广发通信英伟达FY25Q3供不应求B系列有望超预期继续看好AI产业

核心观点：1）NV明确表示H和B系列均供不应求（而非需求不足），因此投资AI 的最核心逻辑仍未改变；2）此前预计B系列Q4创收数十亿美元，目前看将超预期；3）AI仍在加速推进，A股光模块仍值得超配，#继续推荐中际旭创/新易盛/天孚通信。 #收入、利润超预期FY25Q3收入350 【广发通信】英伟达FY25Q3：供不应求、B系列有望超预期，继续看好AI产业 核心观点：1）NV明确表示H和B系列均供不应求（而非需求不足），因此投资AI 的最核心逻辑仍未改变；2）此前预计B系列Q4 创收数十亿美元，目前看将超预期；3）AI仍在加速推进，A股光模块仍值得超配，#继续推荐中际旭创/新易盛/天孚通信。 #收入、利润超预期FY25Q3收入350.8亿美元，qoq+16.8%，市场预期332.5亿，公司此前指引325亿；经营性现金流176.3 亿，qoq+21.7%；非GAAP毛利率75.0%，公司此前指引75%±0.5 pct，市场预期75.04%；非GAAP净利润200.1亿，市场预期185.6 亿；股票回购+股息返还112亿。 #下季度指引同样超预期预计FY25Q4收入375亿美元±2%，市场预期370.8亿美元，随产能解决，B 系列可能超出此前数十亿收入的预期，同时H系列也有望保持增长；非GAAP毛利率73.5%±0.5 pct，市场预期73.52%，预计B系列毛利率75%。 #分业务看：1数据中心307.7亿（占总营收88%，云厂商贡献一半），qoq+17.1%，市场预期291.4亿；H200 本季度收入环比大幅增长至数十亿；其中：1）计算收入276亿，qoq+22.1%，增速高于数据中心整体； 2）网络收入31亿，qoq-15%，以太网（yoy+3倍）、IB 收入环比增长，网络收入下降但需求强劲增长；预计下季度网络收入环比增长。 2汽车业务亦值得重视，受自动驾驶平台推动。 收入4.5亿，qoq+30%，市场预期3.6亿。 #电话会&CFO评论重点1供给&需求 —完成B系列掩膜更换提升良率，计划FY25Q4（CY24M11-CY25M1 ）开始发货—本季度交付1.3万个B系列样品 —H和B系列均供给不足，预计B系列供不应求在FY26将持续几个季度，公司表示“需求惊人” 2GPU迭代—硬件性能持续优化，软件算法使H系列数据I/O一年内提升5倍，未来NIM服务将继续提升2.4 倍—今年ComputeX上制定的25年B系列升级版、26年Rubin roadmap将按计划推进3AI模型&应用 —未来几年会见到数十亿AI Agent —预训练scale-up仍在继续，强化训练和推理时间scale-up仍然“not enough” 4主权AI&各地区业务 — 中国市场未来仍将作为重要业务区域—区域云（主权AI）收入增长2 倍