广发海外电子通信LumentumLITEUSBuy指引超预期

加速增长 维持买入评级并将目标价上调至550美元：LumentumF2Q26业绩表现强劲，营收达6.655亿美元，同比增长超过65%。 Non-GAAP毛利率扩大至42.5%，同比提升约310个基点；营业利润率升至25.2%，同比提升约650个基点，主要受强劲的数据中心激光器需求、更优的高速器件产品结构以及 《广发海外电子通信》Lumentum(LITEUSBuy):指引超预期，AI光学/O/CPO 加速增长 维持买入评级并将目标价上调至550美元：LumentumF2Q26业绩表现强劲，营收达6.655亿美元，同比增长超过65%。 Non-GAAP毛利率扩大至42.5%，同比提升约310个基点；营业利润率升至25.2%，同比提升约650个基点，主要受强劲的数据中心激光器需求、更优的高速器件产品结构以及制造利用率改善驱动。 管理层对F3Q26的营收指引为7.8-8.3亿美元（中值8.05亿美元），这意味着同比约89%的增长并有望再创新高，云收发器和基础激光器组件业务将持续保持增长势头。 基于强劲的业绩表现及上调后的展望，我们将CY2026/CY2027的EPS预测上调至11美元/19美元，并基于28倍2027年预期市盈率将目标价上调至550美元。 O与CPO正在崛起成为新的核心增长引擎：O业务的量产进度大幅超前，且其未交付订单已超过4亿美元，大部分计划在2H26出货，这为其高确定性的增长轨迹提供了支撑。 与此同时，Scale-outCPO正从设计中标走向确定订单，最新获得了数亿美元的Scale-outCPO连续波激光器长期订单承诺，其初始订单此前预计将在2H26开始贡献，并自1H27起提供增量产出。 公司还计划为CPO提供ELSFP模块，而不仅仅是提供连续波激光器。 此外，管理层还强调，随着铜互连逐渐接近物理极限，光互连扩展将是自2027年底开始的一个长期结构性机遇，公司已做好准备参与数据中心连接技术演进的下一阶段。 O与CPO共同将公司的增长跑道延伸至2027年及以后，并为营收增长和利润率扩张提供了重要的上行空间。 EML激光器和CloudLight光模块的营收均创下新高。 在激光器组件方面，得益于云收发器客户的持续需求，EML器件的出货量再次创下季度纪录，其中200GEML的持续上量为平均售价和毛利率带来了显著提升，尽管其出货量占比仍较小。 在系统层面，随着执行效率改善、良率提升和制造产能扩大，CloudLight光模块的营收已超过原有水平，其增长带来的盈利能力相比早期爬坡阶段也更为可观。 这些因素，加上向高速数据中心产品的有利产品组合转变以及其InP平台整体工厂利用率的提升，共同转化为显著的运营杠杆效应，推动营业利润率持续扩大。 其他业务，包括长途传输和DCI组件业务，提供了额外的营收支持，而工业激光器业务则相对疲软。