性管理、交易标的及合约管理等八个方面对收益互换业务提出了规范要求。新规有助于提升券商专业服务能力与合规风控水平，同时严格规范管理下，龙头券商在场外衍生品业务领域强者恒强。 ⚫ 衍生品业务迎新规范，看好衍生品市场未来发展前景。本周“一行两会”、外汇局共同起草《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》，并公开征求意见。此次意见旨在规范衍生品业务，保障各方合法权益，促进境内衍生品市场健康发展，防范系统性风险。我们认为，衍生品业务规范健康发展，为我国衍生品市场不断发展壮大、制度与产品创新奠定坚实基础，重点利好衍生品业务龙头券商。 ⚫ 保险资金可参与证券出借业务，长久期资金有望进一步提升收益水平。本周银保监会发文，允许偿付能力充足、资产负债管理能力达标的险企开展证券出借业务，我们认为有利于盘活长久期配置的保险资金，市场券源容量也有望进一步提升，同时在提升二级市场效率的基础上，也可以一定程度提升险资的收益水平，符合保险资金长期稳健配置需求。 投资建议与投资标的 ⚫ 券商方面，继续坚持衍生品与大公募两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐中信证券(600030，增持) 、广发证券(000776，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注有望于近期迎来政策拐点的高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 ⚫ 保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年12月06日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 证券分析师 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 相关报告 人身险新规出炉，把握不确定性中的基本面优质标的配置机遇：——非银金融行业周观点 2021-11-29 险资投资端扩容，关注政策优化环境下的板块配置机遇：——非银金融行业周观点 2021-11-22 北交所下周一开市，关注政策催化与情绪转暖下板块投资机会：——非银金融行业周观点 2021-11-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 险资参与证券出借提升市场活力，把握板块配置机遇 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 6 2. 行业动态 ................................................................................................. 7 3. 公司公告 ................................................................................................. 8 4. 投资建议 ................................................................................................. 8 5. 风险提示 ................................................................................................. 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 险资参与证券出借提升市场活力，把握板块配置机遇 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2021年12月3日） .................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率............................................................................................. 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 6 图6：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 7 图7：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 7 表1：行业涨跌幅情况 .................................................................................................................. 4 表2：A股券商股最新表现 ........................................................................................................... 4 表3：A股保险股最新表现 ........................................................................................................... 5 表4：A股多元金融股最新表现 .................................................................................................... 5 表5：主要港美股最新表现 ........................................................................................................... 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 险资参与证券出借提升市场活力，把握板块配置机遇 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情看淡，沪深300上涨0.84%，上证指数上涨1.22%，上证50上涨1.07%，券商指数上涨1.99%，保险指数上涨0.32%，多