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英伟达及亚马逊NPO/CPO交换机进展及投资建议

英伟达Scale-out CPO

• Spectrum-X CPO交换机已进入全面量产，为支撑产能爬坡，台积电已大幅扩充CPO测试与检测设备规模，尤其增加了Insertion 2/3环节的产能。
• 供应链进展：FAU、Shuffle Box及系统组装等供应商的进展顺利。
• 出货预测：维持此前预测，英伟达Scale-out CPO交换机在2026E/2027E年的出货量将分别达到1.5万/10万台。

英伟达Scale-up NPO

• NVL576机架主流配置可能采用9-18-9托盘设计，每个交换托盘内搭载4颗ASIC，每颗ASIC搭配4个OE。
• 设计挑战：托盘高度可能带来设计上的挑战，不排除最终方案回归备选的10-9-8结构。
• OE影响：托盘配置的变更不会对OE总量产生实质性影响。
• OE出货预测：英伟达平台的OE在2027E/2028E年的出货量将分别达到6m/19m。

亚马逊Scale-up NPO

• Trainium 4方案：预计将有方案采用NPO，一种基于ALAB PCIe Gen7设计，另一种基于UALink Switch芯片，基于UALink的系统预计将为主流，PCIe Gen7可能作为早期方案。
• NVLink Fusion：预计T4将采用NVLink Fusion，该技术也可能部署NPO，与NVL576的设计相似。
• OE规格：预计6.4T将成为其主要规格。
• OE出货预测：AWS的OE在2027/2028年预计有5/12m。

投资建议

1. LITE/COHR：受益于CW Laser需求增长。
2. 波若威（3163 TT）：CPO Shuffle Box重要供应商，预计约50%的份额，并于4Q26度开始放量。
3. SMTC/MRVL：受益于TIA/Driver需求增长。
4. TSEM：NPO PIC。