基本金属周报

基 本 金 属 周 报 铜：LME升水快速走高铜价维系高位 总结 1、宏观。美国CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI降至2.5%，环比均温和上涨，符合市场预期。叠加上周非农负增长，市场对美联储9月加息的押注已降至45%附近，美元走弱直接利好铜的金融属性定价。但美联储内部分歧不减，里士满联储主席巴尔金支持维持利率不变，而克利夫兰联储主席哈马克则重申加息立场，市场也在关注沃什的表态，8月末的全球央行年会上沃什讲话将显得异常重要，或给予9月议息一定指引。地缘方面，特朗普宣称美国已完全控制霍尔木兹海峡，而伊朗方面强硬回应海峡仍关闭、不接受美国条件不予开放；美伊对峙持续僵持，地缘风险溢价维持高位。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价下降至-175.37美元/吨，再创历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%；6月废铜进口量环比增加10.43%至21.09万金属吨，同比增加15.11%，累计同比增加8.39%。库存方面，截止8月14日全球铜显性库存较上次（7日）统计下降0.5万吨至102.4万吨；其中LME库存下降18000吨至204975吨；Comex库存增加11459吨至667207吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.25万吨至11.67万吨，保税区库存增加0.41万吨至3.52万吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱，国内铜报价升水转贴水。 3、观点。铜价预计延续高位偏强震荡格局，随着LME调期费快速走高，不排除海外再次产生挤仓风险。宏观层面，美国7月CPI与PPI双双降温，叠加非农负增长，美联储9月加息概率已降至45%附近，加息担忧阶段性弱化，但美联储内部分歧仍大，且地缘局势反复，宏观情绪难以形成单边驱动。基本面层面，矿端TC已跌至-175美元/吨的历史极值，刚果（金）出口禁令正式落地、智利产量持续萎缩、Codelco项目推迟等负面消息不断，供给因素正走向台前。最为关键的是，美国232铜关税报告处于决策窗口期，但COMEX-LME价差维持高位，全球铜持续流向北美，非美地区货源紧张程度进一步加剧。但需注意，高铜价已对下游采购形成明显抑制，现货贴水扩大至300元/吨，进口亏损加大，精铜杆开工率同比仍弱，短期上行弹性受制于需求端疲弱。 2、需求：淡季制约叠加高温扰动，加工端开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.2%至59.9%。分版块看，铝板带开工率持稳在69%，铝箔开工率持稳在70.1%，铝型材开工率下调0.8%至50.8%，铝线缆开工率上调0.4%至62.4%。再生铝合金开工率下调0.3%至49.1%。铝棒加工费河南临沂包头下调130-230元/吨，无锡新疆广东上调50-120元/吨；铝杆加工费全线下调50元/吨。 镍&不锈钢：配额扰动关注节奏 总结 1、供给：周度1.6%镍矿升水环比下降1.5美元/湿吨至1.5美元/湿吨、周度镍矿1.2%到厂价格维持28美元/湿吨、1.6%到厂价格环比维持64.9美元/湿吨；8月第一期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别上涨0.23美元/吨和0.35美元/吨。 2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比增加317吨至20682吨，周度库存环比增加320吨至21410吨；8月预计三元前驱体产量环比增加2%至97370吨，三元材料产量环比增加5%至93840吨；车端，据乘联会，8月1-9日，全国乘用车新能源市场零售19.5万辆，同比去年8月同期下降17%，较上月同期下降4%；8月1-9日，全国乘用车厂商新能源批发19.5万辆，同比去年8月同期下降5%，较上月同期增长5%。全国乘用车市场新能源零售渗透率61.6%；8月1-9日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率70.9%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.6万吨，周环比上升1.75%，其中300系环比增加1122吨至65.67万吨；8月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产363.88万吨，月环比增加2.22%。 3、库存：周内LME库存增加288吨至264732吨；沪镍库存减少203吨至113048吨，社会库存增加276吨至133754吨，保税区库存维持1400吨。 4、观点：政策方面，印尼稀土元素（LTJ）出口新规目标在一周内完成，政府将修订2026年第6号贸易部长条例，明确含量限值标准，为出口监管提供统一依据。配额方面，印尼镍矿商协会表示，总体镍矿石生产配额将维持在约2.6亿至2.7亿吨，今年1月至7月，国内镍矿石消费量已达1.4296亿吨，约占年度配额的53%至55%，该协会建议应允许矿商今年再额外生产3000万吨镍矿石作为战略缓冲，使总量达到约3亿吨，来满足预计于2026年投产的新增冶炼产能需求。社会库存变化不大，当前配额释放预期下，价格震荡偏弱运行，关注配额释放节奏和下方成本支撑。 铜：LME升水快速走高铜价维系高位 铜：LME升水快速走高铜价维系高位 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止8月11日CFTC铜总持仓较上周统计增加7652手至297047手；非商业净多持仓增加3265手至80388手；1.3LME市场：截止8月7日LME铜报告总持仓较上周统计增加23597手至419892手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降32手至11474手；1.4SHFE市场：截止8月14日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周下降25282手至676115手；前二十净空单下降3228手至44553手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水140元/吨降至贴水80元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水104美元/吨升至升水239美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水98.7美元/吨降至升水88.7美元/吨；广东与华东地区差价由2元/吨升至156元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-173.91美元/吨降至-175.37美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%；3.16月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%；3.1截止8月14日，国内港口库存较上周末统计增加7.4万吨至51.1万吨； 精铜：3.2国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%；3.2本周精炼铜现货进口窗口关闭，且亏损扩大；国内6月精铜净进口（进口-出口）同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%；3.2截止8月13日国内精炼铜社会库存较上周（6日统计）下降0.25万吨至11.67万吨，保税区库存增加0.41万吨至3.52万吨；3.2截止8月13日上海地区精铜社会库存较上周（6日）统计增加0.32万吨至7.93万吨；广州地区下降0.35万吨至1.54万吨；3.2截止8月14日全球铜显性库存较上次（7日）统计下降0.5万吨至102.4万吨；其中LME库存下降18000吨至204975吨；Comex库存增加11459吨至667207吨； 废铜：3.3截止8月14日国内精废价差较上周统计增加700元/吨至4782元/吨；6月废铜进口量环比增加10.43%至21.09万金属吨，同比增加15.11%，累计同比增加8.39%。 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从58.3%升至59.3%，再生铜制杆从17.38%降至17.08%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65； 5、供求平衡： 3.52026年三季度国内铜表观消费预期同比下降1.1%至413.4万吨；实际消费预期同比下降1.1%至415.9万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止8月11日CFTC铜总持仓较上周统计增加7652手至297047手；非商业净多持仓增加3265手至80388手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月7日LME铜报告总持仓较上周统计增加23597手至419892手；投资公司和信贷机构投机净空持仓下降32手至11474手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月14日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周下降25282手至676115手；前二十净空单下降3228手至44553手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水140元/吨降至贴水80元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由升水104美元/吨升至升水239美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水98.7美元/吨降至升水88.7美元/吨；广东与华东地区差价由2元/吨升至156元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-173.91美元/吨降至-175.37美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加22.51千吨至649.78千吨，同比下降7.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：6月国内铜精矿产量同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%；7月进口量同比下降6.93%至237.85万吨，累计同比下降1.75%； 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：周度测算港口铜精矿现货冶炼亏损扩大，内矿冶炼利润盈利下降；截止8月7日，山东地区冶炼硫酸低端价降至1300元/吨，内蒙维系1470元/吨，河南降至1361元/吨，云南维系1380元/吨，安徽降至1620元/吨； 3.1铜精矿：截止8月14日，国内港口库存较上周末统计增加7.4万吨至51.1万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%；8月电解铜预估产量113.92万吨，环比增加1.1%，同比下降2.76%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：冶炼厂检修状态； 3.2精铜：本周精炼铜现货进口窗口关闭，且亏损扩大；国内6月精铜净进口（进口-出口）同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月13日国内精炼铜社会库存较上周（6日统计）下降0.25万吨至11.67万吨，保税区库存增加0.41万吨至3.52万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月13日上海地区精铜社会库存较上周（6日）统计增加0.32万吨至7.93万吨；广州地区下降0.35万吨至1.54万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止8月14日全球铜显性库存较上次（7日）统计下降0.5万吨至102.4万吨；其中