广发海外电子通信英伟达NVDABuy指引小幅超预期增

重申买入评级，目标价微调至292美元。英伟达F4Q26营收681亿美元（环比+20%/同比+73%），超预期，主要得益于数据中心业务强劲增长，网络业务营收110亿美元（环比+34%/同比+263%）。毛利率75.2%/营业利润率67.7%符合预期，EPS 1.62美元。

F1Q27营收指引780亿美元，高于预期，毛利率预计75%，重申FY2027 mid-75%毛利率目标。自F1Q27起纳入股权激励薪酬支出，视为正面信号。

对CSP AI支出与部署决策的正面评论：预计FY27营收逐季增长，驱动因素为Blackwell、Rubin、CSP支出可见度延长及非CSP贡献增加。CEO认为电力制约驱动部署决策，前五大CSP2026年资本支出近7000亿美元，强调CSP增加算力将产生更多营收/现金流。CEO认为行业处于代理AI拐点，物理AI是下一波浪潮。

GTC 2026将成为催化剂：预计重点包括：1）LPX机架提升推理产品组合；2）RubinNVL72按计划推进，提升产品领先地位；3）NVL576扩大Scale Up范围至超过72个CPU；4）CPO交换机预测2026/2027年达2万/10万部。

结合业绩、指引及更高的运营支出，将FY2027/2028 EPS预测分别调整-1%/+1%，基于33倍FY2027市盈率，目标价微调至292美元。保持乐观态度，驱动因素包括近期季度业绩展望不变、Rubin/VR200平台按计划推进、网络业务增强以及非tier-1 CSP财务状况改善。